10月沪市百亿回购潮：谁在真金白银，谁在画饼充饥？

截至10月22日，沪市已有219家公司披露了回购增持进展或完成公告，累计金额约326亿元。更引人注目的是，10月份新增了40家公司的回购增持计划，拟回购总额上限超过96亿元，加上增持计划，规模逼近百亿元大关。

这是一个罕见的信号。在过去很长一段时间里，A股上市公司要么不回购，一回购就是几千万上亿的零敲碎打，而且往往拖上两三年都完不成。而到了10月，几十亿规模的回购接二连三地出现，速度之快、力度之大，让人不得不思考这是不是某种新规则的产物。主角也不再是国企央企，而是半导体、消费电子、高端制造领域的民营企业。

长鑫科技董事长提议回购下限10亿元、上限20亿元；海光信息的同等动作是5亿元到8亿元；东阳光不低于6亿元、不超过12亿元。这三个数字加在一起，已经超过30亿。要知道，这几家都是民营科技公司，管理层敢在自己公司还没站稳脚跟时就砸下这么多钱买自家股票，需要相当大的底气。

科技公司为什么率先掏钱？

先看这三家公司的共同点：它们都处于一个被市场反复质疑的行业——半导体和芯片设计。

长鑫科技是国内DRAM存储芯片的龙头企业之一，今年刚刚登陆资本市场。董事长朱一明在宣布回购的同时，还透露公司已经制定了三年分红回报规划。海光信息则是国产CPU设计的头部玩家，近年来一直在努力突破国外技术封锁。东阳光的核心业务涉及电子元器件和新能源材料，属于传统制造业向新材料转型的代表。

这三家公司选择在10月集中提出大额回购，不是巧合。

过去两年，半导体行业一直面临两个压力：一是全球周期波动导致订单不稳，二是国产替代的故事讲了很多年，但估值却始终没有回到高点。再加上科创板开板以来不少芯片公司的上市表现平平，市场对整个板块的信心处于低谷。在这种背景下，管理层用真金白银回购自己的股票，是一种最直接的市场沟通方式。

他们表达的信息很简单：我们觉得自家公司的值这个价，你们不信，我先买一部分给你看。

但这笔钱真的只是用来提振股价吗？看看这些回购股份的用途就知道了。

东阳光的公告写得清清楚楚——回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。中科曙光和金发科技的方案类似，都是回购后用于员工股权激励或员工持股计划。金发科技是唯一一家明确表示回购股份将全部用于注销的公司，董事长亲自提议回购3亿至5亿元并直接减资。

也就是说，这96亿元的新增回购额度里，绝大部分并不会让市场上流通的总股本变少，而是流入公司内部员工的口袋里。

这就引出了一个关键问题：上市公司花大价钱回购股票，是为了把利润分给股东，还是为了给自己定KPI？

如果是前者，回购后注销是最直接的让利方式，每股收益会因此提升，所有持有者按同比例受益。如果是后者，那么这笔钱实质上变成了一笔福利支出——公司先花钱买入股票，再以激励的形式发放给核心员工。虽然从长期看，这也有助于绑定人才，但对中小股东的即时收益影响有限。

券商的增持逻辑更直白

如果说科技股的回购更多是表达信心，那么券商的增持则带着明显的职业本能。

东吴证券控股股东苏州国际发展集团在10月21日公告称，已通过集中竞价累计增持1262．84万股，金额约1．04亿元，已经达到增持计划下限1亿元，且后续将继续推进。国联证券和美湖股份也在10月新增披露了增持计划。

券商为什么要在这个时候增持？原因不难理解。

2024年以来，监管部门持续推进提质增效重回报行动，明确要求上市公司提高分红比例、加大回购力度。作为市场的中介服务机构，券商最清楚规则导向的变化。在当前的考核框架下，回购和分红已经成为衡量上市公司治理水平的重要指标。当监管层鼓励上市公司回购时，券商自身先做出表率，是在向市场传递一个信号：看好后市。

这种自己先上车的逻辑，比任何研报都来得直接。毕竟如果连卖研究报告的人都觉得自己不赚钱，那普通投资者还能信谁？

326亿里的真真假假

再来看这轮回购潮的另一面：已完成的219家公司，累计金额326亿元。这个数字不小，但拆开看，需要弄清楚每笔钱的最终去向。

海尔智家在10月15日前已累计回购约1．11亿股，占总股本1．188％，支付金额高达23．10亿元。这是目前公开数据中最豪横的单笔回购支出。兆易创新累计支付10．35亿元，晨光股份3．41亿元。佰维存储更是干脆——10月20日披露上一期回购结果时累计回购122万股达到回购上限，随后控股股东又提出了新一期上限2．5亿元的方案。多家公司一边推进旧计划一边启动新计划，回购节奏紧凑而不慌。

这些钱确实花出去了，但花出去的用途决定了这笔钱的性质。

如果回购后直接注销，那就是实打实的每股收益提升，全体股东按同比例受益。如果只是转入库存股放在公司账上，未来某天再卖给员工，那本质上是一笔无息贷款——公司用全体股东的钱给员工发奖金做准备。

目前绝大多数公司的回购用途集中在两类：员工持股计划和股权激励。少数几家才明确表示可能注销。这不是说回购不能做。只要公司认为当前股价被低估，任何形式的回购都有积极意义。问题在于，投资者需要搞清楚这笔钱的最终去向。

接下来看什么

这轮回购潮有几个观察指标值得持续跟踪：

第一，回购资金的真实去向。哪些公司在完成回购后会主动注销，而不是转作股权激励？这需要等到公司提交具体的注销公告后才能确认。目前A股市场中，真正注销类回购占比仍然很低，多数公司更倾向于保留库存股的操作空间，为未来的人才激励留出余地。

第二，行业分布是否从半导体扩散到其他板块。目前参与回购的主力仍然是芯片设计和电子制造企业，如果消费、医药、传统制造业也开始大规模跟进，才能说明这轮回购潮具有更广泛的底色。

第三，回购力度与公司基本面是否匹配。长鑫科技和海光信息的回购金额与其市值相比属于正常区间，但如果一些盈利能力堪忧、现金流紧张的公司也凑热闹式地宣布大额回购，就需要警惕是否存在资金链压力或大股东套现的隐忧。

回购本身不是万能药，但它至少证明了一件事：在当前的市场环境下，那些敢于花钱买自己股票的管理层，对自己未来的业绩是有底气的。至于这份底气能不能兑现成股东的真金白银收益，就看注销比例和行业分化了。