小熊电器H1净利降41%：现金流逆势增43%的背后

小熊电器披露2026年半年报：营业收入23.49亿元同比下滑7.34%，归母净利润1.20亿元同比暴跌41.30%，但经营现金流净额2.04亿元反而增长43.32。利润端与现金端背离的背后，是小家电退出国补、国内需求疲软、线上流量成本高企与原材料涨价的多重挤压，公司市值已从历史高点253亿元缩水至约53亿元。

最异常数字：利润跌幅远超营收，现金流却逆势走强

收入降7%，利润降41%——这是典型的经营杠杆反向放大。当营收规模下降时，固定成本和半固定费用无法同比例缩减，导致利润率被快速侵蚀。

财报显示，H1扣非净利润同样下跌41.59%，与归母净利润跌幅几乎一致，说明利润缩水并非资产减值或一次性损益所致，而是核心经营层面的结构性恶化。

然而，经营活动现金流净额达到2.04亿元，同比增长43.32%，远超净利润规模。这说明公司在收入收缩的同时，通过加强应收回款、控制存货或调整付款周期等手段，维持了较强的现金回笼能力。现金流优于利润意味着短期偿债压力可控，但经营性现金流可通过拉长应付账期、压缩资本开支来改善，可持续性需持续跟踪。

利润从哪被吃掉：国补退坡、成本上行与流量内卷

小熊电器在财报中将利润下滑归因于三个维度。

一是政策红利消退。 小家电退出国补范围，直接削弱终端消费意愿。奥维云网全渠道推总数据显示，2026年上半年国内厨房小家电零售额302.6亿元，同比下降4.8%，行业已进入量缩价升的存量博弈阶段。

二是成本端全面承压。 地缘冲突推升原油价格，传导至塑料粒子、铜材、铝材等核心原材料及物流能源成本。同时人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，财务费用同比增加。

三是线上流量成本居高不下。 小熊电器收入高度绑定电商平台，直播坑位费、平台推广费用持续攀升。营收收缩背景下营销开支难以同步压缩，销售费用持续侵蚀利润空间。公司已启动精简低效SKU、推进中高端升级，但调整尚处阵痛期，升级红利尚未释放。

品类全线承压，海外是唯一正增长极

分品类看，四大主营板块仅生活小家电勉强持平，其余全线下跌。

厨房小家电作为第一大收入来源，H1营收15.15亿元，占总收入64.50%，同比下滑9.47%。养生壶、电炖锅等传统优势品类在居家消费热潮退去后增长乏力。个护小家电营收2.87亿元，占比12.22%，同比下降11.28%，该板块包含2024年7月以1.54亿元收购的控股子公司罗曼智能。罗曼智能ODM/OEM代工占其收入约80%，自主品牌仅约20%，代工客户覆盖飞利浦、松下、雅萌等品牌，但代工模式毛利率偏低且受竞争加剧影响同比回落。母婴小家电营收1.12亿元，占比4.77%，同比大幅下滑22.88%，跌幅居各品类之首。

分市场看，国内销售营收19.30亿元，同比下降9.12%，是拖累整体的主因。海外业务营收4.19亿元，同比小幅增长1.82%，是唯一正增长板块。但公司主动优化了部分高风险海外ODM客户，叠加汇率波动，外销毛利率出现回落。

同行参照：行业性困境还是个体经营短板

厨房小家电行业H1全渠道零售额下降4.8%，小熊电器国内收入降幅达9.12%，显著高于行业平均，说明公司在存量市场中丢失了份额。

对比苏泊尔、九阳股份等头部品牌，它们在品类多元化和渠道下沉方面布局更早，抗风险能力更强。小熊电器高度依赖线上渠道和创意小家电单品，在行业进入存量博弈后，这种模式的脆弱性被充分暴露。

从市值看，2020年宅经济高峰期公司股价最高触及165.9元，总市值达253亿元。截至2026年8月13日，股价报34.16元，市值约53.23亿元，较历史高点缩水近80%。资本市场对创意小家电概念的估值已从成长期溢价回归至传统制造业水平。

一次性还是趋势性：拐点取决于三个变量

利润端恶化是否趋势性，取决于三个变量。

其一，政策能否接续或产品能否对冲。 若小家电重新纳入以旧换新等补贴范围，短期需求有望修复；否则需通过产品升级和品类创新，以更高客单价和毛利率弥补政策退坡的影响。

其二，罗曼智能的盈利改善能否兑现。 该公司正推进大客户战略、优化客户结构并降本增效。但代工模式利润天花板较低，若自主品牌占比无法有效提升，对整体盈利的贡献将始终受限。

其三，精简SKU和中高端升级能否释放利润弹性。 砍掉低效SKU短期拖累收入，但执行到位中长期有望改善盈利结构。

经营现金流的逆势改善是积极信号，说明公司在收缩期保持了财务纪律。但若营收无法企稳，仅靠现金流管理难以扭转利润下滑趋势。

数据来源和口径

以上数据均基于小熊电器合并报表口径，同比基数为2025年上半年。行业数据来源于奥维云网全渠道推总。不构成投资建议。

参考数据来源

• 小熊电器：《2026年半年度报告》，2026年8月13日，巨潮资讯网 https://www.cninfo.com.cn
• 界面新闻：《网红小家电不好卖了，小熊电器上半年净利同比下滑超四成》，2026年8月13日，https://www.jiemian.com/article/14919449.html
• 奥维云网（AVC）：厨房小家电全渠道推总数据，https://www.avc-mr.com