未盈利上市募资60亿：燧原科技押注第六代AI芯片

8月24日，燧原科技（688801.SH）公告科创板IPO发行方案，拟发行4303.52万股，占发行后总股本10%，初步询价日为8月28日，网上网下申购日定于9月2日。公司目前尚未盈利，如上市时仍未盈利将纳入科创成长层。此次拟募资约60亿元，主要投向第五代和第六代AI芯片的研发及产业化。一家尚未实现盈利的国产GPU企业正式接受资本市场检验。

国产GPU"四小龙"中最先叩开资本之门

燧原科技创立于2018年3月，与摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技合称为"国产GPU四小龙"。四家企业几乎同期起步，均瞄准AI算力芯片赛道，但资本化节奏出现明显分化。燧原科技率先走到IPO申购阶段，保荐人为中信证券，联席主承销商为国泰海通证券和广发证券。

从发行结构看，本次采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式。其中初始战略配售860.70万股，网下初始发行2754.26万股，网上初始发行688.55万股。发行后总股本为4.30亿股，拟发行股份占比10%，属于科创板常规发行比例。这一结构设计既保证了机构投资者的参与度，也为中小投资者留出了认购空间。

60亿募资投向：两代芯片同步押注

根据招股书上会稿，燧原科技此次拟募资约60亿元，资金将投向三个项目：第五代AI芯片系列产品的研发及产业化约15.03亿元、第六代AI芯片系列产品的研发及产业化约11.97亿元，以及先进人工智能软硬件协同创新项目约33亿元。

两项芯片研发合计约27亿元，而软硬件协同创新项目占比超过一半，达到33亿元。这意味着燧原科技的商业化路径不仅停留在芯片设计层面，更强调软硬件生态的协同。AI芯片的性能释放高度依赖编译器、框架适配和集群调度能力，这也是国产GPU此前与海外龙头差距最大的环节。将超过一半的募资投向这一领域，说明公司意识到单纯的硬件性能提升不足以形成商业竞争力。

从芯片到算力服务：商业化链条正在拉长

燧原科技的商业化落地已有初步信号。公开信息显示，公司联合腾讯云、甘肃移动等合作伙伴打造的万卡S60推理集群已对外提供推理算力服务。这表明燧原科技的产品正从单一芯片销售向算力服务延伸，试图以集群化方案切入AI推理市场。

这项技术或商业变化最终改变了什么？对于下游AI应用企业而言，国产GPU集群的可用性意味着推理算力采购多了一个可选方案，有助于降低对单一供应商的依赖；对于燧原科技而言，从卖芯片到卖算力的转变，意味着收入模式从一次性硬件销售转向可持续的服务收费，但同时也对运维能力和客户支持提出了更高要求。这种转变在AI算力需求快速增长的当下具有一定的商业合理性。

未盈利上市的资本考题

科创板设立科创成长层，允许尚未盈利的企业上市，核心逻辑是为硬科技企业提供融资通道。但资本市场最终的检验标准仍是商业化能力。未盈利企业上市并非新鲜事，但AI芯片赛道的特殊性在于：技术迭代周期短、研发成本高、客户验证周期长，这意味着公司需要在持续投入的同时尽快证明自己的商业化能力。

燧原科技面临的核心问题在于：AI芯片研发投入巨大，第五代和第六代产品同步推进，仅研发端就需要持续的高强度投入；同时，AI芯片的客户采购决策周期长、验证门槛高，从流片到量产再到规模收入，中间存在较长的时间窗口。在尚未盈利的状态下上市，意味着公司需要在资本市场持续融资以支撑研发和商业化进程。

谁受益，谁承压

若燧原科技成功上市，直接受益的首先是国产AI芯片产业链——上游的IP授权、EDA工具、封装测试企业将获得更多订单机会；下游的算力服务商和AI应用企业则多了一个可选的算力供应商。对于同样处于IPO进程中的其他国产GPU企业而言，燧原科技的发行结果将成为市场定价的重要参考。

承压方则是参与申购的投资者。未盈利企业上市后，股价波动通常更大，估值锚定缺乏利润支撑，更多依赖对未来收入增速和市场份额的预期。一旦产品迭代不及预期或商业化节奏放缓，估值回调压力会迅速显现。

能否持续：取决于产品迭代与客户落地

燧原科技能否在上市后实现持续经营，取决于两个关键变量：一是第六代AI芯片能否如期流片并达到预期性能指标；二是已部署的算力集群能否转化为稳定的客户收入和复购。这两项指标的进展将直接决定公司的现金流状况和融资需求。

当前AI算力市场的需求仍在增长，但竞争也在加剧。海外巨头持续迭代，国内同行也在加速追赶。燧原科技需要在产品性能、生态建设和客户拓展上同时发力，才能在科创板站稳脚跟。对于投资者而言，关注后续产品发布节奏、客户拓展进展和收入增长趋势，比关注短期股价波动更有意义。

风险边界

本文基于上交所公告和招股书上会稿信息撰写。公司尚未盈利，财务数据请以正式招股书和定期报告为准。AI芯片行业技术迭代快、客户验证周期长，商业化进展存在不确定性。科创成长层企业上市后可能面临更大的股价波动和流动性风险。本文不构成投资建议。

参考数据来源

• 上海证券交易所：《燧原科技首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》，2026年8月25日，http://static.sse.com.cn//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-25/688801_20260825_QU3J.pdf
• 上海证券交易所：燧原科技招股书（上会稿），http://www.sse.com.cn/disclosure/
• 财联社：《"国产GPU四小龙"之一的燧原科技9月2日申购》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462644
• 财联社：《燧原科技：拟发行4303.52万股 网上网下申购日为9月2日》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462630