资生堂业务转型完成，分析师称只等中国业务复苏

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

 资生堂已经对其业务组合进行了重组，并在日本核心市场以及欧洲、中东、非洲三地区（EMEA）实现了业务状况的改善。但中国对资生堂来说仍是一个不确定的市场，不过情况正在企稳——尽管该公司在中国的全面复苏仍需要时间，但我相信资生堂已做好充分准备，将从中受益。我给予该股的评级为“买入”。

公司概况

资生堂成立于1872年，是日本的一家化妆品和个人护理产品公司。该公司主要品牌有资生堂、clé de peau beauté、NARS、Drunk Elephant。资生堂的两个核心市场是日本和中国，亚洲总销售额占2022财年总销售额的60%以上。

在2022财年期间，该公司精简了其业务组合，将个人护理业务(大众市场护肤和洗发水产品)和三个专注于海外的品牌(bareMinerals、BUXOM和Laura Mercier)出售给私人公司，并终止了与杜嘉班纳（Dolce&Gabbana）的全球协议。资生堂的目标是重新聚焦于高端护肤品业务。。

迄今为止，资生堂的股价表现优于全球其他公司如雅诗兰黛，与欧莱雅公司持平，略落后于欧舒丹。在这篇文章中，我将从2021年6月开始分析，看看该股是否值得投资。

复苏仍在进行中

在2022年春季早些时候，该公司的前景是负面的，由于受到疫情影响，加上日本本土市场复苏缓慢，该公司在中国的销售额同比下降了14%。资生堂核心市场表现低迷，这一点在股价表现上得到了反映。

该公司管理层表示，该公司销售情况稳定，市场份额增加。受各价位产品和百货商店需求的推动(但入境旅游业务仍然有限)，日本本土的销售额同比回升9%。欧洲、中东、非洲三地区继续保持强劲势头。资生堂在2022财年第1-3季度的主要销售增长动力来自于旗下的clé de peau beauté和NARS。

同时，该公司专注于通过线上和线下的促销，以及个性化服务来拉动需求。2022财年第三季度的销售数据显示，消费者对其高端产品的购买出现了一些积极的指标，但该公司库存调整和中国业务的担忧持续存在。

在我看来，疫情任然存在不确定性，然而该公司发展的总方向是渐进的复苏，鉴于资生堂强大的市场地位，这对该公司长期而言是积极的。

资生堂目前的改革由2014年任命的首席执行官Masahiko Uotani负责。2022年11月，该公司宣布将对其管理团队进行大改组，Uotani任董事长兼首席执行官，现任中国地区首席执行官Kentaro Fujiwara任总裁兼首席运营官。这一变化暗示着资生堂对亚洲地区的关注。

业务转型的结果

2022财年 1-3季度资生堂业绩总体稳定，运营利润为360亿日元（2.5亿美元），而公司财年的预期为400亿日元（2.75亿美元）。

由于可以专注于其核心竞争产品，该公司将重点放在护肤产品上的战略转变似乎是明智的。然而，日本和中国在2023财年的全面复苏似乎将成为该公司关键的盈利驱动因素，而不是销售组合改善将带来的直接利益。

此外，尽管市盈率明显低于5年60倍的历史平均，水平资生堂的估值并不是特别低，。

结论

资生堂进行了业务重组，销售正在改善。日本市场正在复苏，该公司核心市场中国也显示出改善的迹象。忧郁该公司对中国消费者的依赖，销量如果要恢复到疫情前的盈利水平，那么这一过程将需要更多时间但。全球经济的全面复苏可能比市场预期需要更长的时间，但由于资生堂股票的下行风险有限，我给与该股的评级为“买入”。