快手毛利率回落4个百分点，可灵AI单季8.5亿能补主业缺口？

8月19日港股盘后，快手发布2026年第二季度业绩。本季度总收入355.4亿元，同比增长仅1.4%；毛利率从去年同期55.7%降至51.6%，回落约4个百分点。另一侧，可灵AI单季营收超8.5亿元，同比增速逾200%，成为三大业务中增速最快的板块。但在355亿的总盘子中，AI收入占比仅约2.4%，短期内无法对冲主业增长减速。

营收增速降至1.4%，三大业务线分化明显

快手二季度三大业务线呈现出显著的增长分化。

线上营销服务收入同比增长4.4%至206.4亿元，增速低于市场预估的210.1亿元。非电商营销增长主要来自内容消费、生活服务及AI应用行业，其中短剧营销投放消耗同比翻倍，AIGC短视频营销素材投放消耗同比增长超70%。直播业务同比下滑13.5%至86.9亿元，高收入主播结构调整的压力仍在持续。其他服务收入同比增长18.5%至62.1亿元，高于市场预估58.3亿元，可灵AI是主要驱动力。

从整体结构看，线上营销服务和直播合计贡献293.3亿元，占总收入约82.5%，仍是绝对基本盘。这两大主业的合计增速被直播的两位数下滑显著拖累，导致总收入仅录得1.4%的微增。

用户层面，快手二季度平均MAU达7.973亿、DAU达4.123亿，均较去年同期有所提升，其中MAU远超彭博预估的7.4亿。每位日活用户平均线上营销收入从48.3元增至50.1元，货币化效率稳步改善。用户规模与货币化效率的双重提升，说明快手在存量竞争格局下仍有较强的用户吸附力。

毛利率回落背后：AI投入与成本结构重塑

毛利率从去年同期的55.7%降至51.6%，是本期财报中最值得关注的财务信号。毛利同比下滑6%至183亿元，核心推手来自两方面：销售成本同比增长10.7%至172亿元（收入分成成本上升是主因），以及研发开支同比大增34.7%至约45.8亿元，远超市场预估的40.7亿元。

研发投入的加速，直接关联快手在AI基础设施上的持续加码。2026年二季度，快手AI代码贡献率已达60%，员工使用自研AI Agent产品比例超92%，AI已深度嵌入内部运营体系。可灵AI的模型迭代、算力采购和人才储备，构成了研发开支增长的主要部分。

成本端的变化对利润端形成传导。经营利润同比下降29%至37.6亿元，其中国内分部经营利润由54亿元降至37.3亿元，海外分部则由盈转亏，录得经营亏损2500万元。净利润同比下降36%至31.5亿元，经调整净利润39.1亿元，经调整净利率11%。

不过，AI加码尚未击穿快手的财务安全垫。截至2026年6月30日，公司可用资金合计1213亿元，较上季末增长36亿元；二季度经营活动现金净额59亿元，自由现金流保持正向。CFO金秉在业绩会上表示，可灵AI完成独立融资后，算力获取将更多采用租赁等灵活模式以优化资金配置。

可灵AI：8.5亿收入能否撑起第二曲线？

可灵AI是本季财报最具话题性的业务板块。

二季度可灵AI营业收入超8.5亿元，同比增速逾200%，带动"其他服务"收入62.1亿元，成为增速最快的业务线。截至6月，可灵AI全球用户突破1亿，企业客户近5万家。产品端，可灵3.0系列推出业内首个原生4K视频直出功能，3.0 Turbo模型进一步降低生成成本，MCP与CLI接口支持AI Agent批量创作，覆盖从消费级短剧到专业影视制作的多元场景。

商业化验证方面，两部使用可灵AI制作的商业广告在2026戛纳国际创意节获一项银奖和两项铜奖，显示AI生成影像已进入全球顶级创意评价体系。消费端，"棒球现场特效"在海内外社交平台走红，可灵AI一度登顶42个国家和地区App Store总榜。

资本层面，2026年7月2日快手公告可灵分拆融资方案，以150亿美元投前估值引入上限30亿美元外部增资，投后估值约180亿美元，腾讯、阿里、百度同台入局。重组完成后，可灵财务业绩将继续并入快手合并报表。

但需要冷静看待的是结构占比。可灵AI单季8.5亿元收入，在355亿总盘子中仅占约2.4%。即使按中信证券预测可灵2026年全年营收35亿元计算，在快手全年营收预期中占比仍然有限。AI收入的绝对增速虽高，但对冲主业减速还需要数量级的跃升。

投入产出剪刀差，效率是关键变量

快手当前的核心矛盾是：AI投入在快速扩大（研发+34.7%、毛利率-4pp），而AI产出的收入基数仍然太小（占比约2.4%）。这条剪刀差能否收窄，取决于三个变量。

第一是可灵AI的商业化效率。企业客户近5万家、全球用户破1亿是规模信号，但付费转化率、ARPU值、续费率等商业化质量指标尚未在财报中披露。

第二是AI对主业的反哺效应。快手已将AI深度嵌入广告投放、商家经营和内容推荐全链路，AIGC短视频营销消耗同比增超70%、短剧营销消耗同比翻倍。如果AI能持续提升核心业务的货币化效率，则研发高投入可以被视为战略性投资而非纯成本项。

第三是算力成本的优化路径。CFO已明确表态将更多采用租赁等灵活模式获取算力，这意味着AI业务的单位经济模型将逐步改善。但短期内，研发高增长对毛利率的压制效应仍将持续。

快手管理层在业绩会上对下半年短期前景保持审慎。在宏观环境复杂、主业增长放缓的背景下，可灵AI的商业化兑现速度和投入产出比，将决定快手能否真正跑出第二增长曲线。

参考数据来源

• 快手科技：《2026年中期业绩公告》，2026年8月19日，https://www.hkexnews.hk
• 财联社：《快手Q2营收355.4亿元：月活逼近8亿 可灵AI营收8.5亿元同比增超200%》，2026年8月19日，https://www.cls.cn/detail/2458759
• 华尔街见闻：《快手Q2营收355.4亿元符合预期，可灵AI收入暴增超200%》，2026年8月19日，https://wallstreetcn.com/articles/3779792