117美元油价下的中国账本：进口成本增加多少

布伦特原油期货周五盘中最高触及117．45美元／桶，为2026年4月以来首次突破该关口，单月涨幅超10％。距离3月份历史高点118美元仅一步之遥。

推动这轮涨势的核心逻辑，是市场对美伊冲突在美国中期选举后重新升级的预期急剧升温。与此同时，霍尔木兹海峡航运风险持续加剧——据伊朗伊斯兰革命卫队说法，本周已有七艘油轮遭袭或触雷。伊朗高级安全官员更透露，一旦美以再次发动攻击，伊朗已准备好打击海湾地区的海底通信电缆。

油价正在重新定价地缘政治风险溢价。但对中国而言，核心问题不是恐慌本身，而是当进口成本攀升时，谁真正在买单。

从封锁到触雷：战争八个月后的新变化

当前油价上涨并非无的放矢。自2026年2月28日美以对伊朗发动“史诗怒火”行动以来，霍尔木兹海峡事实上经历了多次关闭与恢复通航的反复。

美国能源信息署（EIA）的数据勾勒出完整脉络：第一季度，布伦特油价从年初的61美元飙升至季度末的118美元。触发因素是海峡航行几乎完全停止，伊拉克、沙特、阿联酋等产油国被迫关井停产。EIA指出，这是1988年以来经通胀调整后最大季度涨幅。

5月中旬至6月下旬，谈判停火预期和海峡通航恢复的希望让油价从118美元跌至72美元的低点。6月17日，美国和伊朗签署了谅解备忘录（MOU），试图恢复海峡交通。油价随之回落。

但现在，这个脆弱的平衡正在被打破。

EIA在7月发布的第二三季度石油市场回顾中曾指出，当MOU达成后布伦特价格一度回归正常水平，但船运流量恢复程度取决于双方后续执行情况。到了第三阶段即当前，重启军事打击的不确定性直接推动了油价回到117美元以上。RBC Capital Markets大宗商品策略主管Helima Croft的判断更为直接：“石油持续上涨，因为局势走向指向近期中东军事升级。很快结束战事的口号，抵不过实际的导弹炮火。”

“炸弹之父”和海底电缆：伊朗威慑升级的逻辑

本周伊朗释放的信号值得高度关注。

伊斯兰革命卫队发言人穆赫比表示，伊朗正准备推出名为“炸弹之父”的新武器，称其为有史以来威力最大的炸弹。更重要的是，据路透社报道的两名伊朗高级安全官员透露，如果美以再次攻击，伊朗已经制定了针对海湾地区海底通信电缆的详细打击预案。

这标志着反制范围从纯军事和经济目标扩展至关键基础设施。国际电信联盟数据显示，海底电缆承载全球约99％的互联网流量，但TeleGeography研究主管Alan Mauldin指出，经过霍尔木兹海峡的国际带宽占比不到1％，因此对全球互联网整体的直接影响可能有限——海湾地区国家和企业则面临更直接的通信中断风险。

需要强调的是，截至目前这些仍属于伊朗方面的声明和预案，尚未实施。船舶受损情况和原油是否泄漏等细节也需更多独立信息确认。但在金融市场中已制定计划本身就足以支撑风险溢价。Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen反映了市场的共识：进一步的袭击可能损坏生产、加工或出口基础设施，造成无法通过改变航线轻易解决的中断。

谁在承压？中国进口的真实敞口

中国是全球第一大原油进口国。根据国家统计局和海关总署数据，2025年中国进口原油约5．4亿吨，同比增长约7％，对外依存度超过70％。中东地区是中国原油进口的重要来源地之一。

当油价从60美元区间升至117美元，每桶成本增加57美元。粗略估算意味着每年额外支付数百亿美元的原油进口支出。这个数字远超多数年度贸易逆差规模。

更关键的是传导路径。化工原料如PTA、乙烯、丙烯等与国际油价联动紧密，石化产业链利润空间将被直接挤压。柴油交易价格目前已约200美元／桶，若冲突进一步恶化可能冲至250美元甚至更高，这将显著增加物流和制造业的运营成本。

航空公司也是敏感群体。航空燃油成本通常占航空公司总成本的20％到30％，油价飙升将直接侵蚀航企利润。航运业同样面临压力，霍尔木兹海峡的航运风险推高了船舶战争险保费和运费，间接增加了进口物资的综合成本。

中国石油进口来源多元化战略在过去几年持续推进。来自俄罗斯、中亚、非洲和南美地区的进口比例有所上升，一定程度上缓解了单一依赖中东的风险。但从现实来看，中东原油仍然占据相当比重特别是在高品质原油方面替代难度较大。

接下来看什么

判断油价走势有几个可验证的观察指标。

第一，霍尔木兹海峡实际通行量。Kpler等船舶追踪机构的实时数据显示了不含伊朗的海湾产油国上周出口量高于战前平均水平但也低于部分机构阈值，不同数据来源之间的差异本身就是一个观察指标。

第二，美国中期选举结果。特朗普政府目前似乎在考虑在中期选举结束后不久重启军事行动，潜在目标包括伊朗导弹武库、能源基础设施和核设施。当选政客的态度将直接决定冲突是否会进一步升级。Rapidan Energy总裁Bob McNally警告若冲突失控并对关键石油基础设施造成重大破坏，油价可能迅速冲向150美元。

第三，战略储备动用。EIA数据显示自2026年3月以来美国已从战略石油储备中释放了1750万桶。各国是否继续动用战略储备来对冲供应中断风险是平抑油价的关键变量。

第四，中国成品油调价机制的反应节奏。国内汽油柴油价格调整遵循每10个工作日一次的机制，近期国际油价持续高位运行意味着下一轮调价大概率继续上调，这一调整幅度将直接传递给消费者和行业成本。

第五，五年期盈亏平衡通胀率的变化。该指标周五已上升至2．47％较前一交易日上升8个基点。市场已经在为持续的能源通胀定价而通胀一旦形成预期自我强化将大幅增加政策干预的难度。