长江存储IPO受理：单季净赚334亿，周期高点能撑多久

2026年8月21日，长江存储控股股份有限公司科创板IPO申请获上交所受理，拟募资330亿元用于量产线技术升级和研发平台建设。招股书披露，长江存储2026年Q1归母净利润高达333.79亿元，超过2025年全年142.11亿元的2.3倍，从2023年亏损逾191亿元到单季盈利创历史新高。这一利润爆发式增长背后的核心驱动力是存储芯片超级涨价周期，但周期能否持续，决定了长存上市后的估值逻辑。

最异常的数字：单季净利333.79亿

长江存储招股书展示了近年最戏剧性的利润反转轨迹。

2023年，公司归母净亏损超过191亿元；2024年扭亏为盈，实现归母净利润67.71亿元；2025年大幅增长至142.11亿元。而仅2026年第一季度，归母净利润就达到333.79亿元——一个季度赚的钱是2025年全年的2.3倍、2024年全年的近5倍。

同期Q1营收为470.42亿元，意味着单季净利率高达约71%。这一净利率水平在半导体制造行业中极为罕见，通常只有在产品处于超级涨价周期且产能利用率接近饱和时才会出现。作为对比，全球存储龙头三星电子在2018年半导体上行周期中的净利率也仅约25%-30%。

需要指出的是，如此高的净利率是否包含大额政府补助、资产处置收益或公允价值变动等非经常性损益，目前公开的招股书摘要数据尚未完全拆解。按照科创板IPO披露要求，长江存储需在招股书全文中详细列示利润表各科目构成，投资者需要重点核实非经常性损益在净利中的实际占比，这是判断盈利质量的第一道关口。

钱从哪里来：存储芯片超级涨价周期

长江存储利润爆发的直接原因是存储芯片价格的持续上涨。

受AI服务器对HBM（高带宽内存）的强劲需求拉动，全球DRAM产能被大量挤占，供应持续紧张。HBM产线需要大量标准DRAM产能转换，直接减少了通用DRAM的市场供应，推高了各类存储芯片的价格。长江存储按销售金额和出货量计已位列全球第三、中国第一，直接受益于这一轮卖方市场格局。

TrendForce数据显示，2026年第三季度Server DRAM、Conventional DRAM和Enterprise SSD的合约价仍维持双位数增长。AI服务器正取代智能手机成为全球最大的内存消耗端，英伟达甚至因LPDRAM短缺而计划下调下一代Vera CPU的SOCAMM模块容量，从侧面印证了存储芯片的结构性紧张。这一变化表明，AI基础设施建设正在从"算力优先"向"算力与存储并重"转变，存储环节正在成为AI产业链中的关键瓶颈。

但涨价并非均匀分布。DRAM和NAND Flash的景气度已出现明显分化：DRAM因HBM挤占产能持续紧俏；NAND Flash则因新产能释放，下半年供需趋于宽松，消费端价格面临下行压力。长江存储主营为3D NAND Flash，这一结构性变化意味着其Q1的超高盈利水平可能已接近本轮周期峰值。

钱流向哪里：330亿募资押注更高代次

长江存储拟募资330亿元，其中约208亿元用于量产线技术升级，推动向更高代次3D NAND演进；约122亿元用于研发平台建设。

公司拟发行1.98亿至2.43亿股，占发行后总股本的10%至12%。保荐机构为中信证券和中信建投。

从历史经验看，半导体企业在周期高点扩产并不罕见。2017年DRAM涨价周期中，三星和SK海力士均大幅扩产，但随后2019年价格暴跌导致行业进入新一轮去库存。周期反转后的产能利用率下降和价格下滑往往是盈利大幅波动的核心原因。2023年长江存储逾191亿元的巨额亏损已经提供了前车之鉴——在周期底部，即使维持生产也可能面临"卖一亏一"的困境。

从亏191亿到赚334亿：三年周期轮回

把长江存储近三年的财务数据放在一起，是一条完整的半导体周期曲线。

2023年亏损逾191亿元，对应存储价格暴跌和行业去库存阶段；2024年盈利67.71亿元，价格触底回升；2025年盈利142.11亿元，进入涨价周期中段；2026年仅Q1就盈利333.79亿元，处于涨价周期高点。

从亏损到盈利再到利润爆发，公司完整经历了"去库存—价格触底—涨价加速—超级周期"四个阶段。每一轮半导体存储周期大约持续三到四年，这意味着当前的高盈利阶段可能在未来几个季度面临拐头风险。

周期能持续多久？

判断盈利可持续性的核心变量是存储价格走势。

当前机构共识是：DRAM因AI和HBM需求在未来一到两个季度仍维持卖方市场；NAND Flash下半年则面临降价压力。长江存储主营3D NAND，这意味着Q1约71%的异常高净利率可能难以在下半年延续。

募资330亿元用于扩产和技术升级，本质上是把当前周期高点赚到的钱投入下一轮产能建设。当NAND价格进入下行通道时，新增产能的回报率能否覆盖资本开支，是需要持续跟踪的关键问题。

从投资角度看，长江存储上市后的估值不应仅基于Q1的超高盈利，而应以完整周期的平均盈利为基准进行测算。对于关注半导体产业链的投资者而言，跟踪TrendForce季度存储价格预测、各大厂商资本开支指引以及下游AI服务器出货节奏，是判断长存盈利拐点的关键观察指标。

参考数据来源

• 东方财富网 / 央广财经：《长江存储科创板IPO获上交所受理》，2026年8月21日，https://finance.eastmoney.com/a/202608213849794422.html
• 腾讯新闻 / 华尔街见闻（引用招股书摘要）：《长江存储IPO受理，Q1净利333亿》，2026年8月21日，https://view.inews.qq.com/a/20260821A0D7CQ00
• TrendForce：《3Q26 Memory Price Forecast》，2026年6月30日，https://www.trendforce.com/research/download/RP260629OC
• TrendForce：《Global Memory Supply-Demand Divergence 2027 Outlook》，2026年7月28日，https://www.trendforce.com/research/download/RP260727PO

本文不构成投资建议。