151家私募扎堆ETF：借道港股与科创的被动突围

今年的资本市场正处于一种微妙的博弈之中：宏观波动加剧、板块轮动频繁、结构性行情难以把握。在这种环境里，私募资金（Private Funds）作为市场上最为敏锐且灵活的“聪明钱”代表，其行为轨迹往往被视为市场情绪的先行指标。

然而，一组最新的数据揭示了一个值得玩味的趋势：尽管主动管理型策略一直是私募的传统优势领域，但越来越多的机构正在改变打法——它们开始大规模“借道”交易所交易基金（ETF）进行资产配置。

私募排排网数据显示，截至2026年10月25日，已有151家私募基金管理人及其旗下产品现身了207只年内新成立ETF的前十大持有人名单中，合计持有的份额达到了23．25亿份。这不仅是资金体量的转移，更是投资策略逻辑的深层变迁。从持仓偏好来看，“港股”与“科创”两大主题成为了私募集体追捧的焦点。其中，港股方向的吸引力尤为突出，不仅在数量上占据半壁江山，在单标的的资金集中度上也呈现出明显的头部效应。

一、规模透视：当“主动选股”让位于“工具化配置”

151家私募管理人分布在207只不同的ETF产品中。如果将其视为一个整体样本，意味着在过去的一年中，近四分之三的新发ETF品种都吸引了至少一家知名私募机构的入场。更值得注意的是23．25亿份这个总量。考虑到这些仅为“新成立”的ETF，这一持仓量对于中小盘或是细分赛道的指数而言，往往足以构成显著的流动性支撑。

私募机构为何突然集体转向ETF？这在某种程度上回答了当前市场的核心矛盾：超额收益（Alpha）获取难度的急剧上升。

过去，私募赖以生存的核心能力在于个股的深度研究和精选（Stock Picking），通过识别被低估的标的来战胜市场。但在今年高波动的市场中，微观层面的非系统性风险频发，单纯依靠个股挖掘的策略面临着巨大的回撤压力。

相比之下，ETF提供了一种“标准化的敞口”。它剥离了个股的黑天鹅风险，保留了行业的Beta属性。对于手握重金的私募来说，虽然ETF可能无法带来十倍股的爆发力，但它提供了一个透明度高、费率低、流动性好且风控明确的仓位管理工具。这种从“猎人”向“农场主”的角色转变，是机构应对复杂环境的理性选择。

二、深度解码：为什么是港股？3．36亿份的底气何在

如果说所有新发ETF的参与代表了私募对被动工具的认可，那么港股ETF的高集中度则代表了其对特定资产价值的认可。

数据显示，共有42家私募管理人及产品布局了30只名称中包含“港股”或“恒生”的新发ETF，合计持有份额达3．36亿份。这一数字占到了全部私募持有新发ETF总份额（23．25亿份）的14．45％。这意味着，在近五分之一的仓位里，私募都在做多中国资产中最具代表性的离岸市场。

更细节的数据显示出惊人的“抱团”现象。工银港股通医疗ETF、博时恒指港股通ETF、国联恒生港股通科技ETF等13只港股主题ETF，其单只产品的私募持有份额均超过了1000万份。这是一个非常关键的信号：在某些小众的跨境ETF中，1000万份的持仓量足以跻身第一大单一机构买家行列。

私募为何死磕港股？背后的逻辑链条清晰且坚硬：

首先是估值的极致压缩。经过几年的调整，恒生指数及恒生科技指数的多项估值指标均已处于历史低位区间。在全球资产配置的对标坐标系下，港股相对于美股、欧洲股市的折价幅度显著。对于追求安全边际的机构而言，此时介入港股意味着拥有较高的防守韧性。

其次是企业行为的积极变化。近两年，港股上市公司掀起了股份回购与注销浪潮。优质企业真金白银地回购股票，改善了供需关系，为股价提供了强有力的底部支撑。这种“自购托底”的行为，极大地降低了长期资本的持有风险。

最后是医药与科技的共振。在私募重金介入的热门ETF中，医疗健康（Medical）和金融科技（FinTech）占据了主导地位。这恰好对应了两类最核心的底层资产：具备出海能力的创新药企，以及具备全球竞争力的互联网平台企业。这两者的估值修复空间，被认为尚未完全释放。

三、“新发行”的玄机：干净筹码与套利空间

在这组数据中，有一个极其容易被忽略但却至关重要的限定词：“年内新成立ETF”。

私募为何偏爱刚成立的“新生儿”？在机构投资者的眼中，老基金往往面临着沉重的历史包袱：前期套牢盘众多导致的拉升阻力，或者由于规模过大造成的调仓不灵活（船大难掉头）。

而新成立的ETF通常具有以下独特优势：一是筹码干净，几乎没有前期套牢盘，建仓成本更容易控制；二是流动性充裕，为了促进二级市场交易活跃度，基金公司通常会给予新基金一定的做市商支持；三是费率优惠，新基金为了吸引规模，往往会采取发行期的费率打折策略，这对于管理规模动辄数亿的私募来说是可观的成本节约。

这也是为什么我们可以观察到，部分中小市值的港股ETF能在短时间内吸纳千万级别的私募仓位——因为盘子小，资金进来快，且不会被过往的历史成交干扰。

四、展望：三个关键观察指标

私募的大举进场只是故事的一半，接下来市场的演绎取决于资金行为的连锁反应。对于投资者而言，有三个核心指标值得在未来几个月密切跟踪：

其一，关注热门标的的“溢杀”风险。当大量集中式资金涌入规模相对较小的新发ETF时，极易推高二级市场价格脱离基金净值，形成高额溢价（Premium）。一旦散户跟风买入，而机构趁机在溢价高点撤退，将会引发剧烈的价格崩塌。因此，溢价率的异常抬升是一个必须警惕的反向信号。

其二，验证“科创”的资金接力。原报道中对科创ETF仅提及为主题受青睐，未给出具体持仓金额。若后续能够看到类似规模的私募资金在科创50或科创100ETF上的显性聚集，将证实本轮“硬科技＋软估值”双轮驱动的投资主线已经确立。反之，若科创方向持续保持沉默，则意味着机构对其短期爆发力仍存顾虑。

其三，看A股的“去个股化”趋势是否固化。如果未来一年，我们持续看到私募在新发宽基或行业ETF中的占有率不断攀升，这将标志着A股市场正式进入“工具主导”时代。对于那些缺乏真实业绩支撑、纯粹靠讲故事炒作的伪成长股，其流动性将被ETF无情抽干。

在这一轮借道ETF的潮流中，私募们或许不再能轻易挑选出一只“十倍牛股”，但他们正试图用更科学的工具，去捕捉一个更具确定性的时代红利。而对于普通投资者而言，读懂这群聪明钱的动向，就是看懂当下市场最隐秘的风向标。