首批18只主动ETF获批：不跟指数的基金怎么赚钱

10月19日，首批18只主动ETF集中获批，涉及18家基金管理公司，沪深交易所各9只。这意味着国内ETF市场首次出现了不跟踪特定指数、由基金经理自主选股的产品类别——同时，这些产品必须每个交易日向市场公开完整持仓。从散户到机构投资者，一场关于“买了什么”的信息革命正在场内交易层面落地。

这18只产品并非随机组合。整体策略偏稳健：均衡型9只、价值型4只、红利型3只、质量型1只、大盘成长型1只。其中13只采用基本面选股策略，5只采用量化策略。更值得注意的是，所有产品名称中均带有“均衡”“价值”“红利”“质量”等直观标识投资方向的字眼，方便投资者第一时间识别定位。

每日“交作业”，风格漂移很难藏

要理解主动ETF的分量，需要先厘清它和已有产品的根本区别。

传统的ETF本质上是被动指数工具——要么严格复制某个指数的成分股和权重，追求最小化跟踪误差；要么是指数增强型ETF，虽然争取超额收益，但约80％的资产仍需投资于标的指数成分股，日均偏离度受到严格约束。简单说，这类产品赚的是市场beta的钱，基金经理自主空间很小。

主动ETF则完全不同。它不再跟踪某一特定指数，放松了成分股与权重复制要求以及跟踪误差约束，基金经理可以在全市场自主选股、择时和行业配置。唯一的硬性约束是设置一个业绩比较基准来约束风格、防止大幅偏离。

这种制度设计带来的最直观效果，是持仓透明度的质变。

传统场外主动权益基金仅按季度披露前十大重仓股，全部持仓每年只在半年报和年报中露面一次，信息滞后长达数月。而主动ETF将披露频率直接拉到“日更”——每个交易日通过申购赎回清单（PCF）披露上一交易日的完整持仓，投资者可以实时跟踪基金经理的实际操作，判断组合是否始终符合产品宣称的投资风格。

华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵告诉21世纪经济报道记者：“每日披露与其说是限制，不如说是一种推动提升的力量。”传统场外产品中，风格漂移、过度换手、追涨杀跌时有发生，部分原因正在于运作的不透明为这些行为留下了空间。主动ETF从机制上倒逼基金经理谨守投资原则和流程，避免盲目操作。

透明本身也是一种沟通方式。当持有人每天都能看到持仓是否聚焦于被低估的价值类资产，还是随时追逐市场热点时，投资逻辑变得可跟踪、可验证。

从“填空白”看资管业新格局

为何此时推出主动ETF？放在更大的图景里看，这是一个结构性补全。

当前，境内ETF市场已形成了近943只产品、总规模3．35万亿元的庞大体量。但绝大多数仍是被动指数型——宽基、行业、主题ETF占据了主导。愿意为选股能力付费、又希望像股票一样随时买卖的资金，此前没有合适的场内载体。

全球经验也印证了这一路径。ETFGI数据显示，截至2026年6月末，全球主动管理ETF资产规模已达2．56万亿美元，2026年上半年净流入高达5008．8亿美元，连续多年成为海外成熟市场的主流品类之一。美国市场的经验显示，主动ETF增长并非以侵蚀被动ETF份额为代价——其主要增量来源于场外主动共同基金向ETF载体的迁移。

在国内语境下，这一判断指向同一个结构性空档：主动ETF首先是在“填空白”，而非“抢存量”。华泰柏瑞基金指数投资部谭弘翔指出这一点后补充，对于愿意为主动管理能力付费、但又对传统场外产品费率敏感的投资者来说，这是一个介于“极致便宜”和“为alpha付费”之间的第三种选择。

费率结构是另一个可直接感知的变量。目前被动宽基ETF综合费率普遍低至0．2％左右，而场外主动权益基金主流费率为“1．2％管理费＋0．2％托管费”。据业内人士分析，主动ETF的费率水平介于两者之间，长期节省下来的费用有望转化为投资者的实际回报。

中小基金的差异化突围窗口

对行业格局而言，主动ETF可能带来更深远的重塑。

被动宽基ETF领域，头部集中度高企——指数授权资源与销售渠道能力构成了后来者难以轻易逾越的壁垒。一旦赛道拥挤，中小基金公司在渠道端几乎无能为力。但主动ETF把竞争重新拉回了投研能力和策略创设能力的维度上。

对中小型基金公司而言，这是通过选股能力而非渠道优势参与竞争的潜在路径。当然，这也意味着一场对大型机构的综合检验——投研流程严谨性、风控体系完善度与策略逻辑自洽性缺一不可。

首批产品中还有一家特别值得关注的身影：摩根资产管理中国。它是18家管理人中唯一一家外资公募，也是其在全球布局多年的主动ETF品类在中国的首次落地。截至2025年底，摩根资产管理旗下主动ETF总规模居全球首位，近1．8万亿元人民币，并连续两年拿下全球主动ETF资金净流入第一名。由其派出的“双十”老将李博来管理的摩根大盘成长主动股票ETF，采用了稳定成长与低估值兼顾的风格定位。

南方基金认为，推出主动ETF有助于构建被动与主动协同、覆盖多元资产的ETF生态，满足居民多元化财富管理与中长期资金配置需求，也是推动权益类基金创新发展、促进行业差异化的务实举措。

三个需要持续关注的信号

主动ETF打开了一条通道，但这只是开始。未来几个月，值得重点关注以下三个维度的动态：

第一个是费率竞争是否会蔓延。如果主动ETF定价接近0．5％左右的管理费和0．1％左右的托管费，是否会进一步压缩场外主动权益基金的生存空间？被动ETF极低费率与主动ETF之间的价差会不会继续缩小？

第二个是量化与基本面的胜负手。5只量化产品面临一个独特挑战——每日持仓完全透明，可能被其他投资者“抄作业”甚至抢先交易，从而摊薄超额收益。天弘基金一位量化基金经理坦言，量化投资的优势不取决于单只持仓是否准确，而在于整个策略体系长期的有效性，由于量化组合持仓高度分散、建仓周期可能仅需一天，简单复制持仓并无实际意义。但最终谁能跑出来，需要实盘数据验证。

第三个是后续申报数量和速度。首批18只代表监管层“审慎创新”的态度——经过产品审核与专项现场检查验收，7月上报、历时三个月才获批。如果审批节奏加快，数百只主动ETF涌入的可能性不能排除。对于保险资金和养老金等中长期投资者来说，他们需要的不仅是新的工具，而是经过时间检验的可靠alpha来源。永赢基金权益投资部许拓指出，主动管理ETF兼具主动策略的超额收益潜力与ETF的流动性、低成本、透明度优势，既能降低长钱进场的尽调门槛，也让长钱更愿意留下。