沪指失守3700，算力重挫为何？

10月22日下午3点，上证指数收于3658．03点，跌1．48％——这个数字刚好打破了上周四探底时3674点的“玄学支撑”。深证成指跌2．96％，创业板指重挫4．37％，失守2600点关口。全市场近5000只个股下跌，跌停55家。

更刺眼的是成交量：沪深两市成交1．53万亿元，较上一交易日放量994亿元。放量大跌通常被理解为恐慌出逃，但一个反常细节是——宽基ETF全天成交1133．64亿元，创业板ETF易方达单笔成交超87亿元，科创50ETF华夏超76亿元。这两个产品资金持续净流入已超过10个交易日，累计流入金额逼近各自历史纪录。

有人在卖，也有人在买。关键问题是：谁在卖？为什么卖？

“易中天”集体闪崩，导火索是什么？

跌幅最狠的方向毫无悬念——AI算力硬件链。

“易中天”三只票，即中际旭创、新易盛、天孚通信，作为创业板权重股排名第二、第三和第五，当天全部暴跌：新易盛跌12．28％，中际旭创跌超8％，天孚通信跌超7％。前两个季度还被称为“站在光里，买在芯里”的当红标的，如今被大举抛售。

导火索来得有些突然。前一天晚上，英伟达在柏林GTC大会上宣布联合六大供应链伙伴大幅扩产。按常理，这应该是一个利好——但如果仔细看，受邀请的六家厂商中没有一家大陆企业。其中最引人关注的一条合作是与中国台湾矽品精密（SPIL）做CPO（共封装光学）扩产。

这意味着什么？市场解读为两条技术路线的分化：存量方案与下一代方案可能走上不同的供应链路径，而大陆厂商暂时不在新一代路线的核心圈层之内。

这不是唯一的压力源。前一天（10月21日），创业板第一大权重宁德时代因三季报业绩增速不及预期重挫12．03％，当日营收虽然同比增长58．58％、净利润212．46亿元，但市场对“高增长故事能否延续”的怀疑已经扩散到整个成长赛道。

再加上一个催化剂——中欧基金基金经理冯炉丹管理的“中欧数字经济混合发起A”在三季度报告里大幅减仓光模块板块：中际旭创持股从88．93万股降至57．50万股，新易盛从178．14万股降至128．62万股。这个数据只是截至三季度末的滞后披露，但在脆弱的市场情绪下，“机构抱团瓦解”的叙事被迅速放大。

“私募爆仓”传闻已被证实不实

盘中最吓人的不是指数跌幅，而是一个流传于交易群的截图：称“江浙地区有体量在几十亿规模的私募爆仓，强平了新易盛和中际旭创”。

如果这是真的，那就意味着本轮下跌不只是风格切换，而是真正的融资盘连锁踩踏。

《都市快报》记者第一时间致电杭州多家券商求证，相关负责人统一回应：“暂时没有听到类似消息。”

不过，一位私募人士向媒体透露，“从盘面情况来看，确实有一些踩踏的特征，包括昨天的宁德时代。”这里的表述值得注意——他确认了局部特征，但没有确认“江浙私募爆仓”这个具体说法。

关于两融余额的确切数值，中国结算官方尚未发布当日更新的完整数据，这也是这篇报道保留的黄色提醒项：融资盘整体承压程度无法用精确数字验证，但盘面上部分个股的集中抛售动作确实存在。

ETF放量：真·托底还是被动配置？

在双创赛道剧烈回调的同时，宽基ETF的异常放量成了一个观察窗口。

数据显示，今日全市场宽基ETF成交额总计1133．64亿元，较昨日明显放量。创业板ETF易方达（159915）和科创50ETF华夏（588000）不仅在盘中出现超长红色量柱，且自10月中旬以来资金持续净流入状态已超10个交易日。

此前10月16日，也包括沪深300ETF、上证50ETF等在内的多只宽基出现异常放量，市场普遍将其解读为“国家队”入场托底的信号。这次的情况如出一辙。

中金公司策略研究首席分析师李求索将近期调整归因为三重外部扰动：海外流动性预期收紧、科技股财报验证期压力、以及地缘局势反复拖累了风险偏好。同时他指出，在刚刚结束的2026金融街论坛年会上，央行和证监会出台了一系列增量政策，稳定了市场预期。

华鑫证券研究所所长谭倩的判断更直接：微观筹码出清的负反馈已渐入尾声，叠加ETF持续放量、产业资本回购提速、三季报预喜率走高这些托底信号，“指数进一步调整的空间已非常有限”。

钱往哪里去了？

大盘普跌并非没有例外。当天，人形机器人概念逆势活跃，大业股份走出5连板；工程机械板块山河智能、南方路机双双涨停；银行板块虽整体飘绿，但工商银行、建设银行等国有大行盘中均创历史新高。

这种结构呈现出清晰的跷跷板效应：科技成长股的估值承压时，红利资产和高股息板块成为避险首选。长江电力价格逼近历史高点，险资等中长期配置型资金的入市趋势仍在延续，回调反而被视作介入机会。

但也有另一面。临近下午2点，德明利、华天科技、亨通光电等存储和先进封装方向个股急速拉升，显示短线资金在经历大半天的超预期杀跌后，开始重新审视科技板块内的抄底性价比。两种风格的拉扯，意味着原本的抱团结构已经在松动。

接下来看什么？

对持有科技仓位或准备进场的投资者来说，三个指标比指数涨跌更有参考价值：

一是宽基ETF的连续净流入天数能否突破此前的历史记录，如果持续放量说明承接力度真实存在而非短期脉冲。

二是英伟达GTC后续是否有明确的针对大陆市场的独立产品线或供应安排，单一新闻事件的冲击通常会在下一个财报季得到修正。

三是两融余额恢复增长的拐点何时到来——如果融资盘没有出现大规模被动平仓，当前更多是情绪驱动的主动调仓而非系统性危机。

本轮调整的本质是AI算力概念在连续炒作后遭遇的一次估值回归叠加外部催化，而非流动性层面的系统性风险。真正需要警惕的，不是单日跌幅本身，而是资金从成长股流向红利股的持续时间是否过长——那将反映市场对未来收益预期的根本性转变。