药明康德订单增36％！湿实验AI订单流向谁

药明康德前三季度化学业务收入393．62亿元，同比增长51．52％；小分子工艺研发和生产管线收入235．8亿元，增幅高达65．6％。截至9月底，公司持续经营业务在手订单达到767．4亿元，同比增幅36．4％。公司还顺势将全年营收预期从585－605亿元上调至610－619亿元。

这不是普通的增长故事。三季报中首度正面提及的“AIDD／AI4S”合作响应策略，指向一条更清晰的线索——AI制药正在通过两种路径改变CXO行业的订单分配。

69亿美元的海外热钱，最先流向临床前

2026年前三季度，美国Biotech通过IPO募资约69亿美元，数量达22家，为2025年全年的3倍。与此同时，2026年上半年中国创新药License－out交易达100起，总金额约997亿美元，首付款总额约50亿美元。

资金涌入之后发生了什么？最直接的反应是临床前研究需求率先回暖。

普华永道在《2026年第三季度美国资本市场报告》中指出，Biotech融资改善后，新药研发的早期环节——化合物筛选、活性测试、毒理验证——是最先获得预算倾斜的部分。临床CRO环节的恢复则滞后6－18个月。

这种梯度传导规律同样适用于国内。信达生物、百济神州等头部药企的BD出海项目进入早期验证阶段，益诺思作为安评机构前三季度新签订单22．18亿元，同比飙升183．27％。

药明康德的订单增长正是这种传导的结果。公司小分子D＆M管线总数已达3863个，其中包含103个商业化项目和94个III期项目。管线向后端临床阶段的稳步迈进，叠加前期新增产能的逐季释放，共同推高了在手订单规模。

但这笔钱真的跟AI有关吗？

“一人管线”横空出世，湿实验成为新刚需

今年10月，Anthropic宣布收购AI制药公司Mithril Medicine，后者采用的“一人管线”模式引发了广泛关注——团队高度依赖外部CRO进行湿实验验证，将CRO定位为AI制药产业链的“卖铲人”。

这正是关键所在。AIDD（AI辅助药物发现）通过机器学习模型大幅压缩了虚拟筛选的时间周期，一个算法可以在几天内从数百万分子库中锁定候选靶点，而传统方式可能需要数月。但虚拟筛选之后的物理验证环节无法被跳过：高通量体外筛选、活性测试和毒理验证，这些需要大量试剂消耗、仪器运转和人力的“湿实验”反而因候选分子数量的指数级增加而爆发式增长。

“每轮验证候选分子数已经从数百个增加到1000－5000个，”灼识咨询总监刘宇琪对媒体表示，“高通量筛选、细胞培养和动物实验的频次成倍上升。”

药明康德在三季报中对此的描述更为直接。公司将AI合作方划分为两类：一类是将“单一靶点研发推至PCC”的传统AI制药团队，另一类则是“依赖高通量湿实验数据进行干湿闭环迭代”的团队。后者对公司自动化平台的需求呈跳跃式增长。

分化之下，利润兑现比订单更难

如果说药明康德的订单增长体现了头部CXO在AI时代的先发优势，那么同行业其他公司的三季报则揭示了一个残酷现实：这条复苏链条远未均匀覆盖。

凯莱英前三季度境内市场收入增速42．83％，境外恒定汇率口径下也增长了11．64％，整体营收同比增长16．52％。但扣非归母净利润几乎持平——仅增长0．04％。更值得警惕的是经营性现金流下降了47．10％。新订单红利尚未转化为当期利润，Q4的交付集中放量才是关键变量。

博腾股份的情况更糟。前三季度亏损1．12亿元，主因是一次性计提3．37亿元资产减值（斯洛文尼亚基地终止），但即便扣除这笔非经常性损失，经营层面的利润率仍在承压。

昭衍新药的表现看似惊艳——归母净利润9．3亿元，同比增幅超过10倍，达到1051．94％。但细看结构，其中生物资产公允价值变动贡献了8．66亿元，这属于会计估值的账面收益，而非主营业务的自然增长。

只有泰格医药的数据相对均衡：营收57．92亿元，同比增长15．23％，经营节奏稳健。但AI对该领域的冲击同样存在——泰格医学写作部门使用自研AI插件后，人力减少了40％－60％。这意味着效率提升的同时，人工成本的下降也可能掩盖了某些岗位流失的长期风险。

康龙化成则展现了另一种图景：前三季度新签订单同比增长超30％，CDMO板块增速超过40％。上半年北美客户收入同比增长10．10％，欧洲30．07％，中国大陆39．09％。国际化布局使其在不同区域间形成了对冲。

AI订单的真实成色：叙事还是现金流？

公开数据显示，部分企业已经在AI相关业务上获得了实质性回报。金斯瑞生物科技的案例最为亮眼——某全球前20大药企客户的AIDD相关服务收入在2026年上半年同比扩大至5倍；其AIDD S2D（Screening to Delivery）服务占比由23％跃升至64％。另有TechBio客户的相关服务收入同比增长超30倍。

但这些数据的样本极为有限。除金斯瑞外，其余CXO企业在法定报告中均未单独披露AI相关业务的准确命名和收入占比。康龙化成一针见血地承认：“生物科学板块的增长更快，部分原因是抓住了AI赋能类新型公司带来的业务机遇”，但没有给出任何细分数字。

行业共识是：当前AI驱动的湿实验订单增量虽已可见，但仍处于渗透率早期阶段。中信建投的行业研报指出，AI biotech企业的核心竞争力在于算法模型而非制造能力，这意味着它们需要大量外包——只要AI制药的商业逻辑继续跑通，CRO作为“卖铲人”的角色就具备持续性。

但真正的考验在于：这种结构性复苏能否从头部蔓延至全行业？目前而言，答案是否定的。传统单抗和小分子赛道的竞争依然激烈，多数中小CXO仍以“价换量”维持运营，尚未拿到AI时代的高溢价订单。

观察指标：接下来的三个信号

投资者和行业观察者可以跟踪以下指标来验证趋势的延续性：

第一，药明康德Q4及全年实际营收是否能落在上调后的610－619亿元区间。如果落在区间下限附近，说明AI订单的边际增速在放缓。

第二，凯莱英的扣非净利润在Q4能否出现拐点。当前16．52％的营收增长对应0．04％的扣非净利增长，若Q4交付放量后利润增速显著回升，印证了“订单－利润”传导周期的有效性。

第三，中小市值CXO企业的新签订单增速是否与头部企业形成收敛。如果没有，则AI红利仍将局限于拥有客户壁垒和自动化平台能力的头部玩家。

当前这一轮CXO行业复苏的底色是结构性而非全面性的。AI制药创造了真实的湿实验增量订单，但它不会自动填满每一个CXO企业‘s 资产负债表——那些既缺客户资源又缺自动化改造能力的公司，面临的不仅是周期波动，更是被边缘化的长期风险。