北方稀土Q4稀土精矿定价出炉：连涨七季后罕见企稳

高位平台上的“慢刹车”

10月9日，北方稀土与包钢股份几乎同时发布了一条内容高度一致的公告。

两家公司确定，2026年第四季度稀土精矿关联交易价格为不含税38，769元／吨（干量，稀土氧化物含量REO＝50％）。相比2026年第三季度的38，565元／吨，涨幅仅有0．53％。

更关键的信号在数字背后：Q2时稀土精矿价格曾触及38，804元／吨的历史峰值，而Q4定价不仅没有继续追高，反而比峰值低了区区35元／吨。

这意味着什么？从数据上看，这是一次极其温和的上调；但从趋势看，这更像是一个高位企稳的信号。如果用一个形象的比喻——过去的七轮涨价像是爬楼梯，每走一步都稳稳向上；而到了Q4，楼梯变成了平台，脚步几乎不再上升。

在此之前，北方稀土与包钢股份的稀土精矿关联交易价格已经连续七个季度上调。从更早的时间线追溯，这一轮涨价始于2025年初，此后每个季度的定价都比前一个季度更高。直到今年第三季度——涨价的节奏首次出现明显回落——当季度的38，565元／吨虽仍高于前一季度的基准线，但涨幅已经开始收窄。进入第四季度后，这种收敛趋势被进一步强化：0．53％，几乎是“贴着天花板走”的微幅波动。

值得注意的是，如果将时间轴拉长到一年前，Q4的38，769元／吨仍然显著高于2025年同期的水平，同比涨幅约为48％。这是一个相当可观的数字，说明即便在当前价位，稀土资源的价格中枢已经完成了系统性抬升。但市场的关注焦点正在从“今年涨了多少”转向“还能不能接着涨”。

这种关注点的转移，恰恰反映出市场对涨价节奏放缓的敏感。毕竟在过去七个季度里，每一轮调价都被视为价格上涨周期的延续，而Q4的近乎持平，让投资者不得不重新审视这条上涨曲线的走势。

“定价公式”背后的利益分配

这两家公司的定价安排有一个固定框架：由年度股东大会通过的机制决定价格调整方式，公式明确规定，每增减1％的稀土氧化物含量，不含税价格相应增减775．38元／吨。

这种年度定价模式在A股上市公司中并不常见——它是上游供应商与下游客户之间的关联交易。具体来说，包钢股份负责开采和供应稀土精矿，北方稀土则作为加工方采购这些原料，再精炼成稀土氧化物和金属产品。

在这个链条里，包钢股份赚取的是“挖矿的钱”，北方稀土赚的是“加工的钱”。两者的利润空间共同受到精矿价格的约束。

财报数据可以还原这个逻辑：2026年上半年，北方稀土归母净利润为20．53亿元，同比增长120．46％；包钢股份归母净利润为2．79亿元，同比增长84．61％。

单看表面，两家公司上半年业绩都实现了翻倍式增长。但如果拆解一下这笔账——

精矿价格在过去几个季度的持续上调，直接推高了北方稀土的原材料采购成本。它上半年的利润暴增并非来自售价提升，而是来自稀土氧化物和金属制品终端需求的回暖。稀土永磁材料在新能源汽车驱动电机、风力发电等领域的应用持续增长，拉动了中游产品的价格上行。而包钢股份则是纯受益于精矿价格的上涨：矿山卖得越贵，它的利润就越高，因为它的成本结构相对稳定，主要支出在于采矿和选矿环节。

换言之，过去七轮涨价的过程中，利润的增量主要流向了上游的包钢股份（矿山端），而非北方的加工企业（冶炼分离端）。北方稀土虽然营收规模远超包钢股份，但精矿成本占其营业成本的比重也远高于包钢股份的矿山成本占比。涨价对其而言更像是“左手倒右手”的内部利润转移——包钢的增收以北方稀土的成本增加为代价。

而到了Q4，当精矿价格几乎不再上涨时，这种利润分配格局可能出现微妙反转：北方稀土的成本压力减轻，如果终端产品价格保持坚挺，它的毛利率有望获得修复。这也是为什么部分市场参与者将此解读为“利好北方稀土”的原因——成本端的松动，往往比收入端的改善更能提振利润率预期。

稀土市场的“天花板效应”

为什么涨价会停下来？

最直接的答案可能是供需关系的边际变化。

经过多轮提价之后，稀土精矿的价格已经接近或达到某些下游买家的承受上限。尤其是新能源汽车驱动电机、风力发电永磁体、工业机器人等核心应用领域，对这些高性能磁材的采购有明确的价格容忍边界。一旦原料价格上涨超过某一临界值，下游就会加速推进替代方案或者压缩自身利润来消化成本。

事实上，近年来一些车企已经在研究减少稀土用量的技术方案，比如低稀土或无稀土永磁电机的开发。尽管短期内这些替代方案还难以大规模替代高性能钕铁硼磁材，但技术路线的存在本身就构成了一种价格天花板——买家不一定立即改变方案，但会在谈判中以此为筹码。

此外，全球范围内的稀土供应链也在发生变化。除了中国国内产量调控外，海外稀土项目的逐步投产、美国MP Materials和澳大利亚Lynas的扩产计划，都在不同程度上改变了长期供给预期。尤其是在东南亚地区，新的稀土勘探项目和潜在产能规划正在陆续公布。

但这些都是推断性的逻辑。当前最清晰的证据只有一个：官方公告里的数字。

38，769元／吨。这个数字本身不会说话，但它可以被比较：比Q2峰值低35元、比Q3略高0．53％、比去年同季度高约48％。三个比较维度勾勒出一条弧线——先快速攀升，然后平缓趋稳。

这条弧线是否暗示着一个周期性的拐点，还需要更多数据来验证。但至少现在可以确认一件事：那种依靠单一资源品逐季提价就能带动全产业链利润扩张的阶段，可能暂时进入了休整期。对于习惯了线性增长的分析师来说，这种“曲线变平”的转变往往比“加速上涨”更难预判。

接下来看什么

要判断稀土价格未来走向，投资者和行业观察者应该关注以下几项指标：

1。 南方稀土集团的挂牌价动向——这是市场化的风向标，反映了非关联方实际成交水平的变化。如果南方稀土的挂牌价开始出现下行压力，那么北方稀土与包钢股份的年度定价也可能面临调整。

2。 稀土氧化物（如氧化镨钕）的中游销售价格——如果精矿价格稳定而中游售价走高，说明北方稀土的加工利润正在改善。反之，如果中游价格也开始松动，那整个链条的利润空间都在被压缩。

3。 新能源汽车季度销量增速——新能源车是全球最大的稀土消费板块之一，其需求节奏直接影响磁材订单。尤其在每年下半年的购车旺季，需求端的变化会更明显地传导到上游。

4。 海外稀土项目扩建进度——包括MP Materials的分离产能上线、Lynas在中国的合资工厂建设情况等，这些决定了中长期供给弹性。一旦海外产能放量，对中国稀土资源的议价能力会产生实质性冲击。

5。 政策层面关于出口管制的最新表态——稀土是中国在全球供应链中具有显著议价能力的战略资源，任何政策变动都可能重塑国际价格体系。此前实施的出口管制措施已经证明，行政手段可以在短时间内对市场情绪产生巨大影响。