创1985年来纪录！过去12个月海外净买入美股9420亿美元

截至2026年7月，美国财政部发布的最新数据显示，海外投资者在过去12个月内对美国股票及投资基金份额的净购买额达到了惊人的9420亿美元。这是该统计系统自1985年启用以来，追踪到的最高滚动12个月总量。

将时间刻度拉回季度维度，海外资金入场的加速度令人侧目。根据美国经济分析局（BEA）的数据，今年第二季度单季海外净买入美股规模跳升至4260亿美元。这不仅大幅超越了2025年同期的水平，更一举刷新了此前在2022年创下的2990亿美元的单季历史新高。这一数字意味着，在全球地缘政治动荡加剧、多国经济增长放缓的背景下，资金正在以前所未有的集中度涌入美国资本市场。

这组数字的背后是全球资本的剧烈重新配置。与此同时，同一时期标普500指数上涨约20%，而海外投资者对美国国债的需求却出现了明显的降温——二季度仅净购买1880亿美元，同比下降超过40%。资金一边狂扫美股，一边撤离美债，这一结构性背离正在深刻重塑全球资产定价的逻辑，也预示着国际金融市场格局的根本性转变。

美股吸金创四十年新高

从月度数据来看，这股热潮并非昙花一现。从4月到6月，资金买入力度持续放大——4月净买入1100亿美元，到了6月更是飙升至1820亿美元。尽管进入7月后单笔买入回落至37亿美元，但海外投资者已连续六个月保持对美股的净买入状态。这种连续性的流入模式，说明外资不是短期投机，而是在进行大规模的战略性资产配置调整。

这种资金的暴力涌入，为美国股市的估值提供了坚实的底座。第二季度标普500指数单季大涨14.9%，是自2020年同期以来的最佳单季表现。即便期间曾因地缘冲突导致市场短暂急跌，外资也并未大规模恐慌出逃，反而选择在低位继续加仓。

值得注意的是，在这轮大举建仓中，科技股成为了最核心的吸金口。西部数据、英特尔以及半导体产业链相关企业的强劲涨幅，成为了承接海外海量资金的最佳容器。这些企业之所以能够吸引如此巨量的外部资本，核心原因在于它们在全球供应链中的不可替代地位，以及在人工智能浪潮中展现出的强大盈利增长预期。对于海外机构投资者而言，投资这些企业不仅是对美国市场的下注，更是对未来十年科技演进方向的直接押注。

对外关系委员会（CFR）高级研究员布拉德·塞特森（Brad Setser）指出，虽然二季度买入额的异常放大部分源于此前一季度较弱买入量的延后反映，但更宏观的趋势仍是海外对美股的持续创纪录买入。这种一致性表明，全球主流资管机构的配置模型已经发生根本性转向。

弃债买股：全球资本的残酷二选一

在全球资金总量有限的情况下，买入美股的狂热必然伴随着在其他大类资产上的撤退。最明显的信号出现在美国国债市场。

在美股连续创出新高、单季吸纳超4000亿美元的背景下，海外对美债的兴趣却在快速冷却。二季度海外净购入美债仅为1880亿美元，不仅环比一季度的3140亿美元大幅下滑，且同比降幅超过40%。这一数字背后反映的是全球投资者对持有美元固定收益资产信心的动摇。

这是一个极其危险的交叉信号。美国政府目前的财政赤字处于极高水位，需要源源不断的发债来维持运转和支出。通常情况下，美债是全球资本避险和获取无风险收益的核心池子；但当全球最大的主权债务国同时享受着全球最强劲的股权投资热时，意味着外资开始认为，持有美债所获得的固定利息回报，远不足以补偿其面临的政策风险和通胀风险，转而追求更高的权益资本利得。

塞特森明确表示："感觉整个世界都对美国股票极度看好。"这句话听起来乐观，但实际上暗藏隐患。当所有人都涌入同一个方向时，流动性可能迅速枯竭，任何风吹草动都可能引发踩踏。

韩国溢出效应与新兴市场的两难

如此庞大的资金体量如何形成？除了美国自身的科技吸引力，外部市场的推力同样不可忽视。

塞特森特别提到了东亚市场的溢出效应。随着三星电子、SK海力士等韩国核心龙头企业在半导体周期反转中股价飙升，当地投资者触及了监管设定的集中度上限，被迫将利润进行分散配置。在这种背景下，你很少看到韩国单方向流出超过2000亿美元进入全球股市，而且大部分直接流向了美股。这种资金流动模式的转变，与美元背景下超常规的资金流入高度吻合。

这种局部市场的溢出效应在多个经济体同时上演。当全球优质产能和高成长资产高度集中于美国资本市场时，新兴市场和欧洲资本市场面临的不仅是资金抽离的压力，更是资产价格长期承压的风险。

对于正处于转型期的中国市场而言，这也构成了双重挑战：一方面，美元资产的超强吸引力使得人民币资产的相对收益率显得缺乏竞争力；另一方面，由于中美利差的存在，跨境资本在权衡汇率风险和资产增值空间时，依然倾向于向高息或高增长的美元资产集中。这意味着中国在推动人民币国际化进程中需要面对更加复杂的外部环境，因为全球资本的选择正在变得更少。

此外，日本作为全球最大的美债持有国之一，其持仓规模已降至1100亿美元以下，连续数月减持。英国持仓则在900亿美元附近震荡。这些传统大户的逐步退出，进一步减少了美债市场的买盘支撑。如果这种趋势持续下去，美国财政部将在未来几个季度面临更为严峻的发债压力。

未来的观察指标

这场创纪录的资金迁徙是否具备长期的可持续性？答案取决于几个关键变量的演变：

第一，美联储的政策路径。当前全球资金涌入的前提是预期美联储能够维持低通胀环境并逐步引导利率下行，如果美国物价水平重新失控，权益市场的泡沫将面临毁灭性打击。目前联邦基金利率仍处于较高区间，一旦通胀回升迫使加息预期升温，全球资本的避险本能可能会使其瞬间掉头。

第二，美国国债拍卖结果。由于海外买家退坡，美国财政部必须寻找新的接盘侠——国内银行体系或私人基金。如果国内承接能力不足，美债收益率将被迫大幅上行，进而反噬美股的高估值模型。事实上，近期多次国债拍卖都出现了投标倍数下降的情况，这表明市场对主权信用的信心正在经受考验。

第三，主要债权国的持仓变化趋势。日本和英国的持仓变动只是冰山一角，更多新兴市场国家的外汇储备结构也需要关注。特别是中东产油国如沙特阿拉伯、阿联酋等国，近年来也在逐步增持美股。如果这些国家因油价波动而改变投资策略，将进一步影响全球资金流向。

第四，全球其他主要经济体的政策反应。面对如此大规模的资金外流，各国央行可能会通过降息或量化宽松等方式刺激本国资产，但这又会引发竞争性贬值的风险，从而加剧全球金融体系的不稳定性。

全球资本已经用脚投票做出了当前的选择：在动荡的世界格局中，它们依然首选让子弹在美国的股票里再飞一会儿。但这种选择能维持多久，取决于美国自身能否在不引爆更大系统性风险的前提下，证明自己是唯一值得信赖的增长引擎。