人民银行和人民币汇率：干预还是不干预是一个问题

伴随最近数月来人民币重新返回升值轨道，最近一段时间人民币兑美元汇价在交易日内开始常常封于“涨停位”，这种以往非常罕见的现象连同其他公开数据正在释放一个信息，即中国人民银行已经明显降低了对人民币汇率的干预程度。

　　相对直观的一个证据是央行外汇资产的月净变动。自今年5月份以来，央行连续6个月外汇资产月波动都在60亿元以下，远低于2005年7月汇改以来超过2100亿元的月波动均值。通常，央行在进行货币干预时会大笔买入或卖出外汇，从而引起外汇资产的波动。该指标虽然不能直接反映央行干预的具体数额，但却足以提供一个大致的描绘。

和以前相比，央行减少干预会产生哪些不同或带来哪些影响呢？

　　首先，由于央行减少外汇干预操作，外汇资产变动相对较少，导致不再出现以往经常项目、资本项目同时顺差的“双顺差”格局。目前中国经常项目通过外贸等方式获得顺差，但对应到资本项目时却是逆差，顺差不再转换为央行外汇储备资产，而是分散到境内机构和个人身上，即央行所谓“藏汇于民”。这些对外资产必然通过境内机构和个人对外投资、借贷和存放等方式在境外运用。