微博日均140万亿词元：算力产业链的利润正在换归属
一个官方数字，把计价单位推到台前
3月23日，在中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏为Token给出了官方中文名——词元，并称它“不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的‘结算单位’，为商业模式的落地提供了可量化的可能”。
同步披露的量级，更能说明这句话的重量。国家数据局的数据显示：2024年初，中国日均词元调用量为1000亿；到2025年底跃升至100万亿；2026年3月已突破140万亿，两年增长超千倍。仅从2025年底的100万亿到2026年3月的140万亿，三个月增幅就超过40%。
刘烈宏在3月24日国新办发布会上还提到一组更直观的数字：今年1月底以来，有的模型企业创下“20天收入超越2025年全年总收入”的业绩纪录。
这两组数字合在一起，指向同一件事：中国AI算力的生意，正在从“卖设备、租机柜”转向“按调用量收费”。计价单位一旦改变，利润在产业链上的分布方式也会随之重排。问题随之而来——涨的钱落在哪一层，缩水的又在哪一层？
一份季度账本：钱先在中游变多了
判断利润去向，最可靠的证据是企业自己公布并已接受审计的分部财务数据。
8月20日，阿里巴巴公布截至2026年6月30日的季度业绩。该季度集团收入同比增长9%至2689.53亿元人民币，集团同时把报告分部重新划为“阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用、所有其他”。其中新单列的AI云与算力服务收入为484.37亿元，总收入与外部客户收入同比增速均加快至45%，创22个季度新高；该分部经调整EBITA同比大增133%至56.28亿元，EBITA利润率提升至12%。AI相关产品收入达123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。
这组数据至少说明两件事。
第一，收入弹性优先落在具备调度和模型服务能力的环节。按阿里云自己的表述，客户采购的是“全栈AI能力”，包括AI智能体、AI模型、AI云基础设施，以及用于管理异构芯片集群的编排软件。同样一笔硬件投入，一旦被包装成可计量、可持续计费的服务，收入确认方式就变了，单位利润也随之改善——12%的EBITA利润率、同比翻倍有余的经营利润增幅，是“利润向中游迁移”目前最扎实的一个实证样本。
第二，成本压力并未消失，只是被前置了。同一季度，阿里巴巴资本性支出达676.78亿元，同比增长75%。这意味着12%的利润率是在持续巨额固定资产投入之下得到的，与“算力生意已经稳定赚钱”不是同一回事。阅读所有关于利润迁移的叙事时，这条边界都要保留。
三条路径，三笔换了主人的钱
把视线从一家公司拉回整条产业链，国金证券9月6日发布的研究报告给出了三条传导路径：从“芯片差价”转为“调度溢价”，从“机柜租金”转为“词元分成”，从“一次性建设”转为“持续服务”。
第一条针对上游硬件。研报的逻辑是，当客户愿意为“把异构算力管起来、跑得动”付费，具备跨品牌加速卡纳管与任务调度能力的中间层，就获得了在芯片出厂价之上单独定价的空间；相反，整机与集成环节的议价能力主要取决于能拿到多少卡，而非自身能创造多少增量。这构成了“芯片差价被压缩”的解释链条——但该判断出自券商研报，目前尚无公开的各环节毛利率对比数据可佐证。
第二条针对运营商与云厂商。研报列举了两个案例：上海电信词元套餐约为1元对应25万额度点，上海移动约为1元对应40万Tokens。运营商对外销售的不再是带宽与机柜，而是模型调用量。原本被计入成本的重资产——机房、网络、算力池——被重新装进了一个可零售的计量单位。
第三条影响政企客户的预算逻辑。按词元付费，等于把一次性资本开支转化为持续运营费用。这也解释了为什么词元套餐在采购端推进并不快：多数政企客户的预算科目、招标模板与验收标准，仍围绕设备和机柜采购建立。研报将词元商业化定性为“早期探索阶段”，正是基于这一现实阻力。
集中度是这场变化的另一面。国金证券研报援引Omdia数据称，2025年中国AI云市场总规模约567亿元，前五名合计份额超过80%，其中阿里云38.1%、火山引擎20.4%、百度智能云9.4%、腾讯云6.3%、天翼云5.9%。阿里巴巴在8月20日的新闻稿中亦援引Omdia称，阿里云以38.1%的份额位列中国AI云市场第一。按调用量计费的商业模式，天然向头部模型和头部云平台聚集。
这四处问号不能省略
产业越往深处走，越是“官方总量数据与企业财务数据能立住、利润分配比例仍靠推断”。以下几处必须打上问号。
其一，词元尚未形成全国统一的计量、折算与结算标准，各厂商“额度点”“Tokens”“积分”之间不可直接换算。不同模型的上下文长度、输入输出比例都会改变一次调用实际消耗的词元数，1元在电信与移动的套餐里买到的并不是同一份算力。
其二，38.1%与“前五超80%”这类份额数据，本次核验只能通过厂商官方新闻稿转述的第三方机构结果间接确认，未能直接核对Omdia原始报告页，其统计口径是收入还是调用量仍需以原报告为准。
其三，“上游利润缩水”目前是定性判断。芯片设计、整机制造、算力租赁各环节的公开利润率对比数据缺失，中小算力服务商的经营压力同样缺乏可核验的样本。
其四，“2025年中国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元”“智能算力服务市场突破1300亿元”两个数字，本次仅检索到研报转述，未找到发布机构原文，本文不作为独立事实使用。
接下来看什么
算力产业链的利润重排不会在一个季度定局。可跟踪的指标有四：一是词元单价走势，调用量增长若被单价下滑抵消，中游的收入弹性就会收窄；二是云厂商分部EBITA利润率能否稳定在双位数，以及资本开支增速是否回落；三是三大运营商算力相关收入的披露颗粒度，能否从套餐价格走向实际收入与利润；四是国家数据局是否把日均词元调用量转为常态化统计发布——一旦形成时间序列，它可能比任何券商测算都更早定义这个行业的“营收口径”。
对产业链上的公司而言，真正的问题不是词元会不会取代机柜，而是当客户的预算从“建一座中心”变成“买一批调用量”，谁手里的资产还能被持续计费。
参考数据来源
- 国家数据局（转载人民日报）·《人民日报 | “Token”中文名定了：词元》· 2026-03-25 · https://www.nda.gov.cn/sjj/swdt/mtsy/0325/20260325113219152129329_pc.html
- 阿里巴巴集团 ·《阿里AI商业化加速 云收入增速创22季新高》（截至2026年6月30日季度业绩新闻稿）· 2026-08-20 · https://www.alibabagroup.com/document-2027233133950140416
- 华尔街见闻（转载国金证券研究报告）·《谁拿走了国产算力的利润？国金证券深度解析产业重构》· 2026-09-06 · https://wallstreetcn.com/articles/3781171
