挚文集团五个季度收入持续下降，分析师称面临长期不利因素

作者：Dair Sansyzbayev

来源：seekingalpha

作者系知名公司首席财务官（CFO）、金融分析师、投资人。

根据我的估值分析，Hello Group 也就是挚文集团的股票被严重低估。但考虑到该公司业务面临的长期不利因素，我也认为该股的大幅折扣是合理的。挚文集团管理层在成本控制方面做得很好，该公司在过去五个季度收入持续下降的情况下，实现了盈利指标的扩张，这令人印象深刻。但在成长型公司中，盈利增长的可持续性是投资者看重的主要因素，而挚文集团在这方面存在问题。总而言之，我给予挚文集团股票“持有”评级。

公司概况

挚文集团通过其中国子公司开展业务。该公司的业务活动与在线社交网络有关。陌陌该公司的一款移动应用程序，可以促进基于位置、兴趣和各种在线娱乐活动的社交联系。探探是该公司的第二大产品，是一款约会应用。

该公司本财年将于12月31日结束。挚文集团的应用程序为该公司提供了多种盈利机会，其中直播视频服务约占总销售额的一半。该公司增值服务规模接近视频直播服务，占总额的47%。增值服务包括会员订阅和虚拟礼品服务。

财务情况

挚文集团在2013年至2019年期间实现了惊人的收入增长，但疫情对其业务造成了巨大破坏，这种负面影响一直持续到2022财年。近年来，挚文集团的营销支出和盈利策略的变化也对其营收产生了不利影响。

尽管面临收入增长方面的挑战，但该公司的营业利润率仍能达到两位数，该公司除股权激励外的自由现金流利润率为正。不过，该公司2022财年的自由现金流利润率非常低。在疫情之前，挚文集团有着可观的自由现金流利润率，这使该公司能够建立稳固的资产负债表，拥有大量净现金头寸和高流动性比率。

尽管资产负债表强劲，同时几乎没有资本支出，但挚文集团不支付季度股息，只支付特殊股息。除了特别分红，挚文集团还进行股票回购。

该公司于6月初发布了最新财季的财报，当时该公司的营收和每股收益均高于市场普遍预期。但其销售额连续第五个季度同比下降，降幅达16%。尽管收入下降，但挚文集团仍设法将调整后的每股收益从0.29美元扩大到0.33美元，这主要是由于SG&A成本的优化。挚文集团销售费用与收入之比的大幅下降确保了该公司营业利润率从11%扩大到15.5%，这是令人印象深刻的表现。

挚文集团下一份季度财报将于8月底公布，预计该公司收入将再次出现同比下降，但下降速度或将放缓。此外，尽管收入下降，但挚文集团调整后的每股收益预计将同比增长。

我看好该公司在收入下降的情况下，依然能强有力地执行成本控制措施的毅力。在收入下降的情况下，该公司表现出稳健的盈利能力扩张，这种情况并不常见。

也就是说，一旦挚文集团回到收入增长的轨道，该公司在盈利指标上将有更大的增长潜力。在最近的财报电话会议上，挚文集团管理层重申了其改善内部流程的承诺，这最终将有助于节省成本。

估值

今年以来，挚文集团股价上涨了约11%，但表现明显落后于大盘。另一方面，在过去的12个月里，该公司股票价格翻了一倍多。此外，与行业中位数和该公司历史平均水平相比，该股的估值指标较低。尽管如此，该公司股票的价格与每股现金流比率（price-to-FCF ratio）看起来并不低，接近8.4。

该股多数估值倍数看起来不错，似乎这只股票被严重低估了。正如人们所看到的，即使在过去12个月的大幅上涨之后，挚文集团股票仍被大幅低估。这意味着如果出现积极的催化剂，该股还有很大的上行空间。

风险

近年来，中国公司可能会从美国证券交易所退市，这是一个巨大的风险。尽管这种风险在2022年底有所缓解，但仍不能保证不会有什么变数。

此外，我认为该公司的增长潜力有限，因为挚文集团的应用程序只是针对中国市场的。也就是说，我不认为该公司有太大的国际扩张机会。除此之外，人口趋势是该公司面临的另一个风险因素，

结论

综上所述，我给予挚文集团股票“持有”评级。虽然该股的上涨潜力巨大，但在我看来，该股这么大的折扣是合理的。挚文集团股票的上行潜力没有超过其风险和不确定性。我看好该公司管理层在收入下降的情况下实现利润扩张的能力，但对于成长型公司来说，潜在的利润最重要。挚文集团在收入增长方面面临着重大的长期阻力，这也是我给予该评级的原因。