长鑫科技超额配售全额行使，579亿募资追赶8%份额

8月26日晚间，长鑫科技（688825.SH）公告，科创板IPO超额配售选择权已全额行使，对应新增发行10.03亿股，行权后总股本增至678.84亿股，发行价8.66元/股。因行使期内股价始终高于发行价，保荐机构中金公司未动用超额配售资金从二级市场买入股票。绿鞋机制的两种稳价路径均未启用，市场用真金白银投出了对这家中国最大DRAM制造商的认可票。

超额配售全额行使：一笔不花钱的稳价账

超额配售选择权俗称"绿鞋机制"，是IPO中稳定上市后股价的制度工具。主承销商可多发售不超过原计划15%的股份。上市后30天内，若股价跌破发行价，承销商用超额募资从二级市场买入托价；若股价高于发行价，则直接要求发行人增发对应数量股票，资金归公司所有。

长鑫科技属于后者。股价自上市以来始终高于8.66元/股的发行价，中金公司无需买入，10.03亿股直接增发，公司实际募资规模在原有基础上进一步扩大。据第一财经报道，长鑫科技IPO预计募集资金579.19亿元（超额配售选择权行使前），已是科创板募资规模第二大的IPO项目，也是2022年中国海油之后A股最大IPO。

这笔钱将投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造和DRAM存储器技术升级项目。对于一个全球份额仅8%的追赶者来说，每一分投入都直接关系到产能扩张和技术迭代的速度。

钱从哪来，利润怎么变：一张需要拆开看的财务表

长鑫科技的财务数据呈现出典型的半导体周期特征。

2025年，公司实现营收617.99亿元，同比增长155.6%，归母净利润18.7亿元。营收接近翻两倍，但净利润率仅约3%。这是一个仍在用规模扩张摊薄固定成本的阶段，与三星、SK海力士、美光三家拥有数十年工艺积累的巨头相比，良率和成本控制仍有明显差距。

2026年第一季度，情况发生剧变：营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，净利润率飙升至约49%。这一变化的核心驱动力是DRAM行业周期反转——从2024年低谷复苏，叠加AI服务器对高带宽内存的需求激增，存储芯片价格大幅上涨。长鑫科技产能满载，享受了价格上行的红利。公司预计上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长超6倍，归母净利润500亿元至570亿元。

但公司在招股书中明确提示风险：如果AI下游需求不及预期、市场供需关系发生较大变化，DRAM行业可能再次进入下行周期，产品价格大幅下跌，业绩可能大幅下滑乃至亏损。一季度的超高利润率能否持续，是整个投资逻辑的核心变量。

8%对89%：一场资本不对等的追赶赛

据市场研究机构Counterpoint数据，2026年第一季度全球DRAM市场中，三星占38%、SK海力士占29%、美光占22%，三家合计89%。长鑫科技以8%位居第四，是近三年来份额增长最快的厂商，但与三巨头仍有数量级差距。

差距直接体现在资本投入上。三星年度资本支出超300亿美元；SK海力士于7月通过美国存托凭证在纳斯达克上市，募资约265亿美元用于龙仁半导体集群建设；美光市值已突破1万亿美元。长鑫科技IPO募资579亿元人民币（折合约80亿美元），虽是国内半导体最大规模，但与三星一家一年的资本支出相比仍有明显差距。

不过，长鑫科技有一项独特优势：国产替代的刚性需求。在国内政策支持和下游客户供应链安全诉求下，长鑫科技的订单来源相对确定，这是海外巨头无法复制的结构性优势。

资本市场如何定价：4万亿市值背后的预期与风险

7月27日上市首日，长鑫科技开盘涨超455%，市值达3.2万亿元，登顶A股。此后股价持续走高，8月中旬市值突破4万亿元，超越腾讯控股成为中国大陆市值最高上市公司。这一估值水平已远超美光市值的六分之一、三星电子市值的十分之一，反映出资本市场对国产DRAM替代前景的高度期待。

高估值也意味着高风险。DRAM是强周期行业，一旦价格下行，利润可能快速收缩，估值也将面临回调压力。同时，公司当前8%的全球份额，要真正缩小与三巨头的差距，还需要在先进制程、高带宽存储技术和大规模产能建设上持续突破，每一步都需要巨额资本支撑。

超额配售全额行使，说明发行时市场认购热情高、上市后股价稳在发行价之上。但这只是资本市场给出的第一步定价。对于长鑫科技而言，579亿募资已经到位，真正的考验在于：在AI驱动的存储需求爆发窗口期，能否把资本优势转化为技术优势和份额突破。从8%到更高，这笔追赶账才刚刚翻开第一页。

参考数据来源

• 上交所：《长鑫科技首次公开发行超额配售选择权全额行使公告》，2026年8月27日 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-27/688825_20260827_WP63.pdf
• 第一财经：《长鑫科技上市首日市值登顶A股，盘中市值约等于2个茅台》，2026年7月27日 https://www.yicai.com/news/103292968.html
• 经济日报/澎湃新闻：《长鑫科技成中国市值最高公司，硬科技站上价值舞台中央》，2026年8月20日 https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33815221
• 财联社：《长鑫科技首次公开发行超额配售选择权全额行使》，2026年8月26日 https://www.cls.cn/detail/2465202