知乎的亏损有所收窄，分析师称改善了公司的基本面

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

我给予知乎公司股票的评级是“持有”。

在此前的分析文章中，我评估了该公司的估值和财务前景。在这篇文章中，我将分析知乎公式是如何牺牲增长来换取成本降低的。

知乎权衡后采取的措施并没有给分析师留下深刻印象，因为很多分析师在过去几个月里继续下调了对知乎2023年的营收预期和目标价。因此，知乎的股票如果想要获得“买入”评级，前提应该是该公司能够实现强劲的收入增长并提高盈利能力。在我看来，知乎目前仍是一个仅值得“持有”评级的股票。

最近一个季度 较少的亏损

在当前的市场环境下，投资者更加强调并看中盈利能力而非增长，许多快速增长的科技公司都选择削减成本来提高利润。知乎就属于这类公司。

今年第三季度，知乎的亏损有所收窄，而且好于分析师的预测。

知乎最近的财报显示，其2022年第三季度的运营亏损为-2.79亿元人民币，与该公司第二季度的运营亏损- 4.61亿元人民币形成鲜明的比较。该公司第三季度的实际运营亏损也好于市场普遍预期的4.91亿元人民币（数据来源：S&P Capital IQ）。

该公司归属于股东的净亏损从2022年第二季度的- 4.87亿元收窄至最近一个季度的-3亿元。值得注意的是，分析师此前曾预计知乎 2022年第三季度净亏损将大幅扩大，达到-5.45亿元人民币。

知乎在成本管理方面所做的努力带来了回报，改善了公司的基本面。知乎在其2022年第三季度业绩发布会上特别提到了其“严格控制成本并持续提高效率”，这确实也反映在了财务数据中。

知乎的销售和营销成本（S&M）在2022年第三季度环比下降至-4.78亿元人民币，而其研发成本（R&D）在最近一个季度环比下降至-1.61亿元人民币。该公司成功地将销售和营销成本费用占收入的比例从2022年第二季度的63%降至2022年第三季度的52%，其研发费用占收入的比例也从27%降至18%。

用户减少 收入增长放缓

每件事都是有代价的，公司在做商业决策时总是需要考虑和权衡。知乎可能在2022年第三季度实现了好于预期的利润，但成本节约措施可能对该公司同期的增长产生负面影响。

知乎的月活跃用户(MAU)从2022年第三季度的1.012亿下降到最近一个季度的9700万，同比下降了4%。根据我的计算，在2022年第三季度，知乎的每付费用户平均收入也下降了3%。

以当地货币计算，知乎的同比收入增长也从2022年第一季度的55%和2022年第二季度的31%放缓至2022年第三季度的11%。更重要的是，来自S&P Capital IQ分析师给出的普遍财务预测显示，市场预计知乎今年最后一个季度的收入同比增长将进一步放缓至6%。

知乎在最近的第三季度收益发布会上将2022年第三季度收入增长放缓归因于疫情和全球经济环境的影响。然而，我有理由认为，知乎在销售和营销以及研发上的成本控制也导致了其月活用户的下降和营收增长的减速。

投资者信心依然不佳

只有投资者情绪发生重大转变，一只股票才能获得重新评级。在这方面，从共识预测和目标价的变化来看，投资者对知乎的情绪似乎仍然不佳。

根据S&P Capital IQ的数据，分析师对知乎2023财年收入的普遍预期已从9月底的51.01亿元人民币下调至目前的49.39亿元人民币，降幅达3%。同样，分析师们给予知乎的平均目标价也在同一时期下调了3%。

如果知乎为提高利润所做的努力给市场留下了深刻印象，那么一般来说，分析师就会提高该公司的前瞻性收入预测和目标价。然而情况并非如此。

此外，该公司管理层对其2023年的前景仍持谨慎态度，这也解释了为什么投资者对知乎股票的情绪疲软。知乎在最近的季度业绩电话会议上强调，“我们无法准确预测明年会发生什么。”

结论

我任然维持对知乎股票的“持有”评级。

知乎需要更长的时间才能在收入，以及用户增长和盈利之间取得良好的平衡。只有当看到这种情况发生的迹象时，我才会考虑将知乎的评级上调至“买入”。