深市700亿回购计划曝光：宁德时代400亿注销创纪录

深市7月以来已有810家次公司披露回购增持相关公告，其中188家次为新增计划，计划金额上限超700亿元。7月24日，宁德时代披露200亿至400亿元回购方案，股份全部用于注销减资，上限创A股单笔回购历史新高。与此同时，深市超400家次公司已取得专项贷款承诺函，累计贷款额度超1100亿元。700亿是"计划上限"而非"已落地金额"，实际执行率与资金来源结构才是判断这轮回购潮成色的关键。

异常数字：700亿计划上限背后的执行账本

700亿元是本轮深市回购增持最显眼的数字，但它是一个被严重高估的概念。

根据Wind数据口径，7月以来深市新增回购增持计划188家次，计划金额上限超700亿元。上限≠实际出资额，上市公司披露的回购方案通常设定一个价格区间和金额区间，最终实际回购金额往往远低于上限。历史经验表明，A股回购计划的平均执行率常在50%以下，部分公司因股价触发上限、期限届满或资金安排等原因甚至终止执行。

横向比较更能看清这组数字的量级：2026年上半年，深市累计披露回购计划154单、金额上限718.96亿元，增持计划92单、上限131.21亿元。也就是说，仅7月以来不到两个月的时间，新增计划金额已接近上半年全量的700亿，节奏明显加快，但绝对规模并非不可想象。

真正值得关注的不是总额，而是结构性变化：本轮回购潮中，龙头企业的大额注销式回购正在成为新的主角。

宁德时代400亿注销式回购：这笔账怎么算

7月24日，宁德时代披露回购方案：使用自有或自筹资金回购A股股份，金额不低于200亿元、不超过400亿元，回购股份将全部予以注销并减少注册资本，价格上限573元/股。按400亿元上限测算，预计回购约6980.8万股，占总股本约1.51%。

400亿元的上限刷新了A股单次回购规模纪录，超过格力电器2021年的150亿元回购案。

注销式回购与用于员工持股或股权激励的回购有本质区别。前者直接减少公司总股本，在所有股东持股比例不变的前提下提升每股收益（EPS），属于对全体股东的直接价值回馈；后者则是把股份"存"起来用于未来的激励或出售，股本并未实质性减少。

宁德时代的这笔回购放在其财报背景下看更为清晰：2026年上半年公司实现营收2769.17亿元（同比+54.80%），归母净利润432.84亿元（同比+41.98%），中期分红约64.93亿元。若以400亿元回购上限计算，回购金额接近中报净利润规模，这意味着公司正在用接近一年利润的量级来优化股本结构。

但需注意：回购资金来源于"自有或自筹"，并非全部来自当期经营现金流。若包含自筹部分，则需观察债务结构变化和融资成本。

专项贷款超千亿：钱从哪里来

政策端的变量是这轮回购潮的加速器。

央行推出的股票回购增持专项贷款政策落地以来，深市已有超400家次上市公司及主要股东取得专项贷款承诺函，累计贷款额度超1100亿元。具体案例如三环集团7月31日获工商银行不超过9亿元专项回购贷款，信立泰6月11日获招商银行不超过4.5亿元专项贷款承诺函。

专项贷款利率显著低于市场化融资成本，对上市公司的核心吸引力在于：用低成本资金完成回购，相当于用债务杠杆提升股东回报率。但这也引入了新的风险维度——如果回购未能有效提振股价或提升EPS，公司将承担额外的利息支出和偿债压力。

千亿元级别的贷款承诺函不等于实际提款金额。承诺函是银行的授信意向，最终提款取决于公司回购执行的进度和资金需求，实际落地规模可能明显低于承诺额度。

结构对比：注销式回购占比走高意味着什么

过往A股市场的回购以服务股权激励和员工持股为主要目的，回购的股份并未注销，对EPS没有直接增厚效果。本轮回购潮的结构性转变在于：注销式回购占比显著提升，柳工、美的集团等公司同样选择了注销路径，部分券商也纷纷跟进。

注销式回购对估值的影响路径是清晰的：股本减少→EPS被动提升→在市盈率不变的前提下股价有上行动力。但这一传导链条有两个关键前提：一是公司盈利本身不能下滑（否则EPS被盈利下降抵消），二是市场愿意给予同等或更高的估值倍数。

换言之，注销式回购是估值修复的"助推器"，而非"发动机"。发动机仍然是盈利增长本身。

一次性脉冲还是趋势性转变

判断这轮回购潮能否持续，需要跟踪三个指标：

一是实际执行率。计划金额上限700亿元中，最终有多少真金白银流入市场？执行率低于30%则信号意义有限，超过60%才称得上实质性转变。

二是资金来源结构。专项贷款在回购资金中的占比越高，说明政策驱动的特征越强；自有资金占比越高，则反映公司管理层对自身价值和现金流的信心越足。

三是注销式回购的持续性。如果龙头企业在本轮之后持续推出注销方案，并且中小市值公司开始跟进，则注销式回购可能从"龙头专属"演变为"市场共识"。

截至目前，这轮深市回购潮的结构性信号是明确的——从"稳股价"向"注销增厚"的逻辑转换正在进行，但700亿计划能否转化为同等规模的实际资金入场、注销式回购能否成为A股常态，仍需后续数据验证。

本文不构成投资建议。

参考数据来源

• 21世纪经济报道：《深市回购增持掀热潮：700亿元真金白银入场，五大维度全面升级》，2026年8月24日，https://m.21jingji.com/article/20260824/herald/7d6e6469469389149bf3738c27e7ebe9.html
• 财联社：《深市回购增持再升温，7月以来计划金额上限超700亿》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462822
• 巨潮资讯网：宁德时代股份有限公司回购方案公告，2026年7月24日，http://www.cninfo.com.cn/
• Wind资讯：深市回购增持统计数据（媒体引用口径），截至2026年8月
• 深交所官方信息：https://www.szse.cn/