【BT财报瞬析】电视卖不动了，为什么TCL和海信反而赚更多

2026年前三个季度，中国彩电市场继续收缩。奥维云网数据显示，国内电视零售量仅1837万台，同比下降7．7％；零售额740亿元，降幅达9％。但在一片黯淡中，两家企业的业绩却走出了相反的曲线。

11月13日傍晚发布的财报显示，TCL电子前三季营收957．93亿港元，同比增长15．7％，归母净利润21．04亿港元，增幅高达43．6％。同日发布业绩说明会记录的海信视像，前三季营收444．17亿元，同比增长3．7％，归母净利润18．44亿元，增速13．23％。两个数字背后是一个清晰的结构性分化：当消费者减少购买电视时，头部厂商正通过改变产品结构找到新的利润空间。

大尺寸与新技术的利润杠杆

电视机本身的需求在萎缩，但每台的平均售价在上升。这个看似矛盾的现象，正是两家公司业绩增长的底层逻辑。

据洛图科技（RUNTO）电视产业链研究总监王先明分析，TCL和海信等中国品牌之所以表现突出，关键在于提前布局了“泛百寸产品”。其中TCL的≥75英寸电视出货量同比增长24％，这一品类不仅拉高了整机均价，还推动了配套零部件的成本规模效应。

更关键的产品结构变化来自Mini LED技术路线。群智咨询（Sigmaintell）大尺寸显示事业部副总经理张虹指出，中国品牌在全球范围内成功推广了以Mini LED电视为主的结构性产品。TCL电子财报披露，其Mini LED电视出货量占比已增至17．5％；海信视像的海外Mini LED电视销量更是同比增长约110％，在其电视外销总量中占比提升至约15％。

这种产品结构升级对利润的拉动是立竿见影的。TCL电子电视板块毛利率从去年同期的16．3％跃升至19．5％，提升了3．2个百分点。在存储芯片等原材料成本同步上涨的背景下，这种毛利率修复并非来自规模效应，而是产品组合从低端向中高端迁移的直接结果。

利润增速大幅快于营收增速的另一个原因在于规模杠杆。TCL净利润增幅43．6％远超过营收增幅15．7％，意味着公司用相对可控的成本增量撬动了更大比例的盈利增长。这在大屏化进程中属于正常规律——固定研发分摊到更高单价的产品上，单位成本被稀释。

出海账本：海外市场撑起七成收入

如果将镜头从中国转移到全球，故事的另一面更加清晰。

TCL国际市场收入占比已超过七成。这意味着这家公司虽然在中国市场遭遇了零售量下滑的压力，但其主要收入来源早就不依赖国内市场。根据群智咨询数据，TCL全球电视出货量同比增长8％，目前位居全球第二，与三星的差距正在缩小。海信自有品牌全球电视出货量同比增长1．7％，排在第三位。

海外市场的高增长主要来自几个因素：欧洲市场对大尺寸智能电视的需求弹性高于亚洲，美洲新兴市场处于换机周期，亚太本土则是Mini LED新品首发区。TCL将高毛利的大屏和Mini LED机型优先投放海外，自然推高了整体营收和利润水平。

值得注意的是，TCL电子今年已签约将接盘索尼电视业务的控股权，并在本月初完成对TCL空调业务的收购。这些动作表明公司不仅在产品线上下功夫，也在试图扩大制造规模和供应链优势，从而进一步摊薄成本。

但这种出海的可持续性正在面临一个硬约束：全球电视出货总量的增长已经停滞。洛图科技的预测显示，2026年全年全球电视出货总量将同比下降0．9％，至2．05亿台。也就是说，尽管TCL和海信各自实现了两位数增长，但整个蛋糕还在缩小——它们的份额扩张是以挤压中小品牌和外资品牌的空间为代价的。

天花板下的新变量

在业绩亮眼的同时，几组信号值得警惕。

首先是成本端的逆风。第一财经的报道明确指出，存储芯片等元器件价格上涨正在抬高彩电制造成本。群智咨询张虹判断，随着众多材料成本的持续增加，2026年第四季度及2027年的获利性或将面临一定挑战。这意味着TCL电子那3．2个百分点的毛利率改善幅度，可能在下半年被迫收窄。

其次是第二曲线的模糊。TCL旗下雷鸟AR眼镜称双11期间成交额破亿元，海信视像新显示新业务收入同比增长18％至68．2亿元。但这些新业务占各自总营收的比例仍然较低，尚不足以构成独立的利润增长引擎。互联网电视运营收入和短剧频道的探索则属于软件层面的增值服务，短期内无法替代硬件销售的贡献。

最后是全球竞争格局的变化。张虹认为，头部品牌之间的竞争已从单纯的产品参数比拼，转变为整合硬件、AI能力、内容与商业模式的生态之争。海信视像已将JUOS系统、星海大模型等AI功能落地，但这类投入能否转化为差异化竞争优势并支撑更高利润率，还需要时间验证。

综合来看，TCL和海信前三季的业绩增长有坚实的结构支撑——不是靠低价倾销抢份额，而是靠大尺寸化和高端化提升单位产出。但这种增长的红利窗口可能并不宽裕：全球需求萎缩是不可逆的趋势，成本上涨正在侵蚀利润空间，而新业务仍在起步阶段。对于关注消费电子产业链的投资人而言，第四季度毛利率是否会如期收窄，以及明年上半年能否延续产品结构升级的势头，是两个关键的观察指标。

可以计算的是：如果TCL电子维持当前19．5％的电视板块毛利率，以957．93亿港元的Q1－Q3营收推算，全年电视业务毛利贡献有望突破200亿港元；若成本端上行导致毛利率回落0．5个百分点，对应的年度利润缩水就在20亿港元级别。这个数字量级的边际变化，足以左右市场预期。

投资者接下来需要跟踪的三个具体指标：一是2026年四季度各渠道的Mini LED电视出货占比变化趋势，二是面板级联组件和存储芯片的采购价格月度走势，三是两家企业互联网及内容服务收入的绝对金额是否出现结构性放量。这三个指标比单纯看营收增速更能判断增长的可持续性。