【行业深度研究】递交招股书，哪吒汽车不靠宣发原来是个技术宅？

 

 

作 者 | 梦萧
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6月26日，合众新能源汽车股份有限公司在港交所递交了招股书，向港股上市发起冲刺。

 

合众汽车是哪吒汽车的母公司，哪吒汽车出人意料地冲击港股IPO，有望继蔚小理和零跑之后，成为国内第五家赴港IPO的新势力企业。

 

 

早在哪吒大股东周鸿祎开始卖车到选车以及后来因卖车而产生一系列热搜事件，就有市场人士指出，这或是为哪吒汽车造势，哪吒汽车离上市不远了。

 

从4月19日周鸿祎宣布卖车，再到4月28日在抖音和懂车帝直播卖车，原市价只有100万左右的车最终拍卖到990万元的天价，而周鸿祎善于利用自身的流量，高调宣布所得车款将全部捐赠给慈善机构，如此一来更是吸引了全网关注，哪怕后续出现拍卖者无力付款等相关传闻，但周鸿祎在这波操作中赚翻了，同时也为他投资的哪吒汽车带来不俗的流量，原本沉寂许久的哪吒汽车也在这波操作中刷了一波存在感。

 

2个月后，哪吒汽车向港交所递交招股说明书。在依靠股东持续输血和银行借款，亏损超过180亿元后，哪吒汽车进入资本市场，或将在一定程度上缓解自身的资金压力。

 

周鸿祎的个人影响力虽然能给哪吒汽车带来更多关注，但哪吒汽车之所以能得到资本的青睐，归根结底是因为整体表现较好。

 

 

哪吒的起点并不低

 

相比蔚小理造车新势力和比亚迪，哪吒汽车的知名度略有逊色，这就让很多人误以为哪吒汽车入局新能源汽车领域相对较晚。其实这是一个错觉。哪吒汽车的前身（母公司）合众汽车成立时间于2014年10月16日。2014年对于中国新能源汽车来说算是历史性的里程碑，这一年马斯克公开了众多专利，特斯拉正式进入中国，蔚来和小鹏正式成立，其中蔚来在2014年11月成立，而小鹏紧随其后。就连后来身陷造车丑闻的贾跃亭也宣布乐视进军新能源汽车。

 

 

以时间节点来看，哪吒汽车反而是一众造车新势力中最早的一家，这一切归功于哪吒母公司合众创始人方运舟。方运舟在奇瑞工作了 15 年，曾是奇瑞 1999 年成立的 “清洁能源汽车专项组” 成员，这是中国最早新能源车项目之一，方运舟也是中国最早接触新能源汽车的汽车人。

 

方运舟和做互联起家的李斌、李想和何小鹏不同，更看重技术对新能源汽车行业发展的支持。于是，在成立之初，中国新能源造车大火之际，热闹的是蔚小理，这三家基本囊括了早期投资中国新能源车企的投资人，剩下了有部分投资者不幸成了乐视的“牺牲品”，因为李斌他们早期帮风投们赚了不少钱，也更容易获得风投的信任和投资，而贾跃亭的PPT和他老婆甘薇的明星朋友圈，这四家几乎把投资新能源领域的投资者都洗劫一空，相比其他品牌，哪吒的融资更依赖技术本身，加之市场知名度偏低，造成了一种哪吒汽车是追赶者的错觉。

 

最终哪吒选择和地方政府合作。第一轮融资中，桐乡政府的投资金额没有披露，但从前后投资金额来参考，桐乡政府投资金额不超过30亿元。

 

尽管哪吒汽车在融资和市场知名度上曾处于劣势，但其近年来的发展势头强劲，逐渐在市场上站稳脚跟。

 

 

毛利率加速迈向转正

 

哪吒汽车为其合众新能源旗下的汽车品牌，从2018年推出首款车型后，目前共有5款在售车型。2021年销量为6.42万辆，2023年销量达12.42万辆，年复合增长率为39%。

 

招股书显示，合众新能源总营收由2021年的50.86亿元人民币增加至2023年的135.55亿元人民币，年复合增长率高达63.2%。通过优化产品组合、国际销售的持续增长以及借助成本控制措施提高成本效益，使得毛利率由2021年的-34.4%提升至-14.9%，改善近20%。

 

虽然哪吒目前累计亏损金额已经超过184亿元，但新能源造车本身就是极度烧钱的项目。在众多新能源车企中，除了比亚迪和理想盈利之外，其余均为亏损的状态。

 

对此，哪吒汽车在招股书中表示，报告期内公司仍产生毛损的主要原因是当时仍处于生产初期，销售成本较高。随着公司优化产品组合，专注于平均售价更高的智能新能源汽车车型，毛利率有所提升。同时，公司目前正提升产量及交付量，以实现规模经济。

 

上市将是新的起点

 

2022年，哪吒表现不错，一度拿到月销售冠军。2022年哪吒打败“蔚小理”拿下15.21万辆的交付量，夺得国内造车新势力销量冠军。

 

乘联会数据显示2022年7月，哪吒汽车销量1.4万辆，在众多新能源车企中排名第11位，此时理想、蔚来和零跑的销量为1.04万辆、1.01万辆和1.2万辆，小鹏销量为1.15万辆，蔚小理加零跑现在四家上市新能源车企在此时的销量都不及哪吒。

 

汽车媒体人张智勇认为蔚小理和零跑的强势崛起和其进入资本市场密不可分，“以零跑为例，2022年9月上市以前，其销量一直不如哪吒，但上市后2年表现抢眼，现在基本维持在销量前十榜单之中，而蔚小理上市时间更早，销量也稳居榜单前十，这是资本的力量，哪吒如果不是没上市，这个差距不会这么大。”

 

新能源汽车的竞争越来越激烈，资金雄厚的竞争对手纷纷打起价格战，以低价换取销量。在这场烧钱大战中，哪吒略显底气不足。张勇在复盘2023年销量下滑时称，“为了毛利率转正，2023年的价格战，哪吒汽车没有打的特别狠。”

 

相应地哪吒汽车平均售价不断增加。招股书显示，2021年哪吒汽车平均售价为7.1万元，2024年前4月，哪吒平均单车售价为11.3万元。这在一定程度上提升了哪吒的营收。

 

“哪吒进入资本市场后，能让哪吒有参与价格战的底气，这会让哪吒迎来一个新的起点。”张智勇说道。

 

上市不仅是为了缓解资金压力，更是为了在竞争激烈的新能源汽车市场中建立竞争优势。4月15日，哪吒获得50亿元的投资，哪吒也在其官方微博宣布投资方将协调相关资源支持尽快实现IPO。

 

 

哪吒汽车在海外市场表现出色，增长迅猛。2024年前5个月，哪吒出口16458辆，位列新势力车企出口量第一，自2022年至今出口累计3.5万辆。上半年，哪吒汽车延续良好的出海势头，成为最快在泰国、印尼、马来西亚建立起三大海外工厂的造车新势力。

 

哪吒在海外市场的表现显示出其强大的海外市场拓展能力，一旦上市成功，哪吒汽车有望在国内外市场同时发力，进入新能源车企的第一梯队。