吴清最新发声：18只主动ETF获批，一批严监管新政在路上

在国际形势变乱交织的背景下，中国资本市场的底层运行规则正在经历静默却剧烈的重塑。10月19日，在2026金融街论坛年会上，中国证监会主席吴清划定了稳市、改革、严监管、扩开放四条主线。相较于往年宏大的叙事，此次亮相的最大亮点是一批“已在路上”的具体政策迅速转化为执行文件：首批18只主动ETF获批注册，《证券市场先行赔付指导意见》正式启动公开征求意见。这些即时生效的动作，配合尚未明确时间的多项配套改革，清晰地勾勒出资本市场接下来的冲刺方向。

主动转型与资金扩容，指数产品的阿尔法时代来了？

过去几年，国内交易所交易基金（ETF）市场几乎成了宽基指数的独角戏。但在一个深受宏观经济结构转型影响的A股市场中，纯被动的复制跟踪策略往往显得过于僵化。在此背景下，首批18只主动ETF获得同意注册，实质上是公募基金产品工具箱的一次战略性扩容。

与传统开放式公募基金相比，主动ETF保留了交易所内实时交易的便利性与透明度，同时赋予了基金经理在既定范围内灵活调整仓位、精选个股的权力。这意味着投资者可以用接近指数的管理费，去追求超越基准的收益。这不仅改变了资金在一级半市场的流转方式，也深刻影响了资产定价的逻辑。当大量中小投资者可以通过一只ETF捕捉特定行业或风格的Alpha时，市场整体的资金利用效率将得到显著提升。

更为关键的是，相较于游资主导的高频短线博弈，通过ETF载体运作的新增资金通常具备更强的资产配置属性。在监管层反复强调壮大市场稳定力量、扩大中长期资金来源的当下，这批新产品有望引导更多长线配置型资金进场，成为平抑A股极端波动的微观基础设施。

分红回购超2万亿：股东回报时代的估值重构

在产品端释放增量资金的同时，A股上市公司的盈利质量和资金分配结构也迎来了历史性的拐点。证监会数据显示，2026年上半年，A股上市公司共实现营业收入37．7万亿元，净利润达到3．6万亿元，同比增幅达19．5％，创下近三年新高。

在这些业绩基本盘之上，资金流向的根本性逆转更引人注目。年内A股上市公司累计分红和股份回购金额达到2．1万亿元。这个数字的重量级之处在于，它是同期A股市场通过首次公开发行（IPO）和再融资从二级市场中抽走的资金总额的2．7倍。

在过去很长一段时间里，A股市场被诟病为只重融资、忽视回报。而当分红回购的金额开始远远超过抽血规模时，意味着中国股市正式步入了依靠真金白银回馈股东的新时代。这种高分红常态化的趋势建立在上市公司盈利回升的真实基础之上，随着产业周期见底回暖，龙头企业开始将重心从盲目扩产转向反哺股东。在这种正向激励下，A股的股息率指标逐渐具备了对外资的吸引力，促使国际主流指数被动调整其成分股权重，形成良性的内外资资金闭环。

五大监管新动作：谁在保护谁的钱包？

如果说资金面的宽松是为了提振信心，那么规则层面的铁腕整顿则是为了守住底线。本次论坛上集中公布的四项严监管举措，每一条都精准指向了当前金融生态中最脆弱的环节。

首当其冲的是筹建基金业运行监测中心。这一机构的设立旨在承担私募基金份额登记以及公募、私募全口径的信息收集与风险监测职责。长期以来，私募市场由于杠杆隐蔽、运作黑箱化，一直是系统性风险的潜在发源地。一旦掌握了统一的“总账本”，监管机构就能对游离于常规视野之外的巨额杠杆实施穿透式监管，彻底消除监控盲区。

针对席卷全球的AI浪潮，证监会同步发布了关于人工智能在证券期货业安全合规应用的意见。大模型深度介入智能投研与量化交易后，算法黑箱、数据泄露等新型风险呈指数级上升。新规明确了业务发展与数据安全的红线，迫使各家机构必须在追求算力的同时，补齐底层数据的防火墙。

最后两项措施——完善违规减持处罚规则，以及推进证券市场先行赔付，则直接将矛头对准了侵害中小投资者利益的顽疾。过往的证券群体性纠纷中，投资者面临取证难、诉讼周期长的困境。新的先行赔付指导意见鼓励相关责任主体在诉讼前先行垫付赔偿金，结合更加精准的违规减持认定标准，极大拉高了大股东操纵股价和恶意套现的法律代价。

未来观察：并购重组的窗口期与长周期考核的落地

在当前新旧动能转换的关键节点，资本市场的下一步突围将高度依赖于结构的进一步优化。吴清指出，要加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。

在国内经纪业务佣金率持续下滑的背景下，单打独斗的券商已难以维持原有的盈利空间。通过并购打造航母级金融集团，补齐跨境业务与衍生品做市短板已成为不可逆转的趋势。可以预见，在年底至明年上半年，金融板块或将迎来数起重磅的合并重组案例。与此同时，建立适配长期投资的长周期考核机制成为破局关键。只有将险资、社保等长线资金的引入，与实体企业成长的周期相绑定，才能从根本上平滑市场的情绪波动。

第一批已在路上的新政正在编织一张更严密但也更具包容性的监管网络。对于A股参与者而言，靠蹭热点、讲故事的野蛮生长时代已经落幕，一个需要依靠真实盈利能力、合规经营与高比例现金回报来赢得定价权的新周期正在加速到来。