诺亚控股产品组合将产生变化，分析师称为满足风险偏好较低客户

作者：Geoffrey Seiler

来源：seekingalpha

作者系知名金融博主，曾在对冲基金Raging Capital担任高级股票分析师。

我维持对诺亚控股有限公司的“买入”评级不变。此前在2023年5月的一篇文章中，我提到了今年2月中旬至5月初诺亚控股股价下跌26%，为投资者创造了建立头寸的机会。

诺亚2023财年全年收入增长和净利润率相关的财务前景是十分积极的，但诺亚控股的企业价值倍数（EV/EBITDA）非常低，我认为这是没有根据的。因此，我认为诺亚值得“买入”评级。

2023财年前景乐观

在我看来，本财年诺亚控股的财务前景相当不错。

在之前的2022年12月底的文件中，诺亚控股透露，该公司已成为“香港交易所和纽约证券交易所双重上市的公司”。由于已在中国香港上市，因此诺亚在5月底发布2023年第一季度财报业绩时，没有提供具体的量化财务指引。

但诺亚在该公司2023年第一季度财报电话会议上表示，预计今年该公司“收入将实现更大的增长”和“相对健康的利润率”。此外，诺亚的管理层评论与分析师的普遍财务预测一致。根据S&P Capital IQ的数据，以人民币计算，预计诺亚将从2022财年-28%的营收收缩转为2023财年+13%的收入增长。此外，诺亚控股的正常净利润率预计将从2022财年的32.5%提高到2023财年的32.9%。

收入增长动力

具体来看，我认为诺亚控股的产品组合变化将有助于推动该公司今年的收入增长。

诺亚在其第一季度财报发布会上透露，该公司海外业务的收入在2023年第一季度环比增长13%，同比增长68%，达到3.21亿元人民币。这意味着海外业务对诺亚控股总收入的贡献从2022年第一季度的24%上升到2023年第一季度的40%。诺亚一直在积极扩大其海外团队，并取得了成效。作为参考，诺亚控股海外业务部门的经理人数从2022年第一季度末的17人增加到2023年3月31日的28人。

另外，诺亚一直在推出新的保险产品，以在不确定的经济环境下满足风险偏好较低的客户的需要。该公司调整产品组合以适应投资环境变化的能力，使其在本年度保持营收增长方面处于有利地位。

盈利能力

在未来盈利能力方面，诺亚已经针对其本土市场制定了各种费用优化措施。

诺亚控股采取的一项降低成本的举措是裁员。另一项成本优化措施是重组诺亚控股在中国的实体。该公司已经决定退出部分城市，但保留了在大城市的业务。

诺亚控股的费用削减计划使该公司能够维持甚至扩大利润率。根据S&P Capital IQ的数据，诺亚的销售、一般和行政（SG&A）成本占销售额的比例从2022年第四季度的25.7%大幅下降至2023年第一季度的17.7%。

结论

诺亚控股的增长前景和估值倍数并不一致，这证明给予该公司“买入”评级是合理的。根据S&P Capital IQ的数据，预计在2022财年至2025财年期间，诺亚控股的EBITDA将以10.6%的复合年增长率增长。市场普遍认为，诺亚控股未来12个月的企业价值倍数仅为1.43倍。