SpaceX股价143美元，有人只估30美元：近2万亿美元估值贵在哪？

SpaceX上市两个多月后，围绕它最大的争论已经从“会不会成为超级IPO”，变成了另一个更加现实的问题：

这家公司到底值多少钱？

截至8月18日美股收盘，SpaceX报143.34美元，较135美元的IPO发行价仍高约6%。按照IPO时135美元对应约1.77万亿美元估值粗略推算，在不考虑后续股本变化的情况下，目前市值仍接近1.9万亿美元。

但纽约大学教授、投资者Scott Galloway给出的判断却极为悲观。

他认为SpaceX合理股价可能只有10—30美元，并认为低流通盘、指数资金买入以及围绕马斯克的市场热度，都在一定程度上推高了股价。另一位前富达基金经理George Noble也给出了接近30美元的判断。

143美元与30美元之间，差了接近80%。

但真正值得讨论的，不是谁一定正确，而是：

为什么同一家公司的价值，可以被市场算出如此巨大的差距？

答案可能藏在四笔完全不同的账里。

第一笔账：按照今天的收入看，SpaceX确实不便宜

先不谈火星，也不谈太空AI。

只看已经发生的经营数据。

SpaceX上市后的首份季度财报显示，2026年第二季度公司实现收入78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA达到35亿美元，同比增长191%。但公司仍录得5.41亿美元净亏损。

92%的收入增长当然非常快。

但如果把二季度78亿美元收入简单年化，相当于约312亿美元。

按照目前接近1.9万亿美元的粗略市值计算，对应的市销率仍在60倍左右。

这就解释了为什么看空者会觉得它贵。

对于一家成熟工业企业而言，60倍销售额几乎难以想象。

即使放到大型科技公司中，这也属于非常激进的估值水平。

所以，如果投资者只按照SpaceX今天已经产生的收入和利润来定价，1.9万亿美元确实很难仅靠现有财务数据解释。

问题在于：

市场根本不是按照今天的SpaceX定价。

第二笔账：SpaceX已经不是一家“火箭公司”

这是估值争议最大的来源。

如果SpaceX今天只是负责把卫星和宇航员送上太空的发射公司，它很难支撑接近2万亿美元的市值。

但上市后的SpaceX实际上已经同时拥有三套业务逻辑：

Space、Connectivity和AI。

按照SpaceX提交给SEC的季度文件，二季度其传统Space业务收入同比增长29%；以Starlink为核心的Connectivity业务收入同比增长65.8%；与此同时，公司还在大幅增加AI基础设施投入。

这三个业务的估值方式完全不同。

火箭发射更接近航空航天和工业企业。

Starlink拥有持续订阅收入，更像通信基础设施。

AI则可能被按照高成长科技公司的逻辑定价。

所以今天买SpaceX的人，实际上并不是单纯为几十次火箭发射付钱。

他们还在提前购买：

全球卫星互联网、下一代Starship运输能力，以及未来AI计算基础设施的可能性。

路透社梳理华尔街机构观点时发现，多家投行正是因为SpaceX同时拥有太空、连接和AI三条增长曲线而给予积极评级；对于部分分析师而言，Starship能否真正实现高频、低成本复用，是未来估值能否继续扩张的关键。

这也是SpaceX最特别的地方。

它今天的利润很难解释今天的价格。

但它未来可能进入的市场，却足以让估值模型变得异常庞大。

第三笔账：143美元里，究竟有多少是“稀缺溢价”？

Galloway提出的另一个观点更值得关注。

SpaceX上市初期真正能够自由交易的股份比例很低，他认为仅约4%—5%的股票进入公开市场。

换句话说：

公司很大，但市场上真正能买到的股票并没有那么多。

供给有限，而需求却非常强。

更重要的是，SpaceX在上市不到一个月后就快速进入纳斯达克100指数。

路透社数据显示，SpaceX进入指数时权重约1.34%；摩根大通此前估计，这一调整可能带来约43亿美元被动资金流入。当时追踪纳斯达克100的相关基金规模超过5870亿美元。

这意味着很多指数基金并不是因为研究完SpaceX财报后突然决定买入。

它们是因为：

指数里有SpaceX，所以必须买SpaceX。

因此，看空者质疑的并不只是公司基本面。

他们认为SpaceX上市后的价格同时受到一种特殊市场结构支撑：

流通盘较小+品牌热度极高+被动资金必须配置。

当大量资金追逐有限股票时，价格当然可能明显高于传统估值模型给出的结果。

这也是为什么SpaceX上市后的股价曾经从135美元一路冲到225美元，又一度跌至123美元附近。

如此巨大的波动，本身就在告诉投资者：

市场对它究竟应该值多少钱，还远没有形成稳定共识。

第四笔账：AI把想象空间拉高，也把成本一起拉高

如果说Starlink是SpaceX目前最容易理解的商业资产，那么AI就是最容易产生巨大估值分歧的部分。

SpaceX最新10-Q显示，公司今年上半年研发费用大幅增加，其中AI业务基础设施和云计算成本是主要驱动因素之一。

仅二季度，AI相关研发费用增加的重要部分就来自7.26亿美元额外基础设施和云计算支出；上半年AI业务相关基础设施投入增加更为明显。

这说明一个非常现实的问题：

AI可能创造巨大收入，但它同样是一门极其烧钱的生意。

数据中心要建。

GPU要买。

电力要 확보。

网络要扩张。

模型还需要持续训练。

SpaceX在IPO后不久又进行了250亿美元债券融资。公司当时拥有约1008亿美元现金及现金等价物，并表示债券募集资金主要用于偿还过桥贷款。

与此同时，SEC文件显示，公司二季度利息费用同比增加53%，其中一个重要原因正是新增债务以及AI业务相关融资安排。

所以AI给SpaceX带来了一个非常典型的估值矛盾：

它可以让未来收入天花板变得极高，也可以让未来资本开支变得极高。

最终决定AI到底应该增加多少估值的，不是模型有多热门，而是这些巨额投资什么时候能够转化成自由现金流。

那么，30美元到底意味着什么？

把Galloway的数字换算成市值，事情会更加直观。

按照IPO时135美元对应1.77万亿美元估值的股本结构简单推算：

如果SpaceX只值30美元/股，大致对应约3900亿美元市值。

如果只值10美元/股，则对应约1300亿美元。

所以即使按照Galloway最乐观的30美元估值，他实际上仍然认为SpaceX可以是一家接近4000亿美元的大公司。

真正的争议不是SpaceX有没有价值。

而是：

它应该值4000亿美元，还是接近2万亿美元。

二者之间差的不是一枚火箭。

而是市场是否愿意提前为未来十年的Starlink、Starship和AI商业化一次性买单。

更重要的是：30美元并不是华尔街共识

这一点必须说清楚。

Galloway的10—30美元属于非常激进的看空判断，并不是目前华尔街分析师的普遍估值。

SpaceX进入纳斯达克100时，超过十家券商启动覆盖，多数观点偏积极。

当时Raymond James甚至给出过800美元目标价；而较为悲观的CFRA给出的目标价也在115美元左右。

从30美元到800美元。

同一家公司，专业投资者能够给出超过20倍的估值差距。

这看起来很夸张，却恰好说明SpaceX目前处于一种非常特殊的阶段：

它已经拥有大型上市公司的体量，却仍然具有创业公司的估值方式。

传统公司可以按照利润、现金流和行业平均倍数定价。

SpaceX却必须不断回答很多尚未发生的问题：

Starship最终一年能够飞多少次？

Starlink还能增加多少用户？

卫星互联网利润率能提高到什么程度？

AI最终能产生多少收入？

太空数据中心会不会真正成为商业模式？

这些问题中任何一个答案发生变化，估值模型都可能移动几千亿美元。

估值真正贵的，不是今天，而是“未来已经买得太多”

因此，说SpaceX“贵”，真正的含义并不是它没有好业务。

恰恰相反。

它拥有世界领先的火箭发射能力、快速增长的卫星互联网业务以及正在扩张的AI基础设施。

真正的问题是：

这些优势有多少已经提前反映在1.9万亿美元里？

如果Starlink继续高速增长、Starship实现大规模商业化、AI业务成功形成新的利润中心，那么今天看似夸张的估值，未来可能通过增长慢慢被消化。

但如果任何一条增长曲线低于市场预期，当前估值就会面临巨大的折价压力。

这也是高估值股票最特殊的地方。

企业不需要变差，股价也可能下跌。

只需要：没有想象中那么好。

小结

SpaceX股价143美元，有人认为只值30美元。

这场争论真正有价值的地方，并不是告诉投资者应该相信哪一个数字。

而是它暴露出了超级科技公司估值越来越明显的一个问题：

市场究竟是在购买今天的盈利，还是购买十年后的世界？

按照今天78亿美元的季度收入和仍然亏损的利润表计算，接近2万亿美元的SpaceX确实昂贵。

但按照Starlink、Starship和AI未来可能进入的巨大市场计算，很多投资者又愿意支付极高的远期溢价。

于是，SpaceX最难计算的已经不是火箭成本。

而是：未来究竟应该提前卖多少钱。

143美元代表市场愿意相信一个非常大的未来。

30美元则代表有人只愿意为已经能够看见的生意付钱。

SpaceX最终值多少钱，可能要很多年以后才能得到答案。

但对于今天的投资者而言，真正需要想清楚的问题只有一个：

在接近2万亿美元的价格里，你到底已经为多少尚未发生的未来买了单？

 

信息来源：

SpaceX向SEC提交的财务文件、路透社、Business Insider等公开资料。

本文为公开市场信息及公司估值分析。Scott Galloway等人的估值为个人观点，不代表市场共识；股价和市值均可能波动。本文不构成任何投资建议。