【大宗期货】期货橱窗 | 多头主导铜价强势上涨，国内外主力扩大多头敞口

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：宋金彦)

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

4月，沪铜和伦铜多头资金主导铜价强势上涨，沪铜价格已创历史次高，国内主力和国际金融资本扩大多头敞口，金融资本和产业资本形成多空对峙状态。目前，铜价处于长期价格区间高位，短期处于上涨趋势，市场看涨情绪显著回升，期权市场预期5月铜价主要在75000-83000元/吨运行。

 

多头主导铜价走势。沪铜盘面，3月中上旬多头大幅增仓约18万手，成功拉升价格向上突破重要压力位71000元/吨；3月下旬多头小幅止盈减仓，价格小幅调整；4月中上旬，多头再度增仓8.3万手，拉升价格继续上涨至历史次高点81050元/吨，仅低于2006年5月创出的历史最高点85500元/吨；4月下旬多头小幅减仓，价格回落调整。多头强势主导铜价走势，空头处于浮亏状态。伦铜盘面，3月下旬空头小幅增仓带动价格由9012美元/吨跌至8870美元/吨，4月上旬至4月中旬多头持续发力，大幅增仓约4.5万手拉升价格突破近一年震荡区间上沿9550.5美元/吨，单边持仓量由29万手上升至33.5万手。4月19日，沪铜主力合约收盘价79370元/吨，较上月同期72920元/吨上涨8.85%；伦铜收盘价9874.5美元/吨，较上月同期8972美元/吨上涨10.06%。

图1：多头主导铜价走势

 

 

国内主力扩大多头敞口，国际金融资本和产业资本继续多空对增。4月19日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头18614手，显著扩大多头敞口规模。4月12日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头92812手，较上月同期空头敞口增加1799手，投资基金持有净多头敞口44807手，较上期多头敞口增加6945手。

图2：国内主力扩大多头敞口，国际金融资本和产业资本继续多空对增

 

 

密切关注市场炒作风险。4月19日，沪铜主力合约持仓量21.3万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存30万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比降至3.5，处于历史偏低水平。4月19日，LME3个月期铜持仓33.5万手，一手25吨，库存12.21万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值上升至1.92。4月12日，美国和英国宣布对俄罗斯铜交易实施新的限制，再度引发市场挤仓担忧，尽管伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，但考虑到持仓量显著上升和可交割品供应下降，金融资本和产业资本呈现多空对峙状态，仍需密切关注市场炒作风险。

图3：密切关注市场炒作风险

 

 

沪铜和伦铜价格均处在长期价格区间高位。沪铜期货价格长期运行区间在40000-85000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5000-11000美元/吨。4月19日，沪铜主力合约收盘价79370元/吨，处在长期价格区间87%分位；伦铜期货收盘价9874.5美元/吨，处在长期价格区间81%分位。

图4：沪铜和伦铜价格分别处在长期价格区间高位和中部偏高位置

 

 

一季度铜价强势上涨，短期处于上涨趋势。1月至2月，沪铜价格在64000-71000元/吨区间震荡运行，伦铜价格在7800-8860美元/吨区间震荡运行。3月13日夜盘，沪铜和伦铜成功向上突破原价格区间，强势上行，沪铜价格最高涨至81050元/吨，较年初上涨17.5%，伦铜价格最高涨至9988美元/吨，较年初上涨17.1%。短期仍处于上涨趋势。

图5：一季度铜价强势上涨，短期处于上涨趋势

 

 

市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松。4月19日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水0.3%，伦铜远月合约价格高于近月合约104.66美元/吨，折合升水1.1%；伦铜Cash/3M贴水77.26美元/吨，较上月同期贴水109.16美元/吨上涨31.9美元/吨，现货资源仍维持宽松。

图6：伦铜Cash/3M贴水77.26美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

看涨情绪显著回升，市场预期5月铜价主要在75000-83000元/吨区间运行。今年以来，沪铜期权隐含波动率主要在10%-12%低位震荡，3月中旬逐渐上升，4月以来快速上升。4月19日，沪铜期权隐含波动率报收于25.85%，位于近两年来的中位数偏上水平，市场认为铜价大幅波动概率较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，4月19日,cu2406合约看跌期权最大持仓量所在行权价为75000元/吨，期权费572元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为84000元/吨，期权费934元/吨，市场预期5月铜价主要在75000-83000元/吨运行。从期权持仓量来看，4月19日，看跌持仓量63062张，较上月同期增加12867张；看涨持仓量46143张，较上月同期减少5981张；持仓量PCR收于1.37，较上月同期大幅上升0.4，市场看涨情绪较浓厚；卖出看涨期权持仓量减少，卖出看跌期权持仓量大幅上升，表明市场看涨情绪回升。

图7：隐含波动率上升，看涨情绪显著回升

 

 

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