订单饱和、涨价接力：华润微确认半导体周期反转

2026年8月25日，华润微披露半年报：上半年营收61.28亿元，同比增长17.44%；归母净利润7.22亿元，同比增长113.23%。更关键的是，Q2单季综合毛利率达到27.61%，环比提升2.13个百分点，公司年内已执行两轮集中涨价，最高订单能见度达9个月。功率半导体的涨价周期，已经从市场预期进入业绩兑现期。

涨价不是试探，是供需缺口的真实反映

华润微的涨价动作分两步走。今年2月的第一轮涨价范围较小，客户接受度有限；到了7月第二轮，覆盖面显著扩大，部分客户甚至主动接受涨价以锁定产能。CFO吴国屹在业绩说明会上明确表示："目前市场供需关系还比较紧张，订单也非常饱满，因此不排除下半年会有第三轮涨价。"

涨价能否持续，取决于供需格局是否真实。从华润微的产线运转情况看，6英寸、8英寸和重庆12英寸产线均处于满载状态，待交付订单规模创下历史新高。董事长何小龙给出的判断是："目前公司订单饱和，能见度最高达到了9个月。"9个月的订单能见度在功率半导体行业属于较高水平，意味着下半年收入已有相当比例的确定性支撑。

从财务结果看，涨价的效果已经体现在毛利率上。Q2单季毛利率27.61%，同比提升1.67个百分点，环比提升2.13个百分点。这意味着涨价不仅是"announced"，更是"realized"——客户接受涨价，产品实际出货价格上行，利润弹性开始释放。单季归母净利3.92亿元，同比增长53.53%，环比Q1也有明显改善。

半导体行业的盈利弹性，从来不是线性增长，而是在供需拐点到来时一次性释放。

从6英寸价格战到12英寸产能博弈

回顾过去三年，功率半导体的竞争逻辑经历了完整的一轮周期切换。2023年至2024年初，行业处于去库存阶段，6英寸和8英寸成熟工艺产线价格竞争激烈，IDM厂商普遍承压。华润微的盈利能力在低谷期也一度受到挤压。

转折发生在2025年下半年。随着AI服务器电源、新能源汽车800V平台和工业控制需求的集中放量，功率半导体的供需关系开始逆转。需求增速持续大于供给增速——这并非某个企业的短期现象，而是行业层面的结构性变化。

华润微的应对策略是向12英寸产线迁移。位于深圳的12英寸功率半导体产线在2026年6月已达到月产2.5万片的产能规模，下半年爬坡节奏将进一步加快。12英寸相比8英寸的核心优势在于：同等面积晶圆可切割出更多芯片，单位成本显著下降，这直接转化为毛利率的结构性改善。

何小龙在业绩会上指出，12英寸成熟制程的供需缺口"还要持续扩大"。这意味着，12英寸产线的产能建设速度跟不上需求增长的速度，短期内价格支撑力较强。对华润微而言，深圳产线的爬坡进度将直接决定其2027年的盈利天花板。

过去拼的是谁的6英寸产线成本低，现在拼的是谁的12英寸产能先跑满。

碳化硅：第二增长曲线的规模验证

除硅基功率半导体外，第三代半导体碳化硅（SiC）是华润微的另一条增长线。半年报显示，碳化硅产品营收同比增长148%，公司明确表示"进入规模放量阶段"。

碳化硅的增长逻辑清晰：新能源汽车800V高压平台渗透率快速提升，主驱逆变器对碳化硅MOSFET的需求呈指数级增长；同时，AI服务器的高功率密度电源模块也开始导入碳化硅方案。这两个下游领域正是当前半导体产业链中景气度最高的方向。

从公司整体下游结构看，泛新能源领域占比37%，智能终端22%，家电21%，工业设备12%，新兴领域8%。碳化硅的放量将进一步推高新能源相关业务的占比，改善华润微的产品结构和毛利率中枢。

需要指出的是，公司仅披露了碳化硅的同比增速（148%），未披露绝对营收规模和客户结构。这意味着碳化硅业务当前在整体营收中的占比仍然有限，短期内难以替代硅基功率器件的主力地位。但增速本身已经说明，碳化硅的产业化进度正在加快。

第三轮涨价的预期与边界

市场最关注的问题是：第三轮涨价会来吗？幅度和品类是什么？

从已有信息看，CFO仅表示"不排除下半年会有第三轮涨价"，未给出具体品类、幅度和时间窗口。这是管理层在业绩会上的一贯策略——保持价格谈判的灵活性，不提前暴露底牌。

但从经营数据可以做出合理推断：订单能见度9个月意味着至少到2027年一季度，华润微的产能利用率有保障；深圳12英寸产线爬坡加速将带来结构性成本下降；碳化硅放量将进一步改善产品组合。即便第三轮涨价未能落地，下半年的盈利水平也有支撑。如果第三轮涨价兑现，利润弹性将更为可观。

经营性现金流是验证盈利质量的重要指标。H1经营性现金流净流入13.91亿元，同比增长95.13%。现金流改善幅度远超利润增速，说明公司回款情况良好，涨价带来的收入增长是现金化的，而非停留在应收账款层面。

周期反转的可持续性

功率半导体的涨价周期能走多远？从华润微管理层给出的判断看，"行业景气度随之进入确定性的上升长周期"，AI相关应用领域景气度持续走高，非AI领域呈现温和复苏态势。

这一判断需要放在全球半导体产能布局的背景下理解。中国大陆的12英寸成熟制程产线仍在持续建设中，但功率半导体的认证周期长、客户黏性高，新增产能转化为实际供给需要时间。短期内供需紧张格局难以快速缓解。

对产业链从业者而言，华润微的半年报是一份信号：功率半导体已经从价格竞争的泥潭中走出，进入以产能和技术升级为核心竞争力的新阶段。对投资者而言，需要跟踪的关键变量是深圳12英寸产线的爬坡进度、碳化硅放量的绝对规模，以及第三轮涨价是否如期落地。

周期反转不是一天发生的，但确认它到来的信号，往往藏在一家企业的毛利率曲线和订单队列里。

参考数据来源

• 华润微电子：《2026年半年度报告》，2026年8月25日，数据来源：东方财富网（https://emweb.securities.eastmoney.com/PC_HSF10/NewFinanceAnalysis/ZYZBAjaxNew?type=0&code=SH688396）
• 21世纪经济报道：《直击华润微业绩会：上半年净利翻番，下半年可能有第三轮涨价》，2026年8月25日（https://m.21jingji.com/article/20260825/herald/f6eb2af2d7d2a1dc6eea1bee85caf4c5.html）