【BT财报瞬析】联讯仪器半年赚5.67亿：AI测试设备从配角到卡位者

2026年8月26日晚间，A股股价最高的公司联讯仪器交出上市后首份半年报：上半年营收15.31亿元，同比增长208.71%；归母净利润5.67亿元，同比暴增903%；综合毛利率从去年的58.84%跃升至70.79%。经营性现金流从上年同期的-0.58亿元转正至5.48亿元——利润不是纸面数字，而是真金白银的回款。

一家做测试设备的公司，为什么能在半年内交出这样的成绩单？答案藏在AI算力产业链正在发生的一场结构性迁移里。

从芯片竞赛到光电互联

过去三年，AI算力军备竞赛的主战场是GPU和先进制程芯片。但当大模型参数量突破万亿级，算力瓶颈正在从"算不动"转向"传不快"——数据中心内部芯片之间、机架之间的高速互联，成为新的性能瓶颈。

这直接推动了光模块从400G向800G、1.6T快速迭代。每一次速率升级，对测试设备的要求都呈指数级提高：信号完整性验证、误码率检测、老化筛选，每个环节都需要更高带宽、更高精度的测试仪器。

联讯仪器的核心产品恰好卡在这个节点上。面向1.6T高速光模块测试的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪等产品，上半年已向多家国内外知名用户量产供货。更关键的是，面向CPO（共封装光学）产业链的OE芯片KGD分选测试系统，已通过行业一流用户验证并实现收入——公司不仅在现有产品线上放量，还在下一代技术路线上提前占位。

客户结构揭示的产业位置

联讯仪器的客户名单，基本覆盖了全球光通信产业链的核心玩家。国内方面，中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技等主流厂商均在其客户范围内。海外方面，Lumentum、Coherent、Broadcom、日本住友、日本古河等龙头同样是其合作伙伴。

这种客户结构说明两件事：第一，联讯仪器在高速光模块测试领域已建立跨国产链的供应能力，不只依赖单一市场；第二，境外收入占比已提升至53.86%，公司在新加坡、马来西亚、日本、美国、韩国、泰国均设立子公司，全球化布局进入收获期。

从商业逻辑看，测试设备的客户粘性极高。光模块厂商一旦验证通过某家测试设备的精度和稳定性，通常不会轻易更换——测试结果的偏差直接影响产品良率和出货节奏。这种"验证壁垒"是联讯仪器高毛利率的重要支撑。

70%毛利率的构成逻辑

联讯仪器上半年综合毛利率达到70.79%，较2025年全年提升近12个百分点。这个数字在设备行业中极为罕见——半导体测试设备龙头在成熟期的毛利率通常在45%至55%之间。

核心原因在于产品结构快速升级：高附加值的光互联测试仪器占比提升，低毛利的传统设备占比下降。同时，规模效应正在显现。营收从上年同期的不到5亿元增长至15.31亿元，但研发投入的增速（83.34%）低于营收增速（208.71%），研发费用率从约24%降至16.32%。这并不意味着研发缩水——绝对额达2.50亿元，研发人员增至624人——而是收入基数快速扩大后，固定研发成本被摊薄。

这种"收入增速快于成本增速"的剪刀差，是利润暴增903%的核心机制。

第二条增长曲线

除光互联基本盘外，联讯仪器的功率器件测试业务同样值得关注。晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统已完成规模化量产交付，客户包括东芝、博世、纳微（Navitas）、中瓷电子等。车规级测试设备品牌出海正在加速。

在半导体电性能测试领域，精密源表和WAT测试机的订单及出货均实现高速增长，WAT测试机已获取国内头部半导体用户批量订单。

这两条业务线的意义在于：它们为联讯仪器提供了光通信之外的第二增长极。功率半导体和先进制程晶圆的测试需求与AI算力并非完全同步——汽车电子、工业控制等领域的周期独立性，可以在光通信需求波动时提供缓冲。

高增长能持续多久

联讯仪器的业绩爆发，本质上是AI算力产业链从芯片制造向光电互联延伸的结果。只要全球数据中心建设不停止、1.6T光模块量产节奏不放缓，公司订单就有支撑。

但需要警惕两个风险。第一，客户集中度。公司未披露前五大客户具体占比，但光通信产业链本身集中度较高，头部光模块厂商的扩产节奏直接决定测试设备订单量。一旦某家大客户推迟扩产或转向自研测试方案，影响可能立竿见影。

第二，估值透支。自4月24日上市以来，联讯仪器股价累计上涨超2600%，截至8月26日收盘报2259元/股。当前市值已充分反映市场对其高增长的预期，如果下半年增速无法维持，股价回调压力将显著增大。

联讯仪器的半年报证明了一件事：在AI产业链中，真正的赢家不一定是最大的芯片公司，也可能是那些卡住在关键环节、让整条产线跑起来的测试设备商。当1.6T光模块和CPO技术从实验室走向量产，测试设备的角色正在从"配角"变成"卡位者"。

但卡位者的红利窗口，取决于技术迭代的节奏。一旦代际升级完成、行业进入存量竞争，高毛利率的持续性将面临考验。

参考数据来源

• 格隆汇：《A股"股王"联讯仪器上市首份半年报：上半年净利润大增903%》，2026年8月26日，https://www.gelonghui.com/p/6339107
• 联讯仪器：《2026年半年度报告》，2026年8月26日