天然气上游并购冲到十余年最高：320亿美元在抢什么

上周四（8月27日），美国墨西哥湾沿岸的LNG价格报21.98美元/百万英热单位，比前一周高出4.4%，为2022年12月以来最高；第二天，欧洲基准天然气价格站上70欧元/兆瓦时，约合20.52美元/百万英热单位。同一天发布的另一组数字更值得关注：2026年上半年全球天然气上游项目的并购支出已超过320亿美元，据财联社援引伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的统计，这是十余年来的最高水平。

价格涨了，钱也追了上去。更反常的是第二个数字——以天然气为主业的上游交易，平均溢价达到21%，为2013年以来最高。买气的人，正在为“确定性”支付前所未有的价钱。

卡住的是航道，不是管道

这轮涨价的起点在霍尔木兹海峡。8月30日，伊朗副外长公开表示，未经协调任何船只无法通过霍尔木兹海峡，并称不急于重新开放。8月31日，伊朗方面称在海峡上空击落一架美军MQ-9无人机；美国军方官员同日表示，海军舰艇、空军战机和陆军直升机正在密切监视海峡，已准备好对威胁商船的伊朗部队发动打击，美方还称海峡内没有船只触碰到水雷——这句话本身说明水雷威胁已经进了作战评估。船舶追踪机构克普勒（Kpler）8月31日的数据显示，因担心遇袭，刚过去的周末通过霍尔木兹海峡的可见商船数量已降到每天5艘。9月1日又有报道称，两艘大型油轮在海峡内遭炮弹击中。

对天然气市场来说，这条航道比任何一条管道都关键。财联社的梳理指出，欧洲补库季恰逢霍尔木兹海峡航运中断，卡塔尔等海湾主要产气国的LNG出口因此大幅减少；与此同时高温压低核电出力、夏季风电疲软，欧洲只能多用气发电。缓冲垫还变薄了：按Gas Infrastructure Europe口径，欧盟天然气库存约63%，为今年同期最低，比五年均值低约18个百分点。

于是价格一路向上：8月20日欧洲气价自3月以来首次触及65欧元/兆瓦时，8月底盘中逼近68欧元，8月28日站上70欧元。这与2022年那次“管道供气消失”不是一回事——这一次气源没有蒸发，卡住的是通行确定性、偏薄的库存，以及撞在同一个夏天的补库窗口。

164亿美元买的是不用过海峡的气

在上述统计中上半年最大的一笔交易，是壳牌以164亿美元收购加拿大ARC Resources。交易条款可以直接核对：壳牌在2026年4月27日提交美国证交会的6-K公告原文写明，壳牌已就以最终协议方式收购这家聚焦加拿大不列颠哥伦比亚省与阿尔伯塔省Montney页岩区的能源公司达成协议；这笔收购“立即增加37万桶/日的油气当量产量”，使壳牌到2030年的产量年均复合增速达到4%（相对2025年），并锁定“长周期、低成本、碳强度位于前四分之一”的页岩气与液源，交易预期回报率处于两位数区间，从2027年起增厚每股自由现金流。财联社援引伍德麦肯兹的说法称，这也是壳牌自2016年收购BG Group以来的最大一笔交易。

一个细节值得停一下：Montney位于落基山脉东麓，那里的天然气不经过任何海峡，而且靠太平洋一侧可以直接面向亚洲买家。换句话说，这164亿美元买的不只是产量，而是绕开地缘瓶颈的地理位置。

抢这个位置的不止壳牌。财联社援引伍德麦肯兹数据称，上半年北美非常规天然气资源开发支出约300亿美元，是过去三年均值的三倍；日本企业合计已占美国Haynesville盆地36%的天然气产量。更耐人寻味的是中东买家自己：阿布扎比国家石油公司的海外投资平台XRG持有得州、莫桑比克、土库曼斯坦资产，并已签约在阿塞拜疆、阿根廷、委内瑞拉新增项目；沙特阿美参与得州亚瑟港的LNG项目，并通过LNG公司MidOcean Energy在多国持股。产在波斯湾的资本，正在把股权买到波斯湾之外——这些买家对同一风险的判断与壳牌一致。

伍德麦肯兹企业与并购研究主管Greig Aitken在报道中的表述给出了直接归因：美伊冲突正在助长投资势头，供应短缺让更多买家涌入、加剧竞争。买家变多，而可买的长寿命优质资产不变，21%的平均溢价就是这么来的。

高气价最终落到谁头上

需求端给了这轮资本重组更长的底气。国际能源署此前预计，在现行政策下天然气需求增速会超过石油；即使各国兑现更强的气候承诺，需求到2035年停止增长，未来数十年的用气量仍将高于当前水平。这些是机构预测而非已发生的事实，但它正是巨头敢把“未来三十年现金流”折进今天对价的定价基础。

风险同样具体。Energy Aspects欧洲天然气负责人Matt Drinkwater警告，如果中东LNG供应未能在入冬前恢复到高位，欧洲将面对极高气价和更高的消费者账单，最坏情况下工业用气会被限制。晨星公司高级股票分析师Tancrede Fulop测算，欧洲大约需要640亿立方米的美国LNG，相当于美国LNG总出口量的约77%——这个缺口几乎不可能靠市场调配补上。情景假设上，晨星认为冷冬叠加持续供应受限会把气价推到90—120欧元/兆瓦时；高盛判断，若中东LNG出口要到2027年才逐步恢复正常，期货价格需突破100欧元/兆瓦时才能支撑欧洲过冬储气。两者都是预测，不是当前价格。

美国也不是旁观者。这里要区分口径：21.98美元是出口码头环节的LNG价格，而美国银行8月下旬给出的亨利中心（美国内陆天然气基准枢纽）四季度价格预测只有3.35美元/百万英热单位，且属于预测值、与前者不可直接比较。但出口端与内陆基准价之间越拉越宽的裂口，已足以改变页岩区的钻井与并购决策——这与“开发支出是常年三倍”的数字互相印证。

接下来盯四个信号

第一是海峡本身：每日通行船数、遇袭频次，以及缓和消息的分量。8月26日伊朗与阿曼有望就通行达成协议的传闻一出，油气期货当应声回落，说明“风险溢价”是可以当天退钱的。

第二是欧盟库存率。11月初注入季结束时若跌破60%，价格情景就会向90欧元以上那一档倾斜，机构预测才会开始变成账单。

第三是并购的成色。壳牌公告只说明“已签署最终协议”，交易仍需按规定走完审批程序；320亿美元的统计中也可能包含已宣布尚未交割的部分。下一批交割能否接受21%溢价的检验，决定这是趋势还是抢跑。

第四是需求反噬。财联社援引的行业担忧正是这一层——气价若长期站在70欧元之上，被推迟的不只是冬季取暖预算，还有欧洲工业用户的开工与转产，而这恰恰会消灭一部分需求。巨头今天抢来的资源，最终要面对的最大风险，可能就是它们自己推动起来的高价。

参考数据来源

财联社 · 天然气价格快速上涨之际 行业并购规模达到十余年来最高水平 · 2026-09-01 · https://www.cls.cn/detail/2470748

Shell plc · Form 6-K《Shell announces agreement to acquire Canadian energy company, ARC Resources Ltd.》 · 2026-04-27 · https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1306965/000117184326002729/f6k_042726.htm

财联社 · 欧洲再度逼近“能源危机临界点” 冬季天然气价格或突破100欧元！ · 2026-08-27 · https://www.cls.cn/detail/2466122