瑞幸二季度业绩超越星巴克，分析师称海外市场扩张也值得关注

作者：Matthew Smith

来源：seekingalpha

作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

尽管该公司的基本面稳固且不断改善，瑞幸咖啡的股价今年迄今仍受到不公平的惩罚，原因是市场对疫情后复苏的担忧日益加剧，地缘问题也挥之不去。截至2023年7月27日，瑞幸的股价在2023年上涨了14.23%，落后标准普尔指数近6个百分点，但表现优于百胜中国控（Yum China Holdings）、星巴克（Starbucks Corp.）和中国消费者指数ETF-Global X（Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF）。

到目前为止，市场一直忽视的是，鉴于瑞幸价值主张（高质低价）、广泛的商店网络（中国最大）和以移动应用为中心的商业模式（比竞争对手更早、更优秀），瑞幸实际上完全有能力在中国当前的消费环境中表现出色。

我的投资论点保持不变，即瑞幸咖啡股价可能比2022年4月的水平上涨3 - 5倍，该股即将在主要交易所重新上市将是解锁这一数字的关键催化剂。此外，随着该股基本面的不断改善，以及在中国和海外门店开业步伐加快，投资者可能会在2023年对瑞幸的上涨感到惊讶。

门店总数里程碑

根据其微信频道的每周更新，瑞幸在2023年第二季度在中国开设了大约1241家新店，更重要的是，该公司2023年6月5日实现了开设第10000家店的重大里程碑。按照这种速度，到2023年底，瑞幸应该能够经营近13000家门店。

在其2023年第一季度的新闻稿中，瑞幸表示新开业门店的构成与2022年的水平保持一致，即公司自营门店占67%，而合作门店（即特许经营门店）占33%。在过去三年中，瑞幸的合作门店份额从2020年第一季度的10%稳步增长到2023年第一季度的33%以上。今年年初，该公司在中国15个省份的80个城市重新启动了合作门店的招募，这一趋势应该会在2023年剩余时间里持续下去。

在同一份财报中，该公司首次发布了关于自营店和合作店之间的更多细节。在2023年第一季度开设的新店中，58%是自营店，42%是合作店。在过去的五个季度里，合作伙伴门店的份额经历了过山车式的起伏，在2022年上半年超过50%之后，但在2022年底大幅下降至24%。这种波动主要是由于受到此前疫情的影响。在2022年底疫情开始逐步环节之后，瑞幸新合作伙伴门店的份额在2023年第一季度立即反弹。

另一个有趣的数据是季度末覆盖的城市数量。尽管瑞幸的合作门店只占总门店数量的三分之一，但这些门店覆盖的城市数量明显更多。截至2023年第一季度末，合作门店在232个城市开业，而自营门店在60个城市开业。在过去的五个季度里，这种组合比例似乎相当稳定。瑞幸的自营店主要分布在一二线城市，平均每个城市有105家，而合作店主要分布在低线城市，平均每个城市只有13家。然而，这也意味着合作门店可能有很大的发展空间。

2023年第二季度新店开业速度

平均每天新店开业速度是衡量瑞幸咖啡的关键指标。2023年第二季度，瑞幸咖啡新店开业的速度达到了每天14家的历史新高，高于2023年第一季度的每天13家，是2022年全年平均每天6.4家的两倍多。

瑞幸在其2023年第一季度财报中更新了门店地图。在2023年上半年，瑞幸在所有现有市场开设了新店。门店的增长继续以增加密度为核心，高密度地区则获得更多新店。例如，3个省份（江苏、浙江、广东）门店数量超过500家，新店开业速度超过1家/天，其中广东最高，几乎达到2家/天。在拥有201至500家门店的9个省份，2023年上半年的新店开业速度约为上述省份的一半

新加坡市场进展

在2023年第一季度开设了2家门店之后，瑞幸咖啡在2023年第二季度又在新加坡开设了5家门店，7月份又开设了3家门店。截至2023年7月27日，该公司在新加坡共有10家门店。

瑞幸几乎没有透露新加坡新店的运营统计数据。但我们可以用其他数据评估这些门店的业绩，其中包括瑞幸咖啡手机应用程序（新加坡版）的下载量。

瑞幸有一个独特的商业模式，该模式以移动应用为中心，在这个模式中，传统的线下收银被取消，所有的客户都得通过移动应用程序下单。最有可能的是，瑞幸在新加坡也在实施同样的策略，因此该公司的应用下载量可以作为其在新加坡客户群规模的代表。与此同时，Google Play已经公布了相关数据。据Google Play的统计，新加坡瑞幸应用程序安卓版下载量超过5万次。根据另一个来自Statcounter的市场数据，在2023年，新加坡71%的手机用户使用安卓操作系统。

在瑞幸财报中，该公司通常将其月活跃客户称为“平均月交易客户（AMTC）”。如果假设在新加坡下载瑞幸手机应用的用户都是AMTC，那么可以得出以下两个关于瑞幸在新加坡的市场渗透率和客户规模的观察结果：

瑞幸目前在新加坡的AMTC约占新加坡人口的1.2%。以每家店为基础，该公司在新加坡的每家店AMTC为6800，而其在中国的每家店AMTC在2023年第一季度为3153。

显然，上述计算方法过于简化，应仅作为一种参考观点，而不应以任何方式作为评估或结论。