四年亏掉200亿，昔日彩电一哥康佳选择主动退市

2026年8月27日晚间，*ST康佳（000016.SZ）公告拟主动撤回A股和B股上市，退市后转入全国中小企业股份转让系统。这家成立于1980年的企业，是改革开放后第一家中外合资电子企业，曾长期占据中国彩电市场头把交椅。四年间累计亏损超202亿元、资产负债率攀升至126.66%——它最终没有等到强制退市的那一天，而是选择自己按下终止键。对持股散户来说，A股现金选择权定价仅2.48元/股，公司明确表示无重组计划、无重新上市时间表。

一、一份没有悬念的退市公告

*ST康佳这份公告的核心信息并不复杂：以股东会决议方式主动终止上市，A股现金选择权行权价2.48元/股，B股0.73港币/股，由磐石润创和合贸公司作为第三方承接。这是继德邦股份之后，2026年第二家以该方式主动退市的上市公司。

退市的原因直白到近乎残酷。2025年度经审计净资产为负，公司已被实施退市风险警示。如果拖到2026年末净资产继续为负，将触发财务类强制退市。与其被动等待，不如主动收场。值得注意的是，主动退市不设退市整理期，股东大会通过后经深交所批复即摘牌。

数字记录了这场崩塌的速度。2022年，康佳归母净亏损17.23亿元；2023年扩大至22.58亿元；2024年进一步攀升至37.26亿元；2025年，这个数字变成125.82亿元——一年亏掉前三年总和的近两倍。四年合计，累计亏损202.89亿元。

截至2025年末，公司资产负债率高达126.66%，流动负债183.14亿元。资产已经不够还债，这是教科书式的资不抵债。

二、彩电一哥的黄金年代

要理解这场退市的重量，需要回到康佳的起点。

1979年，康佳前身"广东光明华侨电子工业公司"成立，成为改革开放后第一家中外合资电子企业。1990年代，康佳成长为中国彩电行业的绝对龙头，巅峰时期国内彩电市场占有率超过14%，与TCL、创维并称"彩电三巨头"。1992年，康佳同时在深交所上市（A股000016、B股200016），是当时资本市场炙手可热的制造业标杆。

那是一个属于中国制造的黄金年代。康佳的CRT显像管电视走进千家万户，"康佳画质，全国第一"的广告语几乎无人不晓。

但液晶面板时代到来后，游戏规则彻底改变。TCL押注华星光电自建面板产线，海信在芯片和激光显示上持续投入，而康佳——逐渐掉队了。主业萎缩只是开始，更致命的转折来自管理层对未来的判断：既然彩电做不过别人，那就换一条赛道。

三、200亿是怎么亏掉的

2018年前后，康佳启动大规模多元化战略，方向包括半导体、环保、产业园、工贸业务。用当时管理层的说法，要"打造新的康佳"。

半导体是最被寄予厚望的方向。康佳宣布进军存储芯片和光电领域，但数年过去，公司公告中的表述始终是"产业化初期，未实现规模化产出"。环保业务同样未能形成有效利润。多元化没有长出第二曲线，反而变成多条战线同时失血。

消费电子主业也在恶化。公司在公告中将亏损归因于"上游供应链波动、成本走高、产品结构调整未能对冲"。翻译成大白话：电视卖得少了，成本还涨了，新业务没赚回来。2026年上半年，公司营收仅38.52亿元，同比下降26.60%，虽然亏损收窄至1.73亿元，但整体经营仍在萎缩通道中。

更令人关注的是治理层面的问题。2025年7月，康佳完成专业化整合，正式进入华润集团管理体系。然而华润入主后，一场反腐风暴随即展开。2026年1月，原党委书记、董事局副主席周彬及原副总裁李宏韬涉嫌严重违纪违法被查。此后，原助理总裁刘喜田、原副总裁杨波等多位高管相继落马。界面新闻指出，周彬正是"康佳此前一轮大规模多元化扩张阶段的关键人物"。

多元化扩张的决策者们在事后被调查——这至少说明，当年的战略方向很可能伴随着严重的内部治理问题。200亿的亏损，不只是市场判断失误的结果，更可能是一笔管理失控的账。

四、2.48元买断一张股票

对持股投资者来说，最现实的问题只有一个：手里的股票怎么办？

康佳给出的方案是现金选择权：A股2.48元/股，较停牌前收盘价2.33元溢价约6.44%。方案尚需股东大会审议通过，还需深交所批复。如果通过，股票摘牌转入老三板，流动性基本归零。

2.48元是什么概念？康佳A股历史最高价（复权）曾超过百元。即便以近几年低点计算，许多散户的买入价也远高于此。接受现金选择权，意味着承认本金大幅缩水。

更关键的是公司的态度。公告明确表示：目前无重大资产重组安排，无重新上市的时间计划。换句话说，退市就是终点，没有"保壳"故事，没有"白衣骑士"预期。

这对散户意味着什么？据公开信息，*ST康佳的散户持股比例较高。成千上万的普通家庭，可能正在面对一笔接近归零的投资。而现金选择权方案能否通过股东大会也存在不确定性——议案需出席股东表决权双重三分之二以上通过，若被否决则方案失效，公司重回保壳博弈。

五、一个时代真的结束了

康佳的退市，是近两年A股退市制度趋严的又一个注脚。过去，一家上市公司即便烂到资不抵债，也可能靠"壳价值"续命——有人借壳上市，有地方政府协调纾困。但注册制全面推行后，壳不再稀缺，退市新规让财务不达标者加速出清。

对普通投资者的警示很明确：买股票不再等于买一张"永远不退"的入场券。当一家公司连续亏损、资不抵债、管理层被查，押注它会反转，代价可能是全部本金。

康佳用了43年，从改革开放的标杆走到主动退市的终点。200亿的亏损，不是一天造成的。但对持股散户来说，最终的结算价只有2.48元。

一个时代的账，就这样合上了。

参考数据来源

• 康佳集团：《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市的公告》，2026年8月27日，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn
• 康佳集团：《2026年半年度报告》，2026年8月27日，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn
• 界面新闻：《昔日"彩电一哥"康佳将主动退市，四年连亏超200亿元》，2026年8月27日 https://www.jiemian.com/article/15010991.html