4500只个股下跌，ETF逆势吸金175亿——谁在布局

9月28日，A股遭遇了国庆长假前的最后一波调整。全市场超过4500只个股下跌，跌幅榜上CPO、光通信模块等前期热门方向居前。通信设备ETF单日重挫7．66％，多只创业板人工智能主题ETF同步大跌。早盘开盘不久，部分科技板块的抛压就已肉眼可见地加剧了。

然而与盘面形成鲜明反差的是：ETF申赎资金逆势大举加仓。当日全市场ETF整体净流入174．56亿元，其中股票型ETF净流入155．39亿元、宽基ETF净流入118．82亿元。这个规模在过去一年内属于罕见的百亿级净流入，即便是放在近五年历史中也能排进前二十。

一边是指数下探、主题基金领跌，另一边是宽基与科技ETF获资金净流入。节前资金逻辑正在从“追涨”转向“逢跌配置”。

宽基ETF占七成，谁在底部再平衡

从资金分布看，宽基ETF是当日绝对吸金主力。华夏上证科创板50成份ETF单日净流入21．95亿元、南方中证1000ETF净流入17．55亿元，分别位居个股型ETF净流入前列。这两只品种一个代表科创板核心资产，一个代表中小盘弹性，两者同时获得大额申购说明机构配置思路覆盖了不同市值风格。

创业板ETF易方达以28．79亿元居首，上证指数ETF富国净流入13．33亿元，沪深300ETF华泰柏瑞净流入12．13亿元。值得注意的是，这三只产品分别对应创业板指、上证指数和沪深300三个不同的基准指数。如果仅看单品种净流入排名，前五名中科创50、中证1000、通信设备三只品种依次位列第二到第四位。但将同一标的按类别合并后，宽基类的占比则被进一步放大。

整体来看，宽基ETF合计118．82亿元，占股票型净流入逾七成。这一结构表明机构与配置型资金更倾向于通过核心指数做底部再平衡，而非押注单一行业主题。与之相对，主动管理型基金当日的申购热情则明显降温。

传统避险品种当日并未受到追捧。商品类ETF净流出5．76亿元，黄金方向三只产品合计净流出约8．76亿元，跨境ETF净流出3．43亿元。避险资产全线流出，说明市场对恐慌情绪的定价并不充分。黄金作为经典的避险工具遭遇抛售，反而暗示投资者对后市的风险偏好并未降至冰点。

通信越跌越买：背离信号从何而来

值得关注的是，通信ETF在价格大跌7．66％的同时，仍获得15．72亿元净流入。跌幅最深与加仓最坚决同时出现，呈现出“越跌越买”的特征。

广发基金认为，以光通信为代表的AI算力硬件回调，受地缘政治、海外政策传闻、外围科技走弱和节前资金行为四重扰动；A股本轮调整整体更多受内部因素影响，节前流动性趋紧、长假避险升温、前期热门获利盘集中兑现，放大了短期波动。

这种背离意味着部分资金将本轮下跌视为介入窗口，而非趋势反转的信号。事实上，科技板块近期面临三重压力：其一，海外科技股此前涨幅过大后出现回调，对A股科技估值形成压制。其二，三季报披露在即，部分公司业绩增速放缓引发担忧。其三，地缘不确定性的边际升级。

但从资金角度看，通信ETF在连续下跌后仍获大单申购，说明市场分歧显著加大。有人选择离场止盈，也有人选择低位接筹。历史上类似的“量价背离”现象往往出现在阶段性洗盘阶段，当筹码换手基本完成后，后续走势通常由产业基本面而非资金博弈决定。

假期效应与三季报验证期

对于节后走势，多家机构给出了历史数据参考。中信建投统计显示，剔除2018年与2024年后，国庆长假前一周上证指数下跌概率87．5％、平均跌幅1．1％，而节后一周上涨概率62．5％、平均涨幅1．3％。这一规律背后的逻辑较为清晰——长假期间外部不确定性难以完全对冲，节前资金普遍倾向于减仓防守。

申万宏源策略认为，10月A股将迎来三季报验证期，通信和电子行业业绩消化估值初步到位，10月后可能演绎“AI龙头分化走强＋科技主题重新活跃”的行情。四季度美股科技股业绩验证依然重要，重建大波段上涨行情级别的产业催化，需要打开ARR上行空间，AI链资本开支预期重新上修，最终带来新的算力通胀线索。

金鹰基金表示，若节前5至10个交易日市场下跌，节后上涨的概率或较高。随着市场对于非业绩层面的一些担忧已较大程度地定价在估值之中，节后不确定性影响降低叠加三季报预期临近，有望形成新一轮修复窗口。

值得注意的是，市场当前尚未完全走出7月大跌的阴影。海外市场近期虽有反弹，但上涨方向主要集中在CPU、AI应用等领域，对A股而言难以从中找到具备号召力的交易主线。场内资金因此缺乏明确的进攻方向，只能等待三季报提供新的确定性线索。

投资者该如何看待这波资金流向？

ETF的资金流向数据提供了一个观察机构偏好的窗口，但其解读需谨慎。以下几条结论值得跟踪验证：

首先，宽基ETF占比超过七成是一个积极信号。当大量资金涌入沪深300、科创50、创业板这些核心指数时，说明机构投资者认可当前位置的赔率优于择时能力。这并不意味着市场已经见底，而是意味着机构愿意在当前价位开始布局。

其次，通信ETF“越跌越买”的现象提示市场对AI赛道的长期逻辑仍有信心。短期回调可能为中期投资者提供了配置窗口。但需注意，AI产业链资本开支的上修节奏仍是决定后续行情持续性的关键变量。如果四季度美股头部科技公司资本开支指引低于市场预期，国内相关产业链的景气度逻辑同样可能被动证伪。

第三，黄金、跨境等避险资产的流出并非利空信号。恰恰相反，当避险情绪降温时往往意味着市场的风险偏好正在恢复。当然，这一判断的前提是后续没有突发性黑天鹅事件。

接下来三个月，三季报将成为检验AI板块成色的试金石。建议关注三个指标：一是光通信厂商的订单与出货量数据，二是美股头部科技公司四季度资本开支指引，三是国内AI应用端用户增长情况。这三个维度的变化将直接决定科技板块能否在未来几个季度重回主线地位。