中科电气24亿定增押注30万吨负极：账本里的产能消化之问

2026年8月25日，中科电气（300035.SZ）公告拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过24亿元。其中18亿元将投入四川中科星城年产30万吨锂电池负极材料一体化建设项目，剩余6亿元用于补充流动资金。在锂电负极材料行业产能过剩预期不断升温的背景下，这笔融资的商业逻辑和产能消化路径成为投资者关注的焦点。

一、24亿融资拆分：18亿建厂，6亿补流

这笔24亿定增方案的资金用途结构清晰但意味深长。18亿元用于四川负极材料项目建设，占比75%；6亿元补充流动资金，占比25%。按照规划，四川项目将形成年产30万吨锂电池负极材料的一体化产能。

24亿融资是什么量级？以中科电气2025年全年84.68亿元的营收计算，这次定增规模相当于公司近三个月的营业收入。而30万吨年产能的规划体量，需要对照行业现有格局来理解。

根据公开信息，2025年中国锂电负极材料行业已形成超过200万吨的总产能，而实际需求量约为150万吨左右。这意味着行业整体产能利用率仅在70%上下，过剩已成为行业共识。中科电气在此时加码30万吨产能，是一个需要解释的战略选择。

扩产冲动不能仅靠一纸公告来验证，关键要看产能消化路径是否已经闭环。

二、钱的流向：公司业绩增长与产能匹配度

中科电气近年来业绩呈现强劲复苏态势。2024年公司营收55.81亿元，同比增长13.72%，归母净利润3.03亿元，同比大增626.56%。2025年进一步提速，营收84.68亿元，同比增长51.72%，归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。业绩连续两年高增长，构成了此次扩产的基本面支撑。

然而进入2026年一季度，公司营收22.72亿元（同比+42.17%），归母净利润却降至0.65亿元，同比下滑51.93%。增收不增利的信号已经出现，这与负极材料行业价格下行周期相吻合。

这里存在一个值得审视的经营逻辑：在利润同比腰斩的季度推出大规模扩产计划，中科电气的判断依据是什么？如果公司预期负极材料价格已接近底部、需求即将反弹，那么提前锁定产能是有前瞻性的。但如果价格下行趋势尚未见底，这30万吨新增产能投产后的毛利率将面临考验。

三、行业账本：负极材料产能过剩期的扩产博弈

锂电负极材料行业经历过2021至2023年的疯狂扩产潮后，目前正处于产能出清阶段。头部企业如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等已拥有十万吨级别的产能规模，行业集中度持续提升。

中科电气此次规划的30万吨一体化项目，如果全部达产，将跻身行业第一梯队。但问题在于时间节点。从项目建设到产能爬坡通常需要2至3年周期，这意味着该批产能最早也要2028至2029年才能释放。到那时，行业供需格局会如何变化？

目前市场对新能源汽车销量增速的共识是：渗透率已越过50%的关键节点后，增速将从爆发期转入平稳期。对应到负极材料需求端，增速大概率同步放缓。如果需求增速下降而供给持续增加，价格竞争将是不可避免的。

在产能过剩周期中扩产，赌的不是当下，而是两三年后的供需反转。这是一场时间跨度的博弈。

四、定增方案的未确认变量

需要指出的是，截至目前公开信息仅披露了定增方案的募资总额和资金用途，以下核心条款尚未明确：

定增目前处于董事会预案阶段还是已获证监会注册？发行价格将如何确定？锁定期安排是什么？面向哪些特定对象发行？四川项目的建设期和投产时间表如何规划？

这些变量直接影响投资者判断。例如，如果发行价格大幅折让，对现有股东的稀释效应会更加显著；如果锁定期较短，可能引发市场对未来减持压力的担忧；如果发行对象包含产业链上下游战略投资者，则产能消化的确定性会有所提升。

此外，公司现有负极材料产能规模和产能利用率等关键经营数据尚未在公开渠道充分披露，这也会影响对扩产必要性的评估。

五、这笔账的投资视角

对于关注锂电产业链的投资者而言，中科电气此次定增提供了几个观察维度。

其一，融资节奏与行业周期的匹配度。负极材料价格在经历大幅回调后是否已企稳？公司选择在当前时点扩产，是对行业底部的确认还是逆势押注？

其二，24亿定增对股本的稀释效应。按当前市值估算，24亿募资将带来多大比例的股本扩张？稀释后的每股收益能否因新增产能而获得弥补？

其三，四川项目的落地时间表。从公告到建设到投产，每个节点的推进情况都将是跟踪公司战略执行力的重要信号。

这30万吨产能能否在过剩预期中找到消化路径，答案不会出现在公告里，而会在未来几年的出货量、毛利率和客户结构中逐步揭晓。

参考数据来源

• 中科电气：《关于公司拟向特定对象发行A股股票预案的公告》，巨潮资讯网，2026年8月25日（原始PDF：http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225507347.PDF）
• 中科电气定期报告财务数据（2024年年报、2025年年报、2026年一季报），巨潮资讯网
• 财联社：《中科电气：拟向特定对象发行A股股票募资不超24亿元》，2026年8月25日（https://www.cls.cn/detail/2463959）