150家券商半年净利1386亿，1.63万亿客户资金涌进来

一个半年，多赚264亿

中国证券业协会9月4日发布2026年上半年度证券公司经营数据：150家证券公司实现营业收入3,298.10亿元，净利润1,386.64亿元。这份报表未经审计，却是全行业最完整的一张体检单——它统计的不是某几家上市券商，而是150家公司的合计口径。

和去年同期放在一起，变化更直接。2025年上半年，同样150家公司的营业收入为2,510.36亿元，净利润1,122.80亿元。一年之间，收入多了787.74亿元，利润多了263.84亿元，增幅分别为31.38%和23.50%。

分业务看，涨得最猛的三项收入都和"交易"直接绑在一起：代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1,041.35亿元，同比增51.27%；利息净收入405.13亿元，同比增54.41%；投资咨询业务净收入50.96亿元，同比增57.24%，增速排在所有业务第一位。

增长的三分之二来自"行情收入"

把这三项加总：2026年上半年合计1,497.44亿元，去年同期983.21亿元，净增514.23亿元。对照全行业787.74亿元的营收增量，约65%由这三项贡献。

其余收入项的增速完全是另一档：证券承销与保荐业务净收入161.31亿元，增12.64%；财务顾问业务净收入23.90亿元，增8.59%；资产管理业务净收入121.42亿元，增6.97%；证券投资收益（含公允价值变动）1,130.97亿元，增12.82%。

换句话说，这一轮券商报表的主推手不是投行，不是资管，也不主要是自营，而是下单、借钱和买建议的投资者。

这条判断需要划边界。投资咨询增速第一，但绝对额只有50.96亿元，约占营收的1.5%，它更像投顾转型的进度条，还谈不上利润支柱。资产管理收入121.42亿元，同期受托管理资金本金总额为10.23万亿元、同比增9.4%，收入增速低于规模增速，说明费率下行尚未走完。

还有一个容易被跳过的口径细节：代理买卖证券业务净收入包含交易单元席位租赁。前者是投资者下单缴纳的佣金扣除规费等成本后的净额，后者是公募基金等机构租用券商交易席位支付的费用。两项合并统计，意味着这1,041.35亿元并非全部由散户交易贡献，机构交易规模的扩张同样在其中。中证协未拆分两者比例，个人与机构各自活跃的幅度，要等上市券商中报的明细才能确认。

钱从哪里来：4.45万亿保证金与3万亿两融

同一份统计里的资产负债数据，给出了比"交投活跃"更硬的证据。截至2026年6月30日，150家证券公司客户交易结算资金余额（含信用交易资金）为4.45万亿元，而2025年6月30日是2.82万亿元，一年净增约1.63万亿元，增幅57.8%。这笔钱是投资者放在券商账户里、随时可以动用购买股票的资金，它的增速与代理买卖收入51.27%的增幅几乎贴在一起。

杠杆端的数字同样对得上。沪深北交易所公开的两融日度汇总数据显示，2026年6月末两融合计余额30,203.96亿元，其中融资余额29,970.93亿元；2025年6月末两项分别为18,504.52亿元和18,381.49亿元，同比增幅约63%。券商利息净收入里最主要的构成正是两融利息与股票质押回购利息，再扣掉券商自身负债的利息支出；融资余额涨约63%、利息净收入涨54.41%，两者之间约9个百分点的缺口，方向上与信用业务利率整体下行一致——这属于分析推断，官方口径并未披露。

资金体量的增速与交易类收入的增速同向、同量级，说明这一轮券商收入靠的是"量"而不是"价"：佣金率没有公开上调的依据，经纪收入翻涨只能由交易规模和账户资金来解释。

把三项"行情收入"与另外两项"管理收入"并排看，结构更清楚：代理买卖、利息、投资咨询合计占营业收入的45.4%；投资咨询与资产管理合计172.38亿元，占比只有5.2%。差距说明一件事——券商从客户资产规模上赚到的钱，仍远少于从客户交易行为上赚到的钱。财富管理转型推进多年，报表上的刻度依旧直白。

券商自己也在扩表：杠杆从4.2倍抬到5倍

截至2026年6月30日，150家证券公司总资产17.23万亿元，同比增约28%；净资产3.48万亿元，同比增约7.7%；净资本2.59万亿元，同比增约9.3%。以总资产除以净资产粗略计算，行业整体杠杆约4.95倍，上年同期为4.17倍。

资产端跑得远快于自有资本，差额来自负债。总资产扣掉净资产后的部分，由约10.2万亿元增至约13.7万亿元，增幅约34%，其中相当一块正是上面提到的那1.63万亿元客户资金。翻译成一句话：这半年，券商主要不是用自己的钱做大了生意。

净资本的变化透露了另一层约束。净资本是券商可动用资本中最能吸收损失的部分，信用业务、自营持仓都要按风险系数占用它。净资本9.3%的增速远慢于总资产约28%的增幅，意味着靠放大杠杆延续收入增长的空间有限。若下半年两融与自营继续扩表，券商要么靠利润留存和外部融资补充资本，要么让资产增速降下来。

一个反常数字：收入涨31%，利润只涨23.5%

把净利润除以营业收入，上半年行业净利率约42.0%，上年同期约44.7%，下滑约2.7个百分点。收入比利润跑得快，通常意味着费用扩张快于收入，或者低毛利收入的占比在上升。

中证协这份统计只披露收入与净利润，不披露成本费用科目，无法据此确定原因。能确认的结构事实是：占营收约三分之一的证券投资收益只增长12.82%，明显慢于交易类业务超过五成的增幅，而投资收益的波动几乎直接进入利润表；同时，收入增量更多来自需要付出人力、系统与资金成本的经纪与信用业务。利润弹性低于收入弹性在方向上说得通，但必须留到上市券商中报的成本明细里验证。

接下来看三件事

第一，杠杆资金是否退潮。截至2026年9月3日，两融合计余额已回落至26,567.02亿元，较6月末下降约12%。若下半年成交额与两融中枢同步下移，经纪与利息这两项收入在三季度报表上很难复制上半年的斜率。

第二，分化。中证协只给行业合计，不给单家公司排序。头部与中小券商在自营、投行上的差距不会因为一轮行情消失，客户数量、两融市占率、非方向性投资收益的比例，是上市券商中报里更细的刻度。

第三，政策传导能否沉淀。投顾服务从按交易收费转向按资产规模收费的进度，决定50.96亿元这个池子能否继续扩容，也决定这轮行情收入里有多少能变成经常性收入。

对普通投资者，这张报表的意义很朴素：券商赚得越多，通常说明账户进出越频繁、杠杆用得越多。佣金与融资利率是显性成本，交易频率是隐性成本；行业利润回升不等于任何一个账户的收益回升。本文仅为公开统计数据梳理与结构分析，不构成任何证券买卖建议。

参考数据来源

中国证券业协会 · 中国证券业协会发布证券公司2026年上半年度经营数据 · 2026年9月4日 · https://www.sac.net.cn/xxgk/hysj/jjsj/202609/t20260903_82250.html

中国证券业协会 · 中国证券业协会发布证券公司2025年上半年度经营数据 · 2025年8月29日 · https://www.sac.net.cn/xxgk/hysj/jjsj/202512/t20251231_73982.html

沪深北交易所融资融券日度汇总数据（经东方财富数据中心收录） · 融资融券市场概况 · 2026年9月3日 · https://data.eastmoney.com/rzrq/