精智达再签15.76亿元订单：交付要两年，收入看订单

9月3日傍晚，精智达（688627.SH）披露《关于签订日常经营重大合同的公告》（公告编号2026-081）：公司与“某客户”签订半导体测试设备采购协议，合同总金额157,635.00万元（含税），标的为半导体测试设备及其配套治具，预计2年内完成交付。这笔钱超过公司2025年全年11.28亿元的营业收入，而交付周期横跨2026至2028三个年度。

当日收盘，精智达报480.64元/股，下跌0.58%，总市值452.42亿元；以2025年末收盘价为基准，年内累计涨幅约115%。市场关心的不是有没有订单，而是一笔基于“预估采购量”测算的合同，能有多快变成报表上的收入。

一张建立在“客户预估采购量”上的合同

把公告的措辞逐句拆开，会发现这份大单至少有三层限定条件。

第一层是金额本身。公告写明“本合同约定总金额系基于客户预估采购数量测算，具体执行需根据交易双方实际签署的采购订单予以确定，可能存在采购量不达预期或采购金额变动的风险”。也就是说，15.76亿元是意向总量的上限口径，不是已下达的订单清单。

第二层是收入节奏。公告称“若合同顺利履行，具体订单得以正常交付，预计将对公司2026年至2028年度经营业绩产生积极影响”，并强调最终以经会计师事务所审计的数据为准。分年度确认多少，公告没有给任何拆分。

第三层是口径差。15.76亿元为含税金额，若按13%增值税率粗略折算，不含税约13.95亿元，相当于2025年全年营收的1.24倍；即便按两年平均，每年新增约7亿元含税收入体量，也需要产线、人员和交付能力同步跟上。

客户身份、产品规格型号、数量和单价，公司均按信息豁免披露的内部程序未予公开。但公告同时明确了一点：“公司与合同对方当事人不存在任何关联关系，本次交易不构成关联交易”，并称本次交易不会对公司业务独立性造成影响，不会因履行合同对交易对方形成业务依赖——这回应了市场此前对“神秘客户”的关联交易疑虑。

一个程序细节值得关注：1月那笔13.11亿元合同经董事会审议（9票同意）通过，本次公告则称依据科创板上市规则和公司章程“无需提交董事会、股东会审议”。两次金额量级接近，内部授权路径却不同，投资者可在后续定期报告中留意公司重大合同授权与实际执行是否一致。

同样的剧本，8个月前演过一次

这不是精智达2026年第一次签下十亿级订单。1月23日，公司披露控股子公司合肥精智达集成电路技术有限公司签订131,080.00万元（含税）的半导体测试设备及配套治具销售合同；同日晚间的补充公告（编号2026-003）进一步写明，结合客户产线建设规划及公司产能安排，该合同项下设备预计3年内完成交付，履行后同样影响2026至2028年度经营业绩。

两笔合同金额合计约28.87亿元（含税），签约对手方都是匿名的“某客户”，标的描述几乎逐字相同，业绩影响期间也重叠在同三年。按公告口径，2025年全年营收11.28亿元的精智达，如今手里压着超过两年营收体量的长约。

8个月过去，1月那笔订单的转化情况是公司自己最直接的答卷。在2026年8月20日披露的投资者关系活动记录表中，公司称该13.11亿元重大合同“按约定执行、陆续完成交付，对应部分业务已确认收入，为本报告期经营业绩带来积极影响”，但没有披露已确认收入的金额、比例和剩余交付安排。这条口径会在年报里被拆开验证。

半年报给出的增长是真实的：2026年上半年营业收入8.04亿元，同比增长81.17%；利润总额7618.58万元，同比增长172.61%；归母净利润4890.99万元，同比增长59.90%；研发投入占营业收入比例从上年同期的13.75%升至19.28%。公司在一季度报告中给出的营收同比增速更高，达118.84%。

收入跑起来了，现金流和毛利率还没有

但增长的质量存在明显落差，至少有三组数据对不上“订单爆发=业绩爆发”的直觉。

其一是现金流。上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.50亿元，而上年同期为-6696.95万元，缺口扩大了约4倍。公司解释为半导体测试业务快速增长带来人员薪酬及采购付款规模大幅增加——这类设备商在交付前的备料和人工投入，会先于收入确认消耗现金。

其二是毛利率结构。公司2025年年度报告的分产品数据显示，半导体存储器件测试业务当年收入6.25亿元，占比55.36%，较2024年的2.49亿元大幅增长，但该业务毛利率为28.26%，较2024年的32.38%下降逾4个百分点；毛利率更高的新型显示器件检测业务（2025年47.25%）收入却从2024年的5.53亿元降至5.01亿元。收入重心向低毛利业务倾斜，是本次公告中“可能存在因原材料及人力成本上升等因素造成毛利率下降的风险”的现实注脚。

其三是最容易被忽略的一点：2025年全年，精智达营业收入同比增长40.46%，归母净利润却同比下降18.39%，为6542.12万元；2024年也是收入增长、净利下滑。“增收不增利”在前一年已经出现过一次。

540倍市盈率与28.57亿元定增

估值层面，市场已经把预期放得很满。按9月3日收盘市值452.42亿元计算，公司最近四个季度（2025Q3—2026Q2）归母净利润合计约0.84亿元，对应滚动市盈率约540倍；最近四个季度营业收入合计约14.88亿元，对应市销率约30倍。

如果把市值简单除以30倍市盈率，需要约15亿元净利润才能撑住当前价格，这相当于2025年全年净利润的23倍，也远高于两笔大单全部按期兑现后的利润体量。据21世纪经济报道，广发证券6月研报以2026年130倍市盈率给出417.96元/股的合理估值，预计2026至2028年营收18.68亿、27.13亿、35.10亿元，归母净利润3.03亿、4.91亿、6.68亿元——该目标价已低于9月3日收盘价。这是券商预测而非公告承诺，但至少说明订单红利被计入价格的速度，快过收入确认的速度。

另一条需要放在一起看的线索是融资。公司2026年度向特定对象发行A股股票方案，拟募集资金总额不超过28.57亿元，投向半导体存储测试设备研发及产业化智造项目、高端芯片测试设备及前沿技术研发中心项目和补充流动资金，发行数量不超过发行前总股本9412.82万股的30%（即不超过2823.84万股）。该申请已于4月获上交所受理，但发行方案在5月20日和5月27日两次调整募集资金总额，目前尚需上交所审核通过并经证监会同意注册。若按上限发行完成，现有股东的每股盈利将被摊薄约三成。

接下来该盯的五个指标

把这条线索变成可跟踪的判断，需要盯住五个具体变量：一是两笔合计28.87亿元含税合同在各季度报告中的收入确认金额，以及合同负债、存货中发出商品的变化；二是半导体存储器件测试业务毛利率能否止跌于28%上方；三是经营活动现金流能否在下半年明显收敛；四是定增的发行价、实际募资额与股本摊薄幅度；五是15.76亿元合同对应的实际采购订单是否按公告所述陆续签署——这才是判断“预估采购量”会不会变成“采购金额变动”的关键动作。

客户是谁、单价与数量、各年度确认多少收入，公告都没有披露，本文也不对其作出预测。对A股投资者而言，需要提示的风险包括：大额合同存在采购量不达预期或金额调减的不确定性；两年以上交付周期叠加收入确认政策，业绩兑现节奏可能低于市场预期；当前估值已计入较高成长预期，股价波动幅度显著高于业绩变化本身；再融资落地带来的股本摊薄风险。本文基于上市公司公告与定期报告等公开信息整理，不构成任何投资建议。

参考数据来源

• 深圳精智达技术股份有限公司 · 《关于签订日常经营重大合同的公告》（公告编号2026-081）· 2026年9月4日（9月3日晚间披露）· https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202609031828967010_1.pdf
• 深圳精智达技术股份有限公司 · 《2026年半年度报告摘要》· 2026年8月19日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608181828116088_1.pdf
• 深圳精智达技术股份有限公司 · 《关于签订日常经营重大合同的补充公告》（公告编号2026-003）· 2026年1月24日 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202601231818338046_1.pdf