微博【大宗期货】期货橱窗 | 多头主导铝价震荡上涨，市场看涨情绪偏强
作者：
宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员
刘显杰 五矿期货研究中心研究员
李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理
卢品先 五矿期货期权事业部投研经理
来源：
五矿经济研究院
（摄影：张小军）
根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。
10月，多头增仓拉升铝价上涨，其中，国内主力和国际金融资本均扩大多头敞口。目前，沪铝和伦铝价格分别处在长期价格区间中部偏高和中部位置，短期铝价震荡上涨。市场看涨情绪偏强，预期铝价11月主要在19000-22000元/吨区间运行。
多头增仓拉升铝价。沪铝盘面，9月中旬至10月，多头增仓10万手拉升铝价由19050元/吨上涨超过21000元/吨。伦铝盘面，9月下旬至10月上旬，多头主动增仓带动铝价强势突破2200-2550美元/吨区间，10月中旬部分多头撤离导致铝价在2550美元/吨附近小幅调整，之后多头再次增仓带动铝价再度反弹。10月21日，沪铝收盘价20940元/吨，较上月同期20070元/吨上涨4.33%；伦铝收盘价2595.5美元/吨，较上月同期2486美元/吨上涨4.40%。
图1：多头增仓拉升铝价
国内主力和国际金融资本扩大多头敞口。10月21日，沪铝持仓量TOP20期货公司持有净多头19654手，上月同期持有净空头8204手，扩大多头敞口；伦铝商业机构持有净空头123009手，较上月同期空头敞口扩大5181手，投资基金持有净多头91466手，较上月同期多头敞口扩大33814手。
图2：国内主力和国际金融资本扩大多头敞口
市场炒作风险处在中等水平。10月21日，沪铝主力合约持仓量22万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存28.3万吨，盘面持仓规模与库存之比上升至3.9，处于历史均值水平；LME3个月期铝持仓65.1万手，一手25吨，库存75.8万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.71，综合考虑伦铝库存较为充裕，市场炒作风险处在中等水平。
图3：市场炒作风险处在中等水平
沪铝和伦铝价格分别处在长期价格区间中部偏高和中部位置。沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。10月21日，沪铝主力合约收盘价20940元/吨，处在长期价格区间70%分位；伦铝期货收盘价2595.5美元/吨，处在长期价格区间52%分位。
图4：沪铝和伦铝价格
分别处在长期价格区间中部偏高和中部位置
铝价震荡上涨。9月底至10月，沪铝价格向上突破18800-20200元/吨区间上沿，在20200-21200元/吨窄幅震荡盘整；伦铝向上突破2200-2550美元/吨区间上沿后高位整理，在2550-2700美元/吨区间震荡运行。
图5：铝价震荡上涨
伦铝远月较近月价格处于升水状态，近期现货资源维持宽松状态。10月21日，沪铝远月合约价格较近月合约基本持平，伦铝远月合约价格高于近月合约87.26美元/吨，折合升水3.4%；伦铝Cash/3M贴水35.94美元/吨，较上月同期21.35美元/吨回落14.59美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持相对宽松状态。
图6：伦铝Cash/3M贴水35.94美元/吨
资料来源：Wind，五矿期货研究中心
市场看涨情绪偏强，预期铝价11月主要在19000-22000元/吨区间运行。伴随铝价震荡上涨，沪铝期权隐含波动率持续回升，10月21日报收于19.32%，位于历史中位水平。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，10月21日，al2412合约看跌期权最大持仓量所在行权价为19000元/吨，其次为19900元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为22000元/吨，市场预期11月铝价主要在19000-22000元/吨区间运行。10月21日，看跌期权持仓量55128手，较上月同期减少1794手；看涨期权持仓量39647手，较上月同期增加1938手；持仓量PCR维持在1.39，较上月同期下降0.12，但仍位于1.00多空情绪临界值之上，市场看涨情绪偏强。
图7：隐含波动率位于历史中位水平，持仓量PCR冲高回落
免责声明
上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰 责任编辑：陈琦
