【财报深度解读】被胖东来打磨的永辉超市，成了名创优品的理想型？

 

 

作 者 | 梦萧

正文共计4518字，预计阅读时长12分钟

 

名创优品和永辉超市，看似不相干的两家走到了一起。

 

9月23日晚，名创优品(09896.HK)发布公告称，以约63亿人民币收购永辉超市（601933.SH）29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份。9月24日，永辉超市也发布公告证实了此事。

 

 

9月23日晚名创优品的电话沟通会上，名创优品创始人兼首席执行官叶国富对为何收购永辉超市作出解释，他认为永辉超市的价格已经到了最低点，要投资者相信他的眼光。“我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。”

 

叶国富表示，过去十几年，他走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，对比了Costco、山姆和Trader Joe's以及胖东来，发现胖东来模式是唯一适合中国超市的模式，他在看了两家被胖东来微调的永辉超市门店后，就决定入手永辉。

 

名创优品官方表示，交易成功后将成为第一大股东，但不会控制永辉超市的董事会多数席位，不会作为目标公司的控股股东、实际控制人，也不会合并财务报表。

 

叶国富还对投资者作出提醒，称收购只完成了协议签署，还没有完成最终交割，完成交割需要满足通过中国国家市场监督管理总局的经营者集中性审查、买卖目标股份刊发的通函取得香港联交所的无异议确认以及名创优品集团股东大会批准等。该项交易将在2025年上半年完成，名创优品将会把此事的每个重要节点都披露。

 

收购消息披露后，资本市场迅速做出回应，永辉超市在9月24日迅速涨停。而此前永辉超市股价由2020年的11.03元，一路下跌至9月23日收盘的2.25元，跌幅80%。由第一家市值超过千亿的零售超市，降至如今的市值225亿，市值蒸发900多亿元。

 

 

《第一财经》等多家媒体均以名创优品联手永辉超市要做“中国版山姆会员店”的标题对此事报道，两家的强强联手，能否打造出中国版的山姆会员店？

 

苦难中的永辉超市

 

永辉超市作为第一家“农改超”的超市，一度风头无两，随着2013年11月上交所上市成功后，这家商超巨头覆盖了全国16个省，其门店数量高达1200多家，多年来一直位居行业第一。投资者追崇永辉超市的原因是其连续五年股价节节攀升，最高峰时市值超过1179亿元，成为许多股民心目中当之无愧的白马股。

 

但这一切都在2023年遭遇挑战。

 

2023年永辉超市的财报一出，股价一泻千里。2023年，永辉超市营收786.4亿元，同比下滑12.71%，这已经是永辉超市连续3年营收出现下滑，且2023年的营收下滑幅度相比前两年的2.29%和1.07%的下滑，2023年的下滑幅度更大。786.4亿元的营收尚不及2019年的848.8亿元。而这也是永辉超市自上市以来的首次连续三年营收下跌。

 

 

在营收下滑的情况下，永辉超市却实现了亏损的收窄。2023年净利润为-13.29亿元，相比上一年的-27.63亿元，有明显收窄。这也是永辉超市连续三年亏损，2021年净亏损达39.44亿元，三年合计亏损达80.36亿元。而自2013年上市以来，永辉超市的总利润不过100.7亿元，自张轩松兄弟分家后，永辉超市遭遇的挑战更大。

 

此前一直严控质量关的永辉，或在内斗中消耗了太多精力，2021年其产品质量问题还被央媒点名批评。被央媒点名后，永辉超市的企业形象一落千丈，股价一路狂跌，迫于压力永辉在官网发布了一篇道歉信，其年薪400万的董事会秘书张经仪引咎辞职。连续多年盈利也在2021年被终结。

 

 

8月23日，永辉超市披露半年报，2024年上半年实现营业收入377.79亿元，同比下降10.11%；净利润2.75亿元，同比下降26.34%。永辉超市在公共卫生事件结束快两年的情况下，依然在砥砺前行。

 

据不完全统计，自公共卫生事件以来，永辉超市已经闭店400余家，面对如此惨淡的业绩表现，永辉超市的高管们甚至为了安抚投资者而公开道歉，永辉超市创始人之一现在的实控人张轩松几乎是一夜白头，最后求助胖东来，在8月初，被胖东来调改后永辉超市郑州瀚海海尚店恢复营业，这也是胖东来调改的第二家永辉超市门店。正是叶国富看到这家永辉超市门店恢复营业后排队客流不逊胖东来调改的首店，随后决定收购永辉超市。

 

投资人史保刚表示公共卫生事件是永辉超市陷入如今困境的客观原因，但不是根本决定原因，在他看来，兄弟分家或是永辉超市一蹶不振的根源。“我认为永辉超市的经营策略有些失误，盲目扩张与市场脱节。永辉超市在特定的时期内，依靠独特经营海鲜的模式攒下了不俗的口碑，以此取得了不错的成绩，随着消费市场的变化，永辉未能及时做出调整，在电商冲击下，尽管和京东合作，却只停留在纸面上，永辉并未利用好京东的物流的便捷优势，而门店迅速扩张，有些店选址不佳，导致经营成本激增，逐渐失去了原有的优势。”

 

史保刚同时指出，永辉超市除了经营策略失误外，其管理模式也逐渐落后，缺乏有效的优化和改进。“目前很多零售企业都在降本增效，永辉这块做的显然不够，采购成本高、库存积压、商品新鲜度不足等一系列问题逐渐凸显，而如今消费者比较看重购物体验，在多多买菜、美团买菜等电商的冲击下，永辉日子艰难就不难理解了。”

 

公开资料显示，2019年永辉在全国开设的573家永辉mini，短短2年时间，只剩下33家。

 

白衣骑士实力如何？

 

名创优品对于深陷亏损之中的永辉超市来说是白衣骑士。这位白衣骑士的实力如何，是否有能力吞得下这家曾经市值过千亿的零售巨头？

 

公开资料显示，2013年，名创优品在中国开设第一家门店，并于2020年、2022年先后登陆美股港股，实现双重上市。而名创优品的成立充满传奇，从0到100亿，阿里巴巴用了4年，京东用了6年，但名创优品居然只用了3年，年营收就能过百亿，这和他们的董事会主席兼首席执行官叶国富，这位上榜“2023-2024十大经济年度人物暨中国经济新闻人物”、界面新闻“2023年度超级CEO”、《2021中国品牌人物500强》，还曾上榜胡润百富最受尊敬青年企业家。耀眼的光环下面是名创优品独特的商业模式。

 

叶国富今日的成功，离不开此前近30年的商场打拼磨炼。1977年出生在湖北丹江口贫困农村的叶国富，自小生活在7个孩子家庭的他最深刻的印象就是贫穷，甚至在他19岁时因为没钱交学费，被迫从中专退学，以至于未能拿到中专毕业证。后迫于生活，叶国富南下广东，开启了他的从商生涯。

 

最初因为启动资金的问题，叶国富只能从事成本低且利润高的服装和化妆品行业，后来他发现小饰品利润薄但销量大，就开了以定位平民的哎呀呀饰品店。让他没想到的是，生意非常火爆，很快他就开了第二家第三家……巅峰时期，全国拥有3000多家门店，而一个门店每月营业额近万元。

 

尽管哎呀呀最后走向了衰落，但于叶国富而言，哎呀呀绝非失败案例。如今名创优品在全球遍布111个国家和地区，门店数超6000多家，年营收上百亿元，哎呀呀的经验和教训成为名创优品成长的基石。

 

 

2023年，名创优品营收114.7亿元，同比增长13.76%；归母净利润17.69亿元，同比增长177.19%，这也是名创优品连续两年营收过百亿元，2022年其营收为100.9亿元，首次突破百亿元。此前受公共卫生事件的影响，名创优品连续三年亏损，但在公共卫生事件结束后，已经连续两年盈利，2022年净利润为6.382亿元。

 

在最新发布的2024年半年报中披露，2024年上半年名创优品营收77.59亿元，同比增长25%；归母净利润11.7亿元，同比增长53.14亿元。

 

从2023年财报和2024年中报的业绩表现来看，名创优品无疑是零售行业的佼佼者，其净利润的大幅提升，来自毛利率的提升，2024年上半年名创优品毛利率达到43.7%，同比提高4.96个百分点，去年同期的毛利率为38.73%。值得一提的是名创优品已经连续6个报告期的净利率超过15%，这样的净利率在零售行业极为罕见。

 

以永辉超市为例，其毛利率不过20%左右，即便此前最风光的时候，其净利率也不超过3%，可见名创优品15%以上的净利率有多难得。

 

中国版山姆会员店来了？

 

山姆会员店是沃尔玛公司旗下的会员制仓储超市，是在中国乃至全球都较为成功的会员制超市。在整体消费市场疲软的情况下，山姆会员店依旧取得了不俗的销售业绩，有业内人士甚至认为山姆会员店是沃尔玛甩掉京东的底气所在。

 

零售行业整体下行是不争的事实。据不完全统计，在过去两年半时间里，沃尔玛在中国市场关掉了近60家大卖场门店，在关掉部分大卖场之后，沃尔玛将精力转向新开或者改造山姆会员店。 

 

公开资料显示，目前山姆在国内已有48家门店，2023年营收800亿元。过去3年的销售复合增长率超过30%。以2023年山姆会员拥有的会员总数计算，平均每位会员为山姆会员店贡献了1.4万元，这一贡献值是淘宝的1.6倍，拼多多的近5倍。2024年上半年山姆会员店营收增长达29%，带动沃尔玛中国净销售额同比增长17.7％至46亿美元。正是山姆会员店的成功，才让叶国富有打造中国版山姆会员店的意愿。

 

从永辉超市请来胖东来调店来看，永辉也在主动求变，永辉超市陕西西安中贸广场店调改正式试营业。永辉超市方面透露，该店此前日均销售额约为20万，日均客流3000人左右，开业当天，门店客流量激增，超1.4万人，首日销售额达151.43万元。无论是日均客流量还是销售额都大幅提升。

 

在胖东来经验的加持之下加上名创优品在零售领域的成功经验，让市场对永辉超市有更多期待，但史保刚却表达了自己的疑问“永辉超市以超市卖场为主，这点名创优品此前并未涉足，他们更擅长平价生活杂货和日化用品等领域的零售，两者生态不太相同，也很难简单粗暴地合并在一起，名创优品目前经营状态不错，却无法将其模式完全复制到永辉，但名创优品的入股，对经营压力巨大的永辉来说，可以缓解部分压力，但是需要有更加创新的想法和模式。”　

 

“但胖东来对永辉的微调，效果明显，提升了门店的运营效率，也为永辉提升了自身商业价值，有利于永辉在后期的资本运作。这对永辉和名创优品来说都是好事。”史保刚对胖东来微调永辉，以及名创优品入股永辉，均表达了乐观态度。

 

名创优品也公开表示，胖东来是中国商超行业的唯一出路，从经过调改后永辉门店的表现来看，客流量和销售额都实现了巨大突破，而高度全球化的名创优品，显然不甘于此，和永辉超市联手后，打造出“中国版的山姆会员店”不仅合乎市场逻辑，也能打破山姆会员店一家独大，消费者也乐于看到这样的局面出现。

 

目前名创优品的营收刚过百亿，永辉超市营收虽有下滑，也接近800亿元，市值方面永辉超市下跌较大，约为225亿元，名创优品的市值约为306亿港元，距其最终完成交割还有近1年的时间，会不会还有变数？市场悬着的心仍未放下。