理财业绩基准不是预期收益率：33万亿市场换锚锁住了什么

9月1日起，你在银行App上看到的理财产品业绩比较基准，旁边必须跟着一句醒目提示：“业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺。”

这句话出自《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》第十三条。该办法于2025年12月22日由国家金融监督管理总局以2025年第10号令公布，自2026年9月1日起施行，统一规范资产管理信托产品、理财产品、保险资产管理产品三类资管产品的信息披露行为。

而市场已经先动了。据同花顺iFinD统计，8月以来中邮理财、招银理财、民生理财、交银理财、浦银理财、南银理财、杭银理财等几十家银行及理财子公司，合计发布了3031条更换业绩比较基准的公告——单位是“条公告”，不是“只产品”。每日经济新闻的口径为8月初至27日上千条，央视财经称8月以来超500条，三者统计区间与收录范围不同，不能相加。

新规锁住的不是那个数字

先纠正一个流传很广的误读：把逐条原文读完，找不到任何一条规定业绩比较基准必须写成公式、必须挂钩公开指数。

第十三条的真实约束是三层。第一层，基准可以不披露，但一旦披露，就必须“说明业绩比较基准的选择原因、测算依据或计算方法，重点反映业绩比较基准与投资策略、底层资产和相关金融市场表现的关系”。第二层，披露了就“应当自产品募集期开始披露，且在产品到期前不得取消披露”，同一产品同类份额在不同渠道的披露必须一致。第三层，也是最硬的一层：产品管理人“应当保持产品业绩比较基准的连贯性，原则上不得调整业绩比较基准”，只有因投资策略、投资范围发生重大变化而确需调整时，才允许调整，且须严格履行内部审批、及时披露调整情况及理由，并在定期报告和更新产品说明书时披露历次调整。

换句话说，新规没有规定数字怎么写，但规定了三件事：写了就得给出算法，定了就不能随便改，改了就得留痕。所谓“公式时代”，是机构为了满足“必须给出测算依据或计算方法”而自行选择的合规路径——把一个说不清来历的百分比，换成一组有公开行情可查的指数与利率加权。

机构面前其实有三条路

第一条路是公式化。8月27日，招银理财将“招睿颐养丰润一年定开2号”的基准由1.00%—2.00%改为“15%×活期存款利率+83.5%×中债-新综合全价（1年以下）指数收益率+1.5%×中证800指数收益率”。贵阳银行“爽银财富—金债定期薪旺365”原基准2.3%—4.6%，改为“中债新综合全价（1—3年）指数×90%+沪深300指数×5%+银行活期存款利率×5%”；兴银理财一款原报1.60%—2.00%的产品，改为40%短久期债券指数加60%人民银行活期存款利率。

第二条路是换更低的参照物，主要发生在现金管理类产品上。8月25日中邮理财一次性为98只产品调整，自8月31日起由“七天通知存款利率”改为“个人活期存款利率”；兰州银行“百合鑫享系列零钱宝”同样把7天通知存款利率降到活期存款利率。参照物本身下移，这一步与格式无关，是利率环境的直接映射。

第三条路干脆不写。依据是第十三条第三款的豁免：除第二十条第三款情形（公募产品成立不足一个月披露过往业绩的，应当同时披露业绩比较基准）外，资产管理产品可以不披露业绩比较基准。贵阳银行“爽银财富—周周宝”原基准1.50%—2.60%，公告自9月1日起取消基准。浙商银行特约研究员付一夫认为这有助于遏制借高基准营销诱导；冠苕咨询创始人周毅钦则判断，也可能是机构压降产品线或存量客群稳定后不再依赖该指标。需要提醒的是，取消基准不等于风险下降——该产品仍是开放式净值型、风险等级二级（中低），只是参照物消失了。

为什么现在非改不可

银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》给出的数字是：截至2026年6月末，全市场理财产品存续规模33.66万亿元，较年初增长1.11%；上半年平均年化收益率2.05%，累计为投资者创造收益3052亿元，比上年同期少844亿元。而华源证券固收及银行业首席分析师廖志明提供的另一组数字是，2026年6月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限2.65%、下限2.19%。

标称下限已经高于全市场实际跑出的平均收益。基准继续用孤零零的固定数字表达，只会越拉越失真。深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽对上海证券报表示，过去部分产品的基准设置与市场环境、投资策略关联不够清晰，较高固定数值容易在销售环节形成收益预期。

公式怎么读：看最大项

第一，找权重最大的那一项，它才是产品真实属性。招银理财那款产品83.5%的权重落在短久期债券指数上，本质仍是低波动固收；若最大项是活期或存款利率，它更接近现金管理工具。中国企业资本联盟副理事长柏文喜的建议正是“看权重最大项”：存款与短债占比高偏稳健，中长债权重高对利率敏感，挂钩权益、REITs的产品弹性更大。第二，看有没有出现权益、REITs、可转债等项。哪怕只占3%—5%，净值波动来源就变了，不能再用“银行理财等于稳”的习惯判断。第三，把基准从“预期收益”位置上，挪到“策略说明书”位置上。21财经采访中投资人抱怨“以前是个数值，简单易懂，现在是一堆指数的组合”，这个感受真实，但也说明过去只挑最高数字下单的方法本来就没有依据。

接下来盯三件事

一是刚性从哪来。第三十条把信息披露情况明确列为对理财公司、信托公司、保险资产管理公司非现场监管、现场检查及监管评级的重要考虑因素；第三十二条规定违规可被采取监管措施、实施行政处罚、记录不良行为并通报主管部门。第三十五条则未设过渡期——9月1日起实施前出台的相关规章及规范性文件与本办法不一致的，按本办法执行。

二是入口是否真好用。据第一财经报道，全行业公募理财产品须统一在中国理财网按模板披露，截至2026年8月多数理财公司已完成系统对接或客户端部署，农银理财称已于7月31日通过系统直联验收。

三是量。截至6月末持有理财产品的投资者达1.51亿个，其中个人投资者1.49亿个，上半年新增759万个；风险偏好为二级（稳健型）的个人投资者占比32.63%。若“看不懂就不买”传导到销售端，最先反映在现金管理类与最短持有期产品的规模和新发只数上。三季度数据，是检验这轮换锚阵痛大小的第一份成绩单。

参考数据来源

• 国家金融监督管理总局：《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（2025年第10号令，2026年9月1日施行）全文，中国理财网转载，https://www.chinawealth.com.cn/lc_fyygz/bmgz/202512/t20251226_854870587.html
• 银行业理财登记托管中心：《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》发布页，2026年7月28日，https://www.chinawealth.com.cn/lc_zxgg/202607/t20260728_855246758.html
• 银行业理财登记托管中心：《关于做好中国理财网·理财行业统一信息披露平台验收工作的通知》，https://www.chinawealth.com.cn/lc_xwzx/xwgg/
• 第一财经《理财上半年收益率2.05%，继续增配公募基金》，2026年7月30日，https://www.yicai.com/news/103299194.html
• 第一财经《从“看不懂”到“比得清”，33万亿理财迎信披标准化变革》，2026年8月27日，https://www.yicai.com/news/103337023.html
• 21世纪经济报道《8月超3000只银行理财公告“换锚”》，2026年8月27日，https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/ccb1cf0cb4d2676776906b20771b0ca4.html
• 财联社《罕见！贵阳银行取消一款理财产品业绩比较基准》，2026年8月21日，https://www.cls.cn/detail/2461195
• 每日经济新闻《单月上千只产品公告发布！银行理财业绩基准“换锚”》，2026年8月27日，https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-27/4561648.html
• 上海证券报《银行理财业绩比较基准告别“固定值”》，2026年8月25日，https://m.21jingji.com/article/20260825/herald/9a47caed2326486b4af6b23f3ebd310e.html
• 南方+《9月起银行理财全面进入“公式时代”》，2026年8月28日，https://m.21jingji.com/article/20260828/herald/b578fcec8d6ce0f6e1d3ab7dce820ef2.html