64只QDII重仓英伟达，近半不过是被动机器

北京时间11月9日，英伟达开盘一度大跌近9％。就在前一天，创始人黄仁勋承认出轨并致歉，夜盘一度跌6％。同一轮披露期里，中国基金经理对这家公司的持仓底牌浮出水面：但斌旗下东方港湾海外基金三季度末继续加仓英伟达，持股升至123．25万股，占其组合比重达19％；同时Wind统计显示64只QDII合计持股1902．45万股，较二季度末净增333．46万股。

散户想买AI芯片怎么办？答案是一条条QDII通道。但这批资金真的是在“抄底AI”吗？真正的答案比表面更复杂——其中绝大部分，不过是被动指数基金的机械配置。

被动基金才是QDII囤英伟达的主力

翻开这64只QDII的产品名单，第一层反常出现了：有50只产品将英伟达持仓市值占基金净值比例维持在5％以上，其中接近30只为指数型基金。

真正值得注意的四只高占比产品——英伟达持仓占基金净值超过10％——全是被动指数基金。易方达标普信息科技（QDII－LOF）占比最高，达到19．34％，持股55．96万股，公允价值约8．61亿元。景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF占比约13％，持股132．76万股。汇添富MSCI美国50ETF占比11．98％，易方达MSCI美国50ETF占比11．68％。

被动指数产品的运作逻辑非常简单：标的指数怎么编制，它们就怎么配。标普信息科技指数里英伟达权重高，这只基金就得按比例买入；纳指科技市值加权指数天然倾向大盘科技公司，持仓占比自然居高不下。基金经理不需要判断英伟达值不值得买——指数编委会说了算。

换句话说，“64只QDII重仓英伟达”这句话听起来像是一群主动投资者集体看好AI芯片赛道，但实际上其中近半数就是被动跟踪器，跟散户决定买哪只股票无关——你买的可能是自动执行规则的机器。

真正体现主动判断的是那些少数非指数QDII产品，如鹏华香港美国互联网、建信新兴市场优选A等。但这些主动型产品的高占比数量极少，在64只中并不构成主体。

但斌的加减法：为什么是19％

如果把视线从被动基金移到私募领域，故事的底色就变了。

截至2026年9月30日，据SEC披露文件，东方港湾海外基金持有英伟达123．25万股，持仓市值2．8148亿美元，占组合比重19％，位列第二大重仓股。三季度东方港湾对英伟达持股增加约14．87万股。

回顾2026年整年，但斌对英伟达的操作并不是一条直线。一季度小幅加仓，期末持股约128．57万股、占比19．79％。二季度减持至108．38万股，英伟达退居第三大重仓股。到了三季度，再度加仓回到第二大重仓股的位置。这种“加了减、减了又加”的节奏，恰恰说明这是一个主动决策过程——基金经理在不同阶段对估值和风险有不同的权衡。

同样做主动管理的其他头部私募，分歧则更加剧烈。

高毅资产二季度大幅减仓，将英伟达剔出核心持仓行列。景林资产更为彻底——二季度直接清仓，而在一季度末，英伟达还占其组合的3．43％。段永平管理的H＆H International二季度减持756．31万股，持仓占比从12．07％降至6．58％。唯一逆势加仓的主动机构是高瓴旗下的HHLR。

这些主动型头部的动作有一个共同背景：2025年11月至2026年，英伟达股价从5万亿美元市值高点回落近1万亿美元后震荡整理，期间经历数轮剧烈波动。市场对于AI基础设施投资是否过热的争议从未停止。

在同一个公司身上，有人选择清仓离场，有人加仓到19％。这种两极分化的底层原因是什么？

分歧的本质：估值锚点不同

主动私募之间的分歧，核心不在于要不要买AI——几乎所有头部机构都认可人工智能是未来几年的产业主线。区别在于什么时候买、用什么样的价格锚定。

景林资产和段永平的减仓与清仓逻辑是一致的：在经历了一轮快速上涨之后，他们认为当前估值已经充分甚至过度反映了AI带来的收入预期。尤其是一季度的清仓决策，更多是基于当时的价位与回报周期的评估。

但斌则将英伟达长期定位为组合的核心资产。19％的组合权重意味着什么？这意味着英伟达在他的策略框架下不是一个短期交易标的，而是一个结构性底仓——即便有波段操作，整体仓位始终维持在这个水平附近。

至于公募基金这边，分歧几乎不存在。被动指数基金的规则就是被动的：指数编委会把英伟达放在多大的权重，基金就买多少。这不叫看好，这叫合规执行。

这就引出了一个值得普通投资者警惕的问题：当你购买一只追踪美股科技指数的QDII时，你以为自己在投资AI赛道，实际上你可能只是买了一台按公式运转的机器。如果英伟达股价下跌，你的基金也会跟着跌——不是因为基金经理看错了，而是因为它必须跟着指数走。

散户怎么跟？三个可计算的事

对于普通基金投资者来说，与其猜测明星基金经理的下一步动作，不如建立自己的检查清单。

第一件事，确认你买的究竟是主动还是被动QDII。看产品名称里有没有“ETF”“LOF”“指数”字样，在产品说明书中找到跟踪的基准指数代码。如果是被动产品，基金经理没有择时权，你承担的就是纯粹的市场beta风险。

第二件事，关注英伟达在对应指数中的权重变化。标普信息科技、纳斯达克科技市值加权这两个主流指数，每年定期调整成分股权重。如果权重提升，你的被动QDII会自动加仓英伟达；如果权重下降，它会自动减仓。这个过程中你没有选择权。

第三件事，比较主动型QDII的对仓表现。那些真正由基金经理做出英伟达配置的主动产品，它们的涨跌幅是否与被动产品显著偏离——如果有明显超额收益或超额回撤，才说明基金经理的择时能力在起作用。

跨境资产配置从来不是简单的“好公司＋便宜价格”。A股的科技主线正在经历分化，部分板块估值回调为资金提供了重新定价的机会；与此同时港股也在回暖。在这样的格局下，国内投资者对海外AI资产的配置需求不会消失，但如何配置——买主动还是被动、在什么价位出手——才是真正的技术问题。