*ST四通摘帽：半年翻倍后的合规翻身，还是数字游戏？

10月19日，*ST四通（603838）停牌一天，明天复牌时证券简称将变更为“四通股份”。上交所当天同意了公司撤销退市风险警示的申请。

这个结果并不突然——但也不太让人意外。

原因很清楚：2025年公司营业收入达到3．56亿元，扣除特定项目后为3．54亿元，重新站上3亿元的红线。而2024年，这个数字只有2．85亿元。一年之间，营收回升了约25％。

不过真正值得追问的，不是它有没有跨过那条线，而是靠什么跨过去的。以及更重要的——跨过去之后，这家公司的真实盈利状况究竟如何？如果一条业务线的复苏就能让一家濒临退市边缘的企业起死回生，那资本市场筛选机制的有效性又体现在哪里？

一条业务线的复苏，撑起了整个报表

四通之所以在2025年被实施退市风险警示，核心原因是2024年度利润连续为负，且扣除后营收低于3亿元。这是A股市场对ST板块最严厉的财务惩罚机制之一。按照《股票上市规则》的相关规定，上市公司最近一个会计年度的经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者最近一年的财务报告被出具无法表示意见、否定意见的审计报告等情形下，会被实施退市风险警示。

现在的问题在于，促使公司摆脱这一命运的3．54亿元扣除后营收，增长主要来自子公司壹唯新材料的锆钛矿产品精炼业务。这是一条单一的业务线。

单就这一个信息来看，就能得出一个基础判断：四通这次摘帽，不是全面盈利修复的结果，而是某个业务环节的暂时性回弹。如果其他业务继续出血，仅靠一条生产线恢复，是否足以让公司在未来的年度报告中保持稳定？这个问题还没有答案。

公开资料中并没有透露壹唯新材料锆钛矿业务的利润率水平、产能规模或客户结构。这些数据的缺失意味着我们无法判断这轮增长是一次性的价格波动受益，还是真正意义上的竞争力提升。更关键的是，如果市场周期性变化导致锆钛矿价格回落，这家公司的营收数据是否会再次跌破红线？

亏钱的状态还没结束

更直接的证据是：2025年上半年，*ST四通的归母净利润仍然处于亏损状态，金额为－2577．43万元。这意味着即便在营收已经明显回升的背景下，公司依然在烧钱。

一家扣非净利润长期为负的企业被戴上ST帽子，而现在它只是勉强把收入门槛补上了。收入增长了，亏损却没有消失。这不是矛盾，而是提醒——摘帽规则看的是营收与利润的交叉判定条件，而不是整体盈利能力本身。

投资者需要搞清楚的关键区别是：“不再退市”和“变得健康”是两件不同的事。前者只需要满足交易所设定的几项指标组合；后者则需要持续的现金流入、合理的成本控制和市场需求的稳定支撑。目前的情况是前者达成了，后者依然悬而未决。

从财务报表的角度分析，这种“增收不增利”的现象通常出现在以下几种场景：原材料成本上升侵蚀利润空间、行业竞争加剧导致价格战、或者是企业扩张期带来的管理费用激增。对于*ST四通而言，究竟是哪种情况在主导这场看似成功的反转，还需要等到年报正式披露才能见分晓。

股价已经提前定价了翻盘预期

如果说摘帽本身是一个好消息，那市场用脚投票的反应似乎给出了另一个信号。

自2026年7月23日以来，*ST四通的股价累计涨幅已达93．28％，最大涨幅更是超过了117％。在这段反弹过程中，公司已触发过多次异动公告。也就是说，大部分资金早已在这一轮翻倍行情中入场。

当复牌来临时，问题变成了：已经提前买入的人选择获利了结，还是更多人看好后续表现继续追涨？这是一个没有现成答案的问题。

通常情况下，ST板块的摘帽行情遵循这样一个规律——利好兑现之日往往就是短期回调之时。原因在于这类题材的交易逻辑高度依赖于情绪驱动而非基本面变化，一旦预期落地，筹码博弈就会迅速转向。历史数据显示，多数ST股在摘帽announcement公布后，短期内会出现不同程度的回撤，因为部分投机资金会选择在高点套现离场。

当然不排除例外情况，特别是如果壹唯新材料的锆钛矿精炼业务被证明具有持续性和扩张潜力，那么二级市场可能重新评估这家企业的估值空间。但目前公开渠道尚未出现支持这种乐观判断的充分材料。

复牌之后该盯什么

对持有或关注这只股票的人来说，与其猜测开盘走势，不如把注意力放在以下几个可以验证的方向上：

第一，2025年全年财报何时披露。年报中的数据将直接回答一个问题：全年净利润是否转正？扣除后营收能否稳定在3亿元以上？如果明年再次低于3亿，公司将面临更严厉的处理措施甚至暂停上市。

第二，壹唯新材料锆钛矿业务的具体经营数据。包括产能利用率、主要客户名单、产品价格波动区间。如果这些信息能够在后续的定期报告或调研纪要中找到踪迹，那么当前围绕它的各种推测就有据可依。

第三，是否有机构研报介入并给出评级。作为一只刚刚摘帽的标的，券商覆盖度的变化通常代表了专业投资者的态度转变。目前公开报道中未见新的研究覆盖。

第四，股东结构的变动趋势。前十大股东的增减、新进机构的背景，能够反映大资金对公司未来走向的真实判断。

最后还要提醒一点：任何投资决策都应该基于对企业基本面的深度理解，而不是仅仅依赖某个单一的财务指标改善。毕竟，在资本市场上，短期的利好兑现往往是检验长期价值的最残酷试金石。