宇树IPO这一刻，回看人形机器人十年的三道坎

出货量全球第一的人形机器人公司，最大的客户，是大学。

这是宇树科技招股书里一个略显尴尬的数字。2025年前三季度，它的人形机器人收入中，73.6%来自科研教育客户，商业消费占17.4%,真正用于智能制造、巡检、物流这些工业刚需场景的，只有约9%（来源：宇树招股书，经澎湃、36氪等披露）。而在这9%里，还有相当比例是企业导览、迎宾接待。

把这个数字和另一个数字放在一起，反差更刺眼。2026年6月，宇树科技用73天闪电过会，冲刺A股“人形机器人第一股”,发行估值约420亿元，对应市销率约24.7倍。2025年它出货超5500台、全球第一，营收17亿、扣非净利5.9亿，是全球少数盈利的具身智能公司。