软银的财富开始衰退，分析师称主要因为孙正义太过冒险

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

软银集团(SoftBank Group)上市近三十年来，其股价在令人兴奋的高点和令人痛苦的低点之间摇摆不定，常常是投资成功或失败的缩影。这家日本企业的财富随着股市的涨跌而起伏补丁，而且在很大程度上，该公司尤其与数字科技行业紧密相关。在经历了多年的爆炸式增长后，科技投资正在经历低迷期，软银也不例外。

软银创始人兼首席执行官孙正义(Son Masayoshi)认为，此次衰退是暂时的。然而现在的风险在于：加息之后宏观经济持续疲软，金融健康状况不断恶化，越来越多投资者梦想破灭。

孙正义很早就和其他日本企业巨头一样，养成了以高价收购海外企业的习惯。随着时间的推移，软银的规模和野心变得越来越大。软银目前对信息技术十分关注，并得到了规模高达1000亿美元的愿景基金(Vision Fund)的巩固。

软银旗下的愿景基金连续亏损，在过去3个季度总计亏损500亿美元，首先是由于投资公司的股价暴跌，其次是私人公司的估值日益下降。

即使是受到疫情的打击，孙正义也没有减少他的支出意愿。到2020年9月底，软银套现530亿美元，原因是部分出售了阿里巴巴的股份，以及一些不盈利的股票，如SoFi、Uber和Opendoor。这些钱中，三分之一的资金用于股票回购，只有一半用于关键债务管理，还有相当一部分用于“成长型投资”。

对该公司来说，这一非常规的新战略产生了反效果：这家亏损的管理公司将头寸从2020年的170亿美元缩减至2021年的10亿美元，直至今年的零头寸。

财富的衰退

这种鲁莽是有问题的。软银一直债台高筑，这主要得益于孙正义的冒险倾向。目前，该公司净债务与股本之比接近140%的高位，经营性现金流几乎无法弥补。

在上一季度公布3.16万亿日元的创纪录亏损后，孙正义不仅在削减债务，还从愿景基金30%的员工开始裁员。但他并没有完全削减投资，甚至有传言说要再设立一个愿景基金。

目前，软银已经避免了内部崩溃的直接危险，但只有对资产负债表和管理文化进行更根本的改变，才可能会给该公司及其股票带来奇迹。

困境

市场对软银并不友好，从2014年阿里巴巴IPO到疫情后的时期，软银的股价一直低于账面价值和净资产价值。

截至9月底，软银的资产净值为16.7万亿日元(合1160亿美元)，投资组合价值为19.7万亿日元(合1360亿美元)。该公司估值已从2021年2月的峰值大幅下降：自那以后，软银估值已经损失了58%。

向前看和向后看

软银最新的财报业绩显示，其利润有了显著改善：该公司净利润3.03万亿日元，这是三个季度以来首次出现正收益。这要归功于将阿里巴巴的股份从24%减持至15%所带来的4.6万亿元的处置收益。

然而，旗下愿景基金仍在持续亏损。如今，该基金不再挥霍无度。软银再次宣称要削减成本、重新专注于投资组合。尽管如此，人们预计，随着越来越多的公共、甚至更多的私人投资枯竭，愿景基金将继续下降。

孙正义是否还能让软银再次扭亏为盈，还有待观察。而这一次，依靠的不是科技推动的市场狂热，而是要考稳健的财务管理和公司治理。在那之前，我认为投资者应该等待时机，观察软银是否有真正变化的迹象。