【BT财报瞬析】同行净利跌超四成，苏泊尔只跌7.7%：小家电的钱去哪了

苏泊尔交出一份几乎没有增长的半年报：2026年上半年营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；归母净利润8.68亿元，同比下降7.70%。同赛道的参照系让这份成绩单显得意外——九阳股份营收下降12.49%、归母净利润0.72亿元、降幅41.52%，小熊电器营收下降7.34%、归母净利润1.20亿元、降幅41.30%。

奥维云网（AVC）数据显示，上半年国内厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%至302.6亿元，零售量下降14.6%，均价却上涨11.5%。行业少卖了近15%的货，苏泊尔收入几乎没动，利润却仍在缩水。份额与利润，正在往两个相反的方向走。

内销守住了，外销在拖后腿

拆开这114.10亿元：内销收入78.69亿元，同比增长1.39%；外销收入35.41亿元，同比下降4.72%。内销占公司收入接近七成，正是这块微增顶住了大盘下滑。

分品类看，炊具主营业务收入33.29亿元，同比增长5.26%；电器主营业务收入79.25亿元，同比下降2.90%。公司称，围绕材质创新、工艺提升和烹饪体验推进产品升级后，明火炊具推出纯钛系列二代炒锅、巧易开压力锅等新品，厨房小家电推出热风零涂层电饭煲、小方糖系列破壁料理机等。其援引奥维云网监测数据称，炊具市占率继续领先、纯钛炒锅细分市占率第一，电饭煲与破壁机线上市占率同比略有提升。

这里有个口径提醒：内销收入是公司出厂销售口径，奥维云网的302.6亿元是线上加线下的终端零售额口径，两者不能直接相除换算市场份额。但方向性结论成立——公司内销收入在微增，同类产品零售大盘在缩4.8%，差额更可能来自份额集中或产品结构上移。

真正失速的是外销。公司对外的解释只有一句：受外销客户订单减少影响，未披露订单减少的国别、客户与结构原因。第一财经在行业层面的报道提到，海外市场受中东冲突等地缘政治事件影响、全球家电市场区域分化，同时铜、塑料等原材料价格处于高位、人民币汇率升值，加大了企业经营压力。这能解释方向，但不能直接当作苏泊尔外销下滑的确定原因。

越卖越贵，为什么没赚到钱

量缩价升是这份半年报最值得拆解的行业信号。零售量-14.6%、均价+11.5%、零售额-4.8%，三个数字在算术上自洽（0.854×1.115≈0.952），说明价格上涨不是统计口径造成的错觉，而是真实发生的产品结构变化。

小熊电器把业绩下滑明确归因于小家电退出国补范围，叠加市场需求增长不足、主要原材料价格及能源和物流成本上涨、汇率波动和控股子公司毛利率下降——这是上市公司对补贴退坡影响最直白的一次确认。老板电器也称上半年受到国补红利退坡、房地产市场承压影响。

补贴退坡同时改变了两件事：低价入门机型靠补贴冲量的卖法失灵，长尾品牌的销量被抽走；成交进一步集中到单价更高的产品上，均价被动抬升。但苏泊尔的利润表说明，涨价红利并未落到利润上——上半年内销毛利率28.94%，同比只提升1.22个百分点，远低于行业均价11.5%的涨幅，归母净利润仍下降7.70%。

挤压来自三处：一是外销这单生意在缩，收入结构改善有限；二是原材料与汇率吃掉涨价收益，苏泊尔将净利润下滑归因于出口业务下滑及原材料成本上涨，但未披露涉及的具体材料品类和涨幅；三是市场利率走低使货币资金收益下降，非经营性收益同步缩水。单季走势更直观：财联社根据一季报与半年报计算，公司二季度归母净利润3.62亿元，一季度为5.05亿元，环比下降约28%。

同行跌幅是它的五倍，差距在哪

把三家放在一起，位置差别看得更清楚。苏泊尔上半年内销收入78.69亿元，已经超过九阳全司营收34.89亿元与小熊全司营收23.49亿元之和58.38亿元——后两者口径含出口，不能严格对等比较，但差距的量级足够明确。利润端分化更极端：苏泊尔降7.70%，九阳和小熊分别降41.52%、41.30%。

品类曲线也在同向验证。九阳的食品加工机系列、营养煲系列收入分别下降18.57%、18.84%，但炊具逆势增长16.10%至1.71亿元，西式电器增长3.27%至7.52亿元；小熊营收占比64.50%的厨房小家电品类收入下降9.47%至15.15亿元。破壁机、营养煲这类台面标配最先被砍单，而炊具和能讲清材质升级故事的品类更守得住价格——这与苏泊尔炊具+5.26%、电器-2.90%的结构几乎完全同向。头部守住的不是小家电，而是还能涨价的那部分小家电。

半年度不分红，却写下60%的分红下限

另一个动作藏在董事会决议里。苏泊尔本次半年度不派发现金红利、不送红股，同时推出未来三年股东回报规划：2026年至2028年原则上每年不少于一次现金分红，以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的60%。60%是下限，具体比例仍由董事会综合考虑行业特点、经营模式、盈利水平及资金支出安排提出预案后提交股东会审议。同期老板电器2026年半年度拟每10股派现金红利5元（含税），合计派现4.72亿元。

当主业增量空间收窄、行业由规模驱动转向价值驱动，分红政策正在替代收入增速，成为头部公司对外的稳定承诺。奥维云网总裁郭梅德预计2029年至2030年将迎来家庭换新周期，建议企业以AI激活潜在消费、跳出价格内卷——这属于研究机构对未来的判断，不是已经发生的事实。

接下来看什么

四个指标比营收持平这个结论更有信息量：一是三季度外销收入降幅能否收窄，这是决定整体利润的关键变量；二是内销毛利率28.94%的提升能否延续，它检验均价上涨是品牌溢价还是成本转嫁；三是炊具5.26%的增长还能对冲电器2.90%的下滑多久，两条曲线同时向下意味着涨价空间用完；四是全年分红会否按60%下限执行。

行业层面还有一项要盯：奥维云网数据显示，上半年中国家电行业全品类（不含3C）零售额4250亿元，同比下滑9.9%，一、二季度分别下滑6%和12.4%，降幅在扩大。厨房小家电跌4.8%明显比大盘温和，但在这个不再靠增速说话的赛道里，比拼的已经不是规模，而是谁先把均价守住、把外销补回来。

（本文不构成任何投资建议。）

参考数据来源

• 浙江苏泊尔股份有限公司 · 《2026年半年度报告》 · 2026-08-28 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225522987.PDF
• 第一财经 · 《海尔、苏泊尔、老板电器上半年量利双降，家电业何时走出低谷？》 · 2026-08-27 · https://www.yicai.com/news/103337513.html
• 21世纪经济报道 · 《苏泊尔上半年营收同比持平，内销业务小幅增长》 · 2026-09-01 · https://m.21jingji.com/article/20260901/herald/44ddfee49457421f3b307c0b9f29b576.html