星源材质2.42亿跨界收购：隔膜净利暴跌90%后押注半导体

8月13日晚间，星源材质公告拟以2.42亿元现金收购邦瓷电子59.98%股权。这是一家隔膜出货量全球排名第二的锂电材料企业，在主业业绩连降三年、2025年归母净利润仅3636.78万元同比暴跌90%、扣非净利润转亏至-5429.09万元的背景下，跨界收购一家评估增值率达284.41%且无业绩承诺的半导体零部件公司，意图打造"第二曲线"。

业绩连降三年，隔膜龙头承压

星源材质成立于2003年，2016年在深交所上市，2026年6月完成H股上市。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，星源材质在全球电池隔膜市场排名第二，市占率约11.6%，其中干法隔膜全球市占率约21.5%，位居全球第一。

表面看，公司2025年营收41.25亿元同比增长16.50%，创历史新高。但利润端大幅恶化——归母净利润仅3636.78万元，同比下滑90.00%；扣非净利润-5429.09万元，由盈转亏。这是星源材质归母净利润连续第三年下滑，2023年、2024年同比降幅分别为19.87%和36.87%。

利润与营收背离的核心原因在于行业格局。动力电池隔膜的主流技术路线是湿法，而恩捷股份在湿法规模、成本控制和客户份额上大幅领先星源材质。行业竞争加剧导致产品价格持续承压，公司虽有营收增长，但毛利率被严重压缩，增收不增利的局面已持续三年。

2026年一季度，公司营收10.81亿元同比增长21.53%，但归母净利润2927.39万元同比下降37.33%，利润下滑趋势仍未出现拐点。

跨界收购：押注压电陶瓷切入半导体

在隔膜主业增长乏力的压力下，星源材质将目光投向半导体。

本次收购的邦瓷电子是一家高性能压电陶瓷及器件研发、生产与销售企业，主要产品分为两类：多层压电陶瓷堆叠通过电场作用产生纳米级精密位移，可打造压电微流体控制装置（用于MFC质量流量控制器、锂电涂布膜头、压电点胶机等）和压电微位移平台（用于高端半导体精密设备微位移控制、卫星激光通信核心部件）；单层压电陶瓷片则应用于超声换能器，实现超声焊接和清洗功能。

从财务数据看，邦瓷电子2023年至2025年营收分别为5039.03万元、4657.07万元和7927.10万元，净利润分别为1092.25万元、714.30万元和2621.97万元。2026年一季度营收4748.64万元、净利润1655.82万元，呈现快速增长态势。公司称在手订单储备充足。

但值得注意的是，邦瓷电子经营活动产生的现金流量净额自2024年起持续为负，处于长期"失血"状态，盈利能力与现金流质量并不匹配。

高溢价收购且无业绩承诺，整合风险几何？

这笔交易的核心风险点在于两个"高"：高溢价和高不确定性。

星源材质2026年2月已以约9106.98万元受让邦瓷电子13.5%股权，此次再斥资2.42亿元收购59.98%股权，两次布局累计投入约3.33亿元。标的公司整体评估增值率达到284.41%，属于高溢价收购。

更为关键的是，本次交易未设置业绩承诺补偿条款。星源材质在公告中解释称，定价参考了标的历史经营业绩、未来增长预期、行业估值水平及尽调结果，并综合考虑技术水平和客户资源，经各方协商确定。这种安排意味着，若邦瓷电子未来业绩不达预期，上市公司将无法获得补偿，投资风险全部由公司承担。

从隔膜到压电陶瓷，跨度不小。压电陶瓷是半导体设备零部件的上游材料，其下游客户多为设备制造商。邦瓷电子在半导体供应链中的具体层级、核心客户有哪些、产品验证周期和替代难度如何，公告中并未披露。

星源材质表示，双方锂电产业链核心客户群体高度重合，具备产业协同基础。但压电陶瓷与锂电隔膜在技术、工艺和客户渠道上差异显著，跨界整合能否顺利推进，仍需观察。

第二曲线能走多远？

除邦瓷电子外，星源材质在半导体领域另有布局。2026年8月初，总投资10亿元的星源材质聚合物钽电容项目签约南通开发区，主营高端聚合物钽电容，面向军工、AI算力和新能源汽车市场。

两项布局合计涉及资金超过13亿元，而星源材质2025年全年归母净利润仅3636万元。跨界转型需要大量资金和时间投入，在主业尚未触底的情况下，公司能否承受新业务的整合成本和培育周期，是市场最关心的问题。

这项技术或商业变化最终改变的，是星源材质从单一锂电隔膜供应商向新材料平台的转型路径。若邦瓷电子的压电陶瓷产品能够顺利通过半导体设备厂商验证并放量，有望为公司在隔膜主业之外打开新的增长空间；但若整合不及预期或标的业绩不达预期，高溢价收购和无业绩承诺的设计将直接增加公司的投资风险。

公告中，星源材质也坦言，标的公司的经营状况不排除受行业波动、市场竞争和法规政策等不确定因素影响，未来经营业绩存在不确定性；能否通过整合保持标的公司原有竞争优势并发挥协同效应同样具有不确定性。

参考数据来源

• 星源材质：《关于收购邦瓷电子科技（盐城）有限责任公司股权的公告》，2026年8月13日，巨潮资讯网
• 星源材质：《2025年年度报告》，2026年，巨潮资讯网
• 澎湃新闻：《靠收购切入半导体市场？业绩连降三年，隔膜龙头星源材质急寻新增长点》，2026年8月14日，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33782672