松发股份H1净利增4.5倍：恒力重工半年接单207艘

松发股份（603268.SH）8月24日晚间披露2026年半年报：上半年实现营业收入235.04亿元，同比增长251.87%；归属于上市公司股东的净利润36.09亿元，同比增长457.67%；扣非净利润35.14亿元，同比增长2935.31%。业绩爆发背后，是旗下恒力重工半年新承接207艘船舶订单，已超过2025年全年115艘的总量。全球造船市场持续景气，船厂产能排期普遍已到2030年以后。

恒力重工：半年207艘，刷新接单纪录

财报显示，松发股份H1船舶开工数量和建造投入较上年同期大幅增加，直接拉动营收和利润跃升。公司在手订单中，2026年上半年新承接207艘新造船订单，涵盖油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘和超大型液氨运输船（VLAC）8艘，油轮与集装箱船合计占比超过72%。这是恒力重工纳入上市公司体系后首次完整披露半年度经营数据。

值得注意的是，VLAC首次进入公司订单矩阵并实现批量承接。超大型液氨运输船是清洁能源运输领域的新型高端船型，技术门槛远高于传统散货船和油轮，能够批量承接此类订单，标志着恒力重工在高附加值船型上的制造能力获得了国际船东认可。这一订单结构的变化，对未来单船利润率和船厂品牌溢价都有直接影响。

进入三季度后，恒力重工7月单月再承接46艘新造船订单。产能层面，恒力重工年钢材加工能力已达300万吨，年产船用发动机300台，4座主力船坞可同步批量建造VLCC（超大型油轮）和万箱级集装箱船。这一产能配置在国内民营船厂中已属第一梯队。

全球造船周期：新船价格指数连涨三月

松发股份的业绩跃升并非孤例。据克拉克森数据，2026年上半年全球新船订单合计4295万修正总吨（CGT），同比增长66%；以载重吨计达13747.3万载重吨，同比大增125.7%，创历史同期最高纪录。新船价格指数收报185.15点，已连续三个月环比回升。

订单量和价格的双重走高，反映的是供需格局的同步变化。从供给端看，过去十年全球船厂产能持续出清，中韩两国的活跃船厂数量已较2010年高峰大幅收缩，现有产能短期内难以快速扩张来满足集中爆发的需求。从需求端看，国际海事组织（IMO）的EEXI（现有船舶能效指数）和CII（碳强度指标）环保法规进入实质性执行阶段，大量能效不达标的老旧船舶面临强制降速或淘汰。叠加2015—2018年上一轮造船高峰交付的船队正步入15—20年的更新周期，新老因素叠加催生了本轮造船景气。

有业内人士向财联社记者表示，油轮和散货船新造将是未来两年的需求主力。目前船厂产能普遍紧张，订单排期基本已排到2030年之后。

利润从哪来：高价订单进入集中交付期

松发股份H1归母净利36.09亿元、扣非净利35.14亿元，两者差距极小，说明利润增长几乎全部来自主营船舶制造业务，而非政府补助、资产处置等一次性收益。扣非净利同比29倍的增长幅度，则反映出去年同期基数极低——彼时恒力重工刚完成重组注入，产能尚未充分释放。

造船业的利润释放遵循"先接单、后交付、再确认收入"的长周期模式，周期通常长达2—4年。当前进入利润释放期的订单，多数签约于2023—2024年船价上行阶段，签约时的合同价格已显著高于上一轮低谷期。随着这些高价订单在2026年进入集中交付和收入确认期，利润弹性集中体现在当季财报上。这也是为什么船厂利润增长往往滞后于新接订单高峰的原因。

产能能否跟上：恒力重工的交付考验

半年接单207艘、7月单月再拿46艘，需求端已不是问题。真正考验恒力重工的，是产能和交付能力。年300万吨钢材加工能力和年产300台船用发动机的产能配置，在单体船厂中已属全球前列，但207艘订单的集中交付对供应链协调、工人熟练度和船坞调度都是极高要求。

船厂产能紧张的另一面，是钢材等原材料成本的传导压力。船舶建造成本中钢材占比约20%—30%，如果钢价上行叠加劳动力成本上涨，而船价涨幅放缓，船厂利润率可能受到挤压。这也是当前行业最大的不确定性所在。

景气能否持续：三条观察线

造船超级周期能否延续，取决于三条观察线：

一是全球贸易格局和运费走势。集装箱运价和油轮运价直接决定船东的盈利能力和新船投资意愿，若运价大幅回落，新船订单可能骤减。波罗的海干散货指数（BDI）和原油运价指数（BDTI）是领先观察指标。

二是环保法规的执行力度。IMO的EEXI和CII标准能否持续严格执行，将决定老旧船舶淘汰的速度。若执行力度松动或延期，新造船需求的紧迫性将显著下降。

三是船价和钢价的剪刀差。新船价格指数已连续三月回升，但若涨幅跟不上成本上升速度，船厂利润空间将被压缩。跟踪中国钢材价格指数（CSCI）与新船价格指数的相对变化，是判断船厂盈利趋势的关键。

对投资者而言，松发股份这份半年报展示了造船景气在财务报表上的滞后兑现效果。但造船是典型的长周期行业，当前的高景气何时触顶、产能何时过剩，仍需密切跟踪全球贸易数据和环保政策走向。

参考数据来源

• 松发股份：《2026年半年度报告》，2026年8月24日，https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2026-08-24_603268_20260824_1.pdf
• 财联社：《造船市场持续景气 松发股份H1归母净利同比增4.5倍》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462672
• 克拉克森研究（Clarksons Research）：全球新船订单及价格指数数据