闪送Q2首亏3400万：无人机订单暴增169%，账还没算清

8月20日晚，闪送（NASDAQ:FLX）公布2026年Q2财报：营收9.4亿元，同比下滑8.23%；归母净亏损3403.6万元，上年同期净利润5349.5万元，为上市以来首次季度亏损。亏损主因是长期投资公允价值变动亏损4170万元，非GAAP净利润仍为1140万元。同期无人机配送订单环比增长169.3%，开通22条航线，但管理层明确表示单位经济效益尚待改善。

亏损主因：投资减值而非主业恶化

这份财报最大的疑问在于"由盈转亏"。拆解利润表可以发现，亏损的结构性来源非常清晰：

Q2长期投资公允价值变动亏损4170万元，而上年同期是盈利2050万元，这一项就造成了约6200万元的同比落差。短期投资公允价值也下降产生240万元亏损（上年同期收益920万元）。如果剔除这些投资层面的非现金波动，非GAAP净利润仍有1140万元，同比下滑75%但并未亏损。

这意味着闪送的主业经营并未发生实质性恶化。真正的压力来自营收端：9.4亿元的营收同比下降8.23%，管理层在电话会上归因于市场竞争加剧。Q2完成订单量6310万份，环比增长8.9%但同比下滑2.6%——订单量的微降叠加客单价承压，共同拖累了营收表现。

闪送自2024年10月登陆纳斯达克上市，上市至今每个季度均保持盈利，此次Q2亏损打破了这一记录。截至8月20日美股收盘，闪送股价报2.03美元/股，上市以来已跌超八成。

低空物流：订单暴增的背后

闪送今年5月宣布全面进军低空物流配送领域，旗下全资子公司杭州同城必应科技与杭州低空产业发展有限公司达成投资合作，知情人士透露后者投资额度高达数千万元。资金整合完成后，平台将为城市低空物流运营提供全套服务系统及解决方案。

到Q2末，闪送无人机配送业务已从单航线试点迈入多航线常态化运营：在飞航线合计22条，订单量环比增长169.3%。7月，杭州首条跨江低空即时配送航线投入商业运营，跨江飞行仅耗时13分钟，骑手在两岸交接，将原本40分钟以上的订单压缩到20多分钟。配送费用和普通闪送订单保持一致。

配送品类以药品、紧急商务文件、生鲜食品、数码配件等时效敏感型货品为主。随着用户需求持续上涨、配送模式经过多场景验证，管理层表示低空物流业务已经告别试点阶段，进入规模化发展周期。

但管理层在电话会上给出了明确的预期管理：现阶段低空业务的首要目标是保障飞行安全、验证航线可复制性，"我们坚信随着航线密度、单条航线日均订单量不断上涨，无人机、地面站点等设备利用率提升，该项业务的单位经济效益将持续改善。"

翻译成财务语言就是：单位经济还没跑通，当前靠投资合作方的资金在推进。

这项技术变化最终改变了什么？

从商业逻辑看，无人机配送对闪送的核心价值在于时效壁垒的加固和运营成本的长期优化。

即时配送的竞争已从"谁更快"转向"谁能以更低的成本保持更快的速度"。闪送主打"一对一急送"模式，全程由同一名骑手完成履约，人力成本高于拼单模式。在客单价承压的背景下，无人机介入高时效敏感品类的配送，有望在未来降低骑手端的边际成本。

即时配送行业的价格竞争正在加剧。管理层在电话会上指出，闪送更加看重长期行业竞争格局，而非短期价格波动，即时配送行业的核心竞争力并非低价。这一表态暗示公司不愿卷入价格战，而是希望通过技术和服务差异化来维持溢价能力。

但这一逻辑的前提是规模——管理层坦言低空物流高度依赖当地空域管理政策、起降点位资源和配套产业链基础，计划先在杭州跑通成熟运营标准与成本模型，再复制推广至其他城市。这意味着短期内无人机配送对营收和利润的贡献极为有限。

谁受益、谁承压

从竞争格局看，即时配送赛道正进入"拼技术+拼成本"的双轨竞争。美团、顺丰同城等对手在即时配送领域的布局不断加码，闪送选择AI和低空物流两条路径作为升级服务质量的抓手。

受益方明确：低空产业基础设施合作方（如杭州低空公司）获得了闪送带来的业务场景和订单流量；闪送自身获得了差异化叙事和技术验证场景。承压方则是短期财务表现——营收下滑叠加投资亏损，导致上市以来首次季度亏损。

截至Q2末，闪送注册骑手达323万人，服务覆盖299个城市；累计用户较Q1末增加400万，达到1.24亿人。用户基础的增长为低空物流提供了潜在的需求基础。

能否持续：关键观察指标

低空物流能否从"故事"变成"利润"，取决于三个变量：一是单条航线的日均订单量能否持续提升以摊薄固定成本；二是更多城市的政策放开和航线复制；三是设备利用率提高后的单位经济拐点。

管理层对下半年的定调是"继续聚焦服务本身"，AI深度嵌入全业务流程有望推动运营费用率结构性优化，为后续利润率改善创造空间。但在客单价和订单量未恢复增长之前，低空物流更像一项中期投资而非短期增长引擎。

闪送的核心问题仍然是：在即时配送的竞争红海中，能否守住"一对一急送"的差异化定位并用技术手段摊薄成本。无人机是答案的一部分，但不是全部。

参考数据来源

• 闪送（FlashEx）：《2026年第二季度未经审计财务业绩》，2026年8月20日，https://ir.flashex.com/
• 澎湃新闻：《闪送二季度盈转亏，称"低空物流业务已进入规模化发展周期"》，2026年8月21日，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33824336
• Wind：闪送（NASDAQ:FLX）股价及财务数据，截至2026年8月20日