主动ETF首日狂揽150亿：公募产品线的“分水岭”来了

2026年10月23日，A股市场迎来了一场被业内称为“静悄悄的革命”。

当天，首批18只主动权益型交易型开放式指数基金（以下简称“主动ETF”）正式拉开帷幕。截至当日收盘，这18只新产品合计认购金额约150亿元。在首发阶段，这一数字显得尤为惊人——其中，摩根大盘成长主动股票ETF、易方达品质均衡主动管理ETF以及富国价值优选量化选股主动ETF三只产品，更是在下午两点二十分左右就率先触及了20亿元的募集上限，宣布提前结束募集并转入比例配售阶段。

对于习惯了指数基金“躺平”跟涨跌的投资者来说，这批允许基金经理“发挥主观能动性”的新品种之所以能迅速掏空账户里的现金，不仅折射出市场对于优质资产配置的焦虑，更预示着中国公募基金的产品结构正在发生历史性的切换。

一、 从“搬砖头”到“选优术”：谁在买主动ETF？

长期以来，ETF被称为“散户最友好的工具”，其核心逻辑简单直接：通过复制指数成分股，消除个股踩雷风险，赚取市场的平均收益（Beta）。但对于试图跑赢市场的机构投资者和部分追求超额收益（Alpha）的散户而言，传统的被动指数基金始终存在一种“束缚感”。

这次获批的首批18只主动ETF，打破了这种束缚。与传统被动指数基金必须严格复制特定指数（如沪深300或中证500）的成分股不同，这些新产品的基金经理不再受制于固定的权重和编制方案。华夏、嘉实、大成等18家代表性基金公司，每家机构首发仅推出1只产品，展现出它们在细分赛道上的差异化能力。

“我们不是在简单地搬运指数的砖头，而是在做价值的筛选。”一位参与首批发行的头部公募投资经理在路演时坦言。在策略定位上，这批产品涵盖了均衡风格、量化选股以及基本面结合等多种流派。它们既保留了ETF场内实时交易的便捷性和低费率优势，又引入了传统场外主动基金的选股自由度和行业轮动能力。

值得关注的是，在发行期间，多家参与发行的基金公司不约而同地掀起了自购潮。这种真金白银的表态，一方面是对自身投研体系的信心展示，另一方面也确实起到了提振市场信心的作用。券商代销渠道也全面发力，为这波新产品造势。

二、“被动打底，主动增强”：重塑公募基金版图

主动ETF的横空出世，不仅仅是多了一款理财产品，其深层意义在于重塑了整个公募基金的产品线格局。

在过去十年间，被动指数基金在中国经历了爆发式增长，管理费一路走低，甚至出现了0．15％以下的“地板价”。相比之下，传统主动基金管理费普遍在1．2％至1．5％之间，高昂的成本往往成为投资者沉重的包袱。而此次推出的主动ETF，预期费率区间多在0．5％至0．8％左右。这一价格带远低于传统主动基金15—25个基点，但仍高于纯被动指数基金。

这意味着，投资者愿意为“可能产生的超额收益”支付一定的溢价，但如果市场表现不佳，其成本又远高于纯人工选股的基金。未来，“被动打底配置底层资产，主动精选捕捉超额收益”的组合投资模式，极有可能成为标准答案。

从产业视角来看，这将加剧公募基金内部的博弈。一方面，被动指数ETF面临来自主动ETF“降维打击”的压力——既然花同样的钱还能买到基金经理调仓的机会，为什么还要死磕指数？另一方面，传统主动基金将面临巨大的赎回压力和客户教育成本。

此外，这也对老牌基金公司的投研实力提出了更高要求。在18家首批入局的基金公司中，既有拥有深厚量化背景的富国、易方达，也有外资背景深厚的摩根等。能在ETF的透明架构下持续创造Alpha，考验的是各家机构在风控、组合管理和快速反应上的硬功夫。若后续全部触及上限，预计将为A股带来360亿元的增量资金。

三、 理性时刻：超越基准，才是生存之道

尽管首日战绩辉煌，但主动ETF的长期生命力并非取决于发行时的热度，而是存续期的业绩验证。

与传统开放式基金相比，ETF的高透明度是一种双刃剑。每日披露参考净值（IOPV），季度末披露完整持仓，这意味着基金经理的操作空间受到了一定约束。在追求超额收益的同时，如何防范风格漂移、如何在限制条件下灵活应对市场波动，是对管理人的一大考验。有业内专家指出，这类产品可能在成立后设置不超过3个月的过渡期来完成建仓。

更重要的是，投资者需要建立起新的评价标尺。过去看ETF，只看跟踪误差；看主动基金，则看相对同类排名的胜率。而对于主动ETF，唯一的评判标准应当是：扣除费率后，能否稳稳跑赢对应的宽基指数。如果无法证明这一点，那么在经历了最初的尝鲜热潮后，资金必将流向更低成本的纯被动指数基金。

首批150亿的资金已经入场，这只是序幕。随着后续更多批次的主动ETF扩容，一场关于“谁能真正选出好公司”的市场大考，才刚刚开始。在这场考试中，唯有穿越牛熊、确保持续创造超额收益的“真主动”，才能留在牌桌上。

四、 后续观察：三个关键指标

1。 超额收益持续性：主动ETF能否在扣除费率后持续跑赢对应宽基指数？这是衡量其真实价值的唯一标尺。 2。 规模变化趋势：短期热度消退后，资金是会回流被动ETF，还是持续沉淀于主动ETF？这将决定产品结构的重心转移程度。 3。 费率演变路径：随着竞争加剧，主动ETF的管理费是否会进一步下调？费率战将如何传导至整个主动管理行业？