营收只增5%，净利润却涨79%：长电科技为何仍拟募65亿

9月3日晚，长电科技披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行A股募资不超过65亿元，投向先进封装产能与补流还贷。按9月3日收盘价71.27元/股、总股本17.89亿股计算，公司总市值约1275亿元。

同一时间窗口里的另一组数字，让这笔融资显得不那么"缺钱"：2026年上半年，长电科技实现营业收入195.27亿元，同比增长4.96%；归母净利润8.45亿元，同比增长79.41%；经营活动现金流净额29.64亿元，同比增长26.75%。

收入几乎没涨，利润接近翻番，手里还有近30亿元经营现金净流入——在这样的成绩单下，封测龙头为什么要向市场再拿65亿元？答案藏在产能的"天花板"和利润的来源里。

65亿元怎么分：四个工厂，近三成补流还贷

预案显示，本次募投项目总投资95.70亿元，拟使用募集资金65亿元。五个项目的分配是：高性能计算高端先进封装平台扩产项目15亿元、晶圆级封装先进工艺平台升级扩能项目11亿元、高端电源模组先进封装测试产能升级项目10亿元、高密度大容量存储芯片系统级封测能力升级项目10亿元、补充流动资金和偿还银行贷款19亿元（金额由公告披露的"万元"单位换算）。

近三成募资不直接形成产能，是本次定增最需要注意的结构性特征。剩余约30.70亿元投资缺口，公司需在募集资金之外自行解决；预案同时明确，募集资金到位前，公司可以自有资金或其他融资先行投入，到位后再置换。换句话说，部分产线可能已经在建，65亿元中有一部分是对已发生投入的"回补"。

发行安排上，发行数量不超过发行前总股本的30%，即不超过5.37亿股；定价基准日为发行期首日，发行价不低于前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于最近一期末经审计的归母每股净资产。控股股东磐石润企（深圳）信息管理有限公司承诺以现金认购本次发行募集资金总额的22.53%（按募资上限测算约14.6亿元），锁定期18个月，不参与竞价但按竞价结果同价认购。截至2026年6月末，磐石润企持有公司4.03亿股，持股比例22.53%。

官方理由：产线接近满产，扩产是订单逼出来的

预案对项目必要性的描述罕见地具体。谈晶圆级封装，公司称"整体产能利用率持续提升，其中晶圆级封装产线接近满产"，并强调优先保障高毛利产品的产能分配；谈AI数据中心电源所用的FCLGA封装及模组，公司称已大批量出货、稳居全球供应第一梯队，而"当前公司的FCLGA封装产能已趋近饱和"。存储封测项目由星科金朋半导体（江阴）有限公司实施，建设期36个月。

行业口径提供了外部支撑。半年报援引芯思想研究院数据，2025年全球委外封测营收达3332亿元人民币，创历史新高，前三大OSAT厂商合计市占率超过52%，长电科技继续位列全球第三、中国大陆第一。公司同时援引Yole Group报告：2025年全球先进封装市场规模约531亿至540亿美元，2026年预计约620亿美元，其中晶圆级封装占比首次超过一半。

真正的紧迫感来自同行。同样在8月底披露半年报的通富微电，2026年上半年营业收入160.41亿元、同比增长23.03%，归母净利润17.17亿元、同比增长316.77%——收入约为长电科技的八成，净利润却是其两倍。对一家以规模著称的大陆封测龙头而言，这组对比恰好解释了公司为何把本次定增的意义表述为"从规模领先向技术引领转型"。

利润先跑起来了，压力留给了产能

更值得拆开的是利润结构。2026年上半年，公司营业收入同比增长4.96%，营业成本同比增长2.92%，按此测算毛利率由上年同期的约13.5%升至约15.2%（BT财经测算），提升不到两个百分点；同期扣非归母净利润8.08亿元，同比增长84.73%。也就是说，本轮利润高增主要不是靠多卖货，而是靠产品结构升级、高附加值占比提升和降本增效——公司在半年报中把原因列为"高附加值产品增加"以及"部分对冲原材料价格上涨等成本因素影响"。

这条路径的隐含问题是：毛利率改善的基础与景气周期同样脆弱，而产能扩张会立刻变成固定成本。半年报显示，2026年上半年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金47.00亿元，同比增长78.18%；在建工程52.19亿元，较上年末增长34.01%；应付债券47.97亿元，同比翻倍，主要系发行2026年第一期科技创新债券。资本开支、借款和债券已经先跑，65亿元到位后，折旧与利息会体现在未来两三年的报表上。

摊薄是另一道现实约束。公司在摊薄即期回报公告中假设，若按上限发行5.37亿股、并于2026年11月末完成发行，总股本将由17.89亿股增至23.26亿股；在2026年净利润与2025年持平的假设下，基本每股收益从0.87元降至0.85元。而按9月3日收盘价粗略测算，65亿元对应新增股本约0.91亿股、约占总股本5.1%，远低于30%的上限——实际摊薄幅度取决于届时的竞价价格，而非公告里的上限数字。

三个必须盯的关口

第一关是审批。本次发行还需有权国资审批单位批准、股东会审议通过、上交所审核通过并取得中国证监会同意注册批复，预案将审批不确定性单列为风险，公告中的发行完成时间仅为测算假设。

第二关是产能消化。预案在风险章节明确，若行业景气度或市场需求发生不利变化，"可能对本次募投项目新增的先进封测产能消化、价格、毛利率及效益实现产生不利影响"。四个实体项目均已完成投资备案并取得环评批复，但公告未披露内部收益率和新增产值，仅表述"预计具有良好的经济效益"。

第三关是利润率能否守住。高端先进封装平台长电微电子仍处爬坡期，公司称其"量产爬坡加速、产能利用率提升、同比营收大幅增长、净亏损减少"；而晟碟半导体因"部分原材料供应紧张，产能利用率有所下降"，利润同比下降。新增高端产能能否在2027年前后变成收入而不是折旧，决定这65亿元最终是一笔投资还是一次负担。

参考数据来源

• 江苏长电科技股份有限公司 · 2026年度向特定对象发行A股股票预案（公告日期2026-09-03，公告原文镜像页） · 2026-09-03 · https://data.eastmoney.com/notices/detail/600584/AN202609031828971286.html
• 江苏长电科技股份有限公司 · 2026年半年度报告（全文，未经审计） · 2026-08-20 · https://data.eastmoney.com/notices/detail/600584/AN202608201828218800.html
• 澎湃新闻 · 《千亿封测龙头长电科技拟定增募资不超65亿元，加码先进封装和存储封测等》 · 2026-09-03 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_34002447