【大宗期货】期货橱窗 | 锌：多头撤离导致价格回落，市场看涨情绪减弱

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：张小军）

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

 

6月，多头撤离导致价格回落，其中，国内主力收缩多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对减。目前，沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置，短期宽幅震荡。市场看涨情绪减弱，预期锌价7月主要在23000-25000元/吨运行。

 

多头撤离导致锌价回落。沪锌盘面，5月底至6月中旬多头主动减仓5.9万手导致锌价由25365元/吨跌至23175元/吨，跌幅8.6%；6月下旬多头再次增仓拉升价格反弹，但增仓仅1.7万手，增仓幅度较低。伦锌盘面，5月21日伦锌创年内新高3185美元/吨，多头连续两天减仓后再度增仓拉升价格至3150美元/吨附近受阻，空头紧接着连续两天增仓下砸价格，6月中上旬多头持续减仓带动铝价进一步回落至2737.5美元/吨，6月底多头小幅增仓拉升价格反弹。6月21日，沪锌收盘价23780元/吨，较上月同期24810元/吨下跌4.15%；伦锌收盘价2858美元/吨，较上月同期3123美元/吨下跌8.49%。

图1：多头撤离导致锌价回落

 

 

 

国内主力收缩多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对减。6月21日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头5482手，上月同期净多头7183手，收缩多头敞口；伦锌商业机构持有净空头35040手，较上月同期空头敞口收缩13376手，投资基金持有净多头头寸25740手，较上月同期收缩11312手。

图2：国内主力收缩多头敞口，

国际金融资本和产业资本多空对减

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平。6月21日，沪锌主力合约持仓量9.3万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存12.8万吨，盘面持仓规模与库存之比为3.6倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期锌持仓23.1万手，一手25吨，库存24.3万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.4，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。6月21日，沪锌主力合约收盘价23780元/吨，处在长期价格区间56%分位；伦锌期货收盘价2858美元/吨，处在长期价格区间32%分位。

图4：沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间

中部和中部偏低位置

 

 

 

锌价宽幅震荡。4月，沪锌成功向上突破18500-22000元/吨区间上沿，4月中旬至6月在22000-25400元/吨区间运行，6月在区间中部偏上位置运行，价格走势相较于有色金属其他品种偏强。4月中旬至6月，伦锌在2700-3200美元/吨区间运行，6月价格下跌至区间下沿获得短期支撑，反弹至区间中部位置，呈现区间宽幅震荡。

图5：锌价宽幅震荡

 

 

 

市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源维持宽松。6月21日，沪锌远月合约价格较近月合约价格小幅贴水1.1%，伦锌远月合约价格高于近月合约价格40.75美元/吨，折合小幅升水1.4%，市场对远期价格走势预期中性；伦锌Cash/3M贴水57.08美元/吨，较上月同期下跌3.5美元/吨，处于升贴水波动区间低位，近期现货资源维持宽松。

图6：伦锌Cash/3M贴水57.08美元/吨

反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

市场看涨情绪减弱，预期锌价7月主要在23000-25000元/吨运行。伴随沪锌价格急涨急跌，期权隐含波动率在5月快速上升至30%左右较高水平，6月以来快速回落急速下降至偏低水平，6月14日报收于17.41%，市场预期锌价维持震荡概率较高。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，6月26日,zn2408合约看跌期权最大持仓量所在行权价为23000元/吨，期权费24元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为25000元/吨，期权费196元/吨，市场预期7月锌价主要在23000-25000元/吨运行。从期权持仓量来看，6月26日，看跌期权持仓量18836张，较上月同期减少22431张；看涨期权持仓量16164张，较上月同期减少13669张；持仓量PCR报收于1.17，较上月同期下降0.22，但仍位于多空情绪临界值1.00以上，反映市场情绪偏乐观但看涨情绪有所减弱。

图7：期权隐含波动率回落，持仓量PCR下降

 

 

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