【财报深度解读】中石油，“卷向”新能源？

^{作 者 | 包二拯}

^{正文共计4404字，预计阅读时长12分钟}

 

 

如果有一天，人类社会不用石油了，那石油公司该咋办？

 

 

随着新能源车发展迅猛，这一远忧似乎正在变为近虑，国际石油巨头已经开始“卷向”新能源。

 

近期，国际石油巨头开始挥刀缩减油气业务，大举发展新能源、收购新能源公司。老牌石油公司道达尔甚至改名换姓为“道达尔能源”；英国石油巨头bp也持续在转型领域取得进展；壳牌也不甘落后，去年在可再生能源和能源解决方案业务上投资了约35亿美元，约占总资本支出的14%；北美石油巨头也不甘落后，埃克森美孚能源转型为碳捕集与封存、氢能和生物燃料等方面；此外雪佛龙也加快了能源转型的步伐。

 

正值国际石油巨头开始“内卷”新能源时，6月26日，摩根士丹利发布研究报告称，仍视中国石油天然气集团有限公司（以下简称中石油）为行业首选。报告还称，2023年至今，中国三大石油巨头均跑赢市场指数和油价走势。

 

那么以中石油为样本的中国石油巨头们，在新能源领域是否有所动作呢？日前，国家能源局发布了我国第三批大型风光基地项目清单，中石油是这里面出现的唯一一位石油巨头。

 

其实，中石油布局新能源领域早就有所动作，2022年，中石油就加快向“油气热电氢”综合性能源公司转型。全年开工建设47个风光发电项目，其在新能源新业务方面投资76.7亿元，投资同比增幅252%。

 

中石油是否会成为下一个新能源巨头？

 

 

转身新能源产业

 

 

其实，以中石油为代表的中国石油石化企业近年来频频落子新能源产业，旨在推动能源转型升级。

 

据《第一财经》报道，2021年起，中石油不仅成立了深圳新能源研究院，还在北京建成投运了首座油气氢电非综合服务示范站。

 

2022年8月，根据公司新能源战略规划，中石油将其“勘探与生产分公司”更名为“油气和新能源分公司”。2022年上半年，该公司新获风光发电指标5360兆瓦，新增地热供暖面积1120万平方米，投产首座水面光伏电站。

 

此外，中石油计划在2025年前大力部署氢能产业链、化石能源清洁转化及CCS/CCUS，探索以更低成本实现化石能源的清洁开发利用。

 

在2022年业绩发布会上，中石油董事长戴厚良曾公开表示，公司力争在2035年左右实现油气和新能源“三分天下”的目标；到2050年左右，公司新能源和油气将各占“半壁江山”。“公司今年整体的新能源步伐将比计划更快。其中，风光发电并网计划将调整为2万兆瓦，地热计划将调整为2000万平方米。”

 

民生证券发布研究报告称，上游原油行业资本开支长期低迷，供给方面增量有限，且当前国家大力推动国央企改革深化、推动中国特色估值体系的完善。该行认为，无论是从行业角度还是从政策导向来看，“三桶油”转型新能源后估值都将得到重塑。

 

中石油发力新能源业务需要强劲的业绩来提供重要支撑力，那么中石油“家底够厚”吗？

 

 

 

2022年业绩创新高

 

 

中石油作为中国第二大综合性能源公司，在国内拥有25000家左右的加油站。身为“三桶油”之一，中石油在2022年取得亮眼业绩，甚至创下历史新高。

 

财报显示2022年，中石油的总营收达3.239万亿元，相比2021年的2.614万亿元增长了23.90%，而2020年因防疫政策影响，全年营收下滑23.16%仅为1.934万亿元，2022年的总营收比2020年高出1.305万亿元。2022年中石油归母净利润1494亿元，同比2021年的721.6亿元暴增62.08%。2020年的归母净利润为-119.9亿元，由亏损119.9亿元到盈利1494亿元，中石油只用了两年。

 

 

 

中石油的超高净利润来自毛利率和净利率的提升，2022年中石油的毛利率为21.96%，创下近三年新高，2020年和2021年的毛利率分别为20.02%和20.76%。相比2021年，中石油的毛利率提升了1.2个百分点。在净利率方面，2022年中石油的净利率为5.06%，相比2021年的4.39%提升了0.67个百分点，比2021年的1.73%更是提升了3.33个百分点。不仅创下近三年新高，同样也是近9年来的次高，仅次于2014年的5.21%，

 

 

 

投资人史保刚认为，因疫情静默管理，一定程度上限制了车辆的出行，这也成为影响中石油2020年营收下滑超1/3的主要原因，但随着疫情的放缓和最终全面放开，全国出行恢复正常，中石油的业务也逐渐回归正轨。从近一年来中石油的股价走高可见一斑。一年前中石油的股价一度低至4.43元，近一年涨幅达68.2%。

 

 

 

一季度表现好于预期

 

 

2023一季度，中石油延续了2022年的良好势头，7324.71亿元的总营收虽同比有6.02%下滑，436.3亿元的归母净利润却同比上升12.17%。在一季度中石油的毛利率21.22%，同比增6.21%，净利率6.62%，同比增18.73%，双率提升明显，说明中石油的盈利能力在提升。但财报上的其他财务指标表现一般，比如销售费用、管理费用、财务费用总计348.3亿元，三费占营收比4.76%，同比增14.8%。

 

有业内人士分析称，中石油在一季度营收下滑，和近期的油价走低有关。近期国际原油价格大幅下滑，国内成品油价格也由逼近10元一路下跌，6月28日全国油价95号汽油8元左右，92号汽油的油价7.5元左右。以北京中石油价格为例，95号汽油价格为7.97元/升，92号汽油为7.48元/升。“有人觉得国际油价下跌，国内油价也应同步下跌，其实不是这个逻辑，因为国外石油出口到国内需要一定时间，甚至需要几个月，目前销售的汽油基本都是石油储备，而这些储备油很可能是在国际原油价格高企的时候进口的，这就可能出现高价买低价卖的情况。”

 

同时，油价偏低，也造成了中石油的石油储备的大幅贬值，间接造成了巨大损失。但中石油的一季度业绩在众多同行中依然属于优秀。

 

和国际各大石油公司相比，中石油的表现依然中规中矩。石油巨头沙特阿美公司在今年一季度业绩营收4598.33亿沙特里亚尔，同比下滑11%，归母净利润为1195.42亿沙特里亚尔，同比下滑19.2%；日本炼油商引能仕控股在2022财年营收150166亿日元，同比增长37.5%，但归母净利润由去年同期的5371亿日元暴跌至1438亿日元，跌幅超过73%。

 

对比完亚洲企业，再看欧美。意大利能源集团埃尼（ENI）同期营收271.85亿欧元，相比去年同期的321.29亿欧元，降幅达15%。归母净利润为23.88亿元欧元，而去年同期为35.83亿欧元，跌幅高达33.4%。来自美洲的康菲石油一季度总营收155.17亿美元，去年同期为192.91亿美元，同比下滑19.6%，归母净利润由去年同期的57.59亿美元跌至29.2亿美元，暴跌了49.3%。

 

BT财经统计了来自日韩、欧洲以及美洲的10家石油企业，实现营收和净利润双双增长的仅有3家，其余7家有的是营收下滑，有的是净利润下滑，甚至不少是营收和利润双滑。对比可知，中石油在一季度的表现已高于市场预期。

 

 

资产负债率低有喜有忧

 

 

中石油在资产负债率方面相对稳健，资产负债结构健康。

 

据财报显示，近9年资产负债率最高的是2019年的47.15%，2022年的资产负债率为42.52%，相比2021年的43.69%下降了1.17个百分点。整体来看中石油的资产负债率长期保持在42.27%至47.15%之间。

 

资产负债率越低于50%以下，表明中石油的偿债能力越强。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。中石油的资产负债率低一方面说明中石油资金充足，不需要借债经营，在一定程度上反映了中石油的经营能力比较强。同期中石化的资产负债率在53%，每年均在中石油之上。

 

 

 

2022年0.983的流动比率和0.715速动比率表明中石油有足够的流动性以应对短期债务和应付账款，也进一步说明中石油尚无财务风险，财务状况相对健康。

 

在营运能力方面，总资产周转天数和存货周转天数都较前几年有所降低，应收账款周转天数也由去年的7.234天降至6.934天，整体波动不大，且稳中向好。总资产周转率和存货周转率在过去3年中保持在较高水平，显示了中石油有效利用资产的能力。但应收账款周转率增幅明显，由2021年的49.76提升至2022年的51.92，值得注意的是，这也是中石油近9年来应收账款周转率的最高纪录，可能需要进一步优化和加强对应收款项的管理。

 

从债权人方面看中石油的负债率比较低，偿债能力越高，债权人不会担心中石油是否会资不抵债。这样一来虽然能保障中石油的健康发展，但也有投资者对中石油资产负债率偏低表达担忧，中石油资产负债率偏低，反映借用外资的能力较弱，总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。对于投资人来讲，负债越高，证明能利用的外力的能力越强。

 

投资人刘波认为投资者多会选择投资回报率较高的企业，自己出一份力，能得到十分或者更高的回报。“资产负债率太低，说明企业经营者相对保守，缺乏锐意进取的精神，作为投资者来说，投资这样的企业虽说较为稳健，但回报率偏低，这样会让很多投资者望而却步。”刘波指出，资产负债率能够衡量企业负债水平及风险程度。中石油的资产负债率过低说明通过负债这种方式获得的资产占比少，自身运用外部资金的能力相对较弱。适度的资产负债率有利于提高企业的盈利能力，在运用外部资金这块，中石油显然难以称得上优秀。

 

投资者的这种担忧表现在中石油股东人数的变化之上，2007年中石油上市之初，股东人数高达187万，2023年一季度财报显示，中石油的股东人数为53.33万，相比去年同期的61.65万减少了8.32万，降幅达13.5%。环比2022年第四季度的55.95万，同样减少了2.62万。和上市之初相比，弃中石油而去的股东高达133.67万，流失率达74.3%。

 

 

 

而上市公司股价通常与股东人数成反比，股东人数越少代表筹码越集中，股价越有可能上涨，这或许是中石油近一年股价不断上涨的原因之一。也说明越来越多的投资者对中石油的“过于稳健”不够看好。

 

目前来看，中石油已经开始向新能源领域进发，自我打破了“过于稳健”的舒适圈，从“三桶油”过去的财务表现来看，受油价的影响，公司的利润总额增速波动较大，特别是中石油的抗风险能力有待进一步强化，布局新能源行业可以有效对抗潜在风险，估值水平也具备大幅上修的空间。

 

 

 

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