主动ETF首日狂吸70亿！公募主动管理要变天了？

10月23日，A股市场迎来了公募基金产品线的一次历史性扩容。首批18只主动ETF同日开启发售，仅上午交易时段，合计募集规模便已突破70亿元大关。其中，摩根基金单只产品单日吸金超15亿元，领跑全场；富国与易方达旗下多只产品同样势头凶猛，有望在首日便告售罄。而华夏、大成、天弘等老牌机构的布局也均收获数亿元级别的认购响应。这场被一线渠道形容为“秒光”的火热首发，不仅刷新了场内权益类产品的募资纪录，更像是一次无声的市场表决：在存量资金激烈博弈的当下，投资者对专业机构主动管理能力的需求正达到前所未有的顶峰。

被动垄断格局松动，投资者为何疯狂追捧“主动权”

过去十余年间，中国场内ETF市场几乎完全由被动指数基金主导。截至2026年9月底，上交所上市交易的ETF已达943只，总规模高达3．35万亿元。宽基指数和行业主题指数基金凭借其透明的规则和极低的管理费率，成为了机构和中长线资金配置底仓的核心工具。然而，对于身处A股市场的普通投资者而言，纯被动的“躺平”策略往往伴随着剧烈的痛感。在市场大幅震荡或结构分化时期，指数本身的起伏常常掩盖了优质个股的真实价值；而在指数长期横盘的日子里，即便管理费低至零，投资者仍难以回避本金波动的风险。主动ETF的推出，恰恰击中了这一痛点。

主动ETF的核心机制，是将传统场外基金的“基金经理选股选时能力”与场内ETF的“透明化运作和高流动性”进行了深度融合。与传统场外主动基金动辄季度末才披露前十大重仓股的滞后性不同，主动ETF实行每日持仓透明披露。这一制度设计彻底堵死了基金经理“风格漂移”的后路，迫使投资行为更加阳光化和纪律化；同时，它又赋予了基金经理在法定框架内自主挑选个股、动态调整仓位的权力。首日被扫空的70亿元，本质上就是散户和机构投资者用真金白银购买的一份“专业超额收益”期权。

“大盘均衡、红利价值”：谨慎试水中的理性回归

尽管市场热情高涨，但仔细审视这18只首批主动ETF的投资内核，你会发现它们并没有展现出传统公募追逐市场热点时的激进姿态。据深交所和上交所的批复公告显示，这第一批产品高度聚焦于“低换手、高分散、相对稳健”的投资风格，具体策略方向覆盖了大盘均衡、大盘成长以及红利价值等主流赛道。

这并不是基金经理缺乏进攻能力，而是源于监管层坚持“试点先行、循序渐进、严防风险”的顶层考量。作为金融创新的试验田，监管层要求在早期阶段必须将风险控制置于博取极致弹性之上。因此，首批产品更多依赖于深度价值和均衡配置来获取超越基准的稳健回报，而不是去赌某一两个短期风口。这也解释了为何像摩根基金这样底蕴深厚、擅长中长期配置的价值派巨头能一举斩获超15亿元的认购规模——在市场对未来走势尚存分歧的震荡期，稳健的可信度远胜过激进的口号。

收入结构重塑，头部机构率先吃下“投研溢价”

从资本和商业的暗线来看，主动ETF的首发成功正在改写头部公募基金管理公司的盈利模型。长期以来，随着指数基金降费战的不断升级，被动型产品的管理费率被一路压榨至0．15％乃至更低的区间，导致基金管理人的规模增长很快遭遇了收入天花板的制约。主动ETF之所以能在市场上大受欢迎，很大程度上是因为它携带了“主动管理的投研溢价”。

相比被动跟踪的固定费率，主动ETF允许管理人收取匹配其实际投研投入的管理费，并在特定条件下探索激励相容的收益分配模式。这意味着，只要基金经理能够持续通过精选个股跑赢业绩比较基准，头部公司就能获得比纯粹发指数基金更高、且更具可持续性的管理费现金流。首批产品中，摩根、富国、易方达等大厂的强势变现，清晰地展示了行业向“高质量主动投研”转型的商业必然性。这不仅打破了被动指数基金一家独大的定价体系，更将在中长期倒逼被动型基金进一步降费提质，最终重塑整个公募行业的利润分配法则。

告别情绪盲从，建立可验证的观察坐标

对于手握这70亿资金的投资者而言，首日认购的狂欢终归需要回归理性的估值与跟踪。主动ETF虽然具备了场内交易的低佣金优势和份额实时透明的特性，但它依然无法规避“阿尔法难捕获”的行业铁律。更重要的是，场内买卖价格受到二级市场交投情绪的直接影响，一旦遭遇短线游资的追捧，极易出现非理性的溢价买入。如果在二级市场上以高价接盘，那么即使基金经理真的创造了超额收益，投资者的实际账户也可能因为溢价的消化而黯然失色。

因此，在确认了这一产品形态的重大变革之后，我们应当将目光投向更具实操价值的观察坐标系。首先，重点监控首批产品在上交所和深交所上市后的盘中折溢价率，这是检验资金热度和定价理性的第一把尺子；其次，紧咬季报中的持股明细，观察基金经理是否真正落实了“高分散”的要求，警惕个别产品异化为变相的行业主题指数基金；最后，密切留意同类被动宽基指数产品是否跟随进行费率下调，以此判断市场是在走向良性的双向竞争，还是陷入了新一轮的内耗。在这个新阶段，谁能提供经得起复利检验的真实回报，谁才能真正成为下一轮资管周期的赢家。